受政策门槛约束

　　□本报记者 蔡宗琦

　　融资融券业务的推出已进入倒计时，但根据已经披露的政策，券商集合理财产品有可能在融资融券业务推出初期难以参与该项业务。但长期来看，有券商人士表示有望推出“卖空”的集合理财产品。

　　遭遇政策门槛

　　券商推出的理财产品参与融资融券业务或将遭遇政策门槛。根据证监会《证券公司融资融券业务试点管理办法》，“证券公司不得向其股东、关联人融资、融券……证券公司应当制定符合前款规定的选择客户的具体标准”。对此政策细节，参与融资融券业务测试的一家券商融资融券业务负责人介绍，这意味着市场上大多数券商理财产品将在融资融券推出初期缺席该项业务。

　　按照行规，目前市场上绝大部分理财产品的开户均“肥水不流外人田”，在本券商开立投资账户。“如果一家券商获得了融资融券试点资格，那么他旗下的理财产品很有可能会被界定为‘关联人’，需要回避在该券商进行融资、融券，但不少券商理财产品又没有在其他券商处开设账户，这些产品将难以参与融资融券业务。”上述负责人介绍，“如果一家券商没有获得试点资格，相应的开户理财产品很可能没有渠道进行融资融券业务。”

　　此外，按照证监会的规定，开立融资融券账户需要在券商固定开户18个月，这意味着就算券商理财产品再去别的券商处开户，短期内也将难以参与融资融券。

　　与此同时，券商的自营部门也有可能被套上“关联人”紧箍咒，难以参与融资融券业务。但有券商人士表示，按照监管层的规定，“关联人”如何界定的具体标准下放给了各家券商把握，因此不排除在最后执行时会有方式规避该“关联人”的硬性规定。

　　产品创新的新方向

　　尽管短期内券商理财产品或将受到政策约束，但长期来看随着融资融券试点券商铺开，这类产品并非没有可能参与创新业务。

　　“其实就融资来说，市场上已经有类似的理财产品在销售。”上海某券商的理财产品负责人介绍，尽管之前没有融资融券业务开展，但不少投资人已经有类似的需求，不少信托产品已经开发了融资的产品来迎合市场需求，券商则是该类产品销售的主要渠道。但他也坦言，目前国内市场上并没有类似于融券业务的理财产品，这一领域尚是市场空白，“我们也在关注有没有可能结合融资融券开发新的理财产品”。

　　融资融券的业务模式本身也更适合机构投资者。长江证券金融行业分析师刘俊认为，随着融资融券和股指期货等做空机制的推出，中国股市单边运行的游戏规则将发生改变，个股价格波动将加大，对投资者的投资能力要求更高，而机构投资者的优势将凸显。

　　目前，市场上已有部分业内人士开始研究是否可利用融资融券推出“看空”A股的理财产品：在对资本市场未来一段时间内的走势有所研判后，设计相关看涨或看空性质的产品，然后用理财产品的资金作为保证金向券商融资或融券。未来一旦市场走势符合当初的判断，投资人即可获得预期收益；相反，一旦市场走势与设计之时相反，则投资者将会遭受损失。