曹元

　　得区域者得天下——2010年的头两个月，A股投资便是如此。

　　截至2月最后一个交易日(2月26日)，上证指数下跌6.87%，但据晨星统计，嘉实主题混合基金今年以来净值增长率达到了8.54%。观察这只基金的去年年底的重仓股，近期被热炒的新疆板块个股如中粮屯河、天山股份、冠农股份等赫然位列其中。

　　无独有偶，在券商集合理财产品投资市场，跑在前面的也是把握了区域板块投资机会的产品。截至2月底，东北证券1号产品年内产品收益率为4.69%，成为同类产品年内冠军。在同类基金中亦能排到前三。“我们今年以来参与了新疆、海南等区域热点板块。”该产品的投资经理许文波透露。

　　在券商集合理财产品中年内收益率位列第二的东海证券东风3号产品的投资经理也表示，他们参与了新疆概念股的炒作。该产品年内收益率3.88%。

　　这两只产品的年内收益率排名均能在偏股型基金中挤进前五。信达证券策略分析师黄祥斌表示，券商集合理财的这种操作思路带有较明显的进攻性质，和过去一年相对保守的做法形成鲜明对比。

　　另值得关注的是，过去几年，在券商集合理财产品中表现出色的产品今年以来却遭遇了较大亏损，比如中金系产品全面亏损，朝阳永续统计，中金策略、中金配置、中金精选、中金策略2号等四只产品，今年以来亏损9%以上，在67只非限定性产品中垫底，其中中金策略亏损幅度高达12.89%。只有专注投资基金的中金基金优选获得了正收益。

　　券商集合理财产品的分化较之往年加剧了。

　　券商集体进攻

　　2009年的大部分时间，大部分券商集合理财产品都以轻仓上阵，前三季度平均仓位多在50%左右徘徊。问其原因，上海某券商集合理财产品投资经理称，由于对未来方向把握不准，以获取绝对收益为主的券商集合理财产品并不愿冒然进攻。

　　直至去年四季度，券商集合理财产品集体“顿悟”，亮出重剑。

　　Wind统计，去年第四季度，券商理财产品的操作风格较为积极，加仓明显。从各类型产品上看，FOF型产品、混合型产品增仓动作明显，二者实际持股与持基仓位之和分别达74.91%、77.84%，较上季度分别增加21.23%、21.92%。与之类似，股票型产品持股仓位也继续小幅提升，实际持股仓位达到81.04%，较上季度增加2.08%。

　　偏股型产品的平均仓位升至了77.69%。其中，光大证券基中宝的仓位高达99.6%、国元证券黄山2号仓位高达98.89%，甚至高过许多完全复制的指数基金。

　　虽然去年券商集合理财产品统一加仓，采取了更带有进攻性的投资策略，但是，其效果并不相同。

　　截至2月26日，67只偏股型产品中，实现正收益的产品有22只，只占总数的33%。除了东北证券1号、东风3号两只冠亚军产品外，中信证券3号、申万1号以及东风2号产品年内收益率分别为2.87%、1.88%、1.82%紧随其后。

　　然而，券商集合理财产品的亏损大户亏损幅度甚至超过同期亏损幅度最大的股票型基金。截至2月26日，年内业绩最差的宝盈泛沿海增长基金净值增长为-12.64%，而中金策略亏损幅度高达12.89%。

　　中金系春播不如意

　　让投资者感到不解的是，除了中金策略，中金旗下其他产品表现也不好，中金配置年内收益率为-9.47%、中金精选为-9.04%、中金策略2号为-9.02%，这四只产品垫底。券商首只QDII产品中金中华亏损5.3%。

　　事实上，在券商集合理财产品中，中金系产品在前几年表现出色，是明星产品，2007年，中金精选以全年单位净值增长率超过140%的成绩夺得券商集合理财产品业绩冠军，并远远超过第二名。但两年前换帅后，中金系列产品表现开始平庸。2008年2月，中金公司公告称，中金精选投资经理由陈兵变更为吴俊涛。

　　中金策略投资经理更是多变。2008年2月由林青变更为翁健，后吴华接替，2009年6月，又再度变更为王文晖。据中金公司公布的资料，王文晖拥有14年资产管理从业经验，现任中国国际金融有限公司资产管理部股票投资业务负责人，在加入中金公司前，王女士曾在摩根士丹利亚洲有限公司上海代表处，巴克莱证券亚洲有限公司上海代表处从事B股自营及B股一篮子备兑权证衍生性产品开发及交易工作，并曾任东方证券国际业务部投资部经理。

　　除了换帅，中金公司一季度的投资策略也并未被市场验证。在中金公司一季度策略报告中，周期性行业被推荐。如金融、地产、工程机械、煤炭等。其理由是经济复苏及通胀预期。

　　在去年年底的持股名单中，中金旗下多款产品均沿着这条思路进行操作。比如中金策略的重仓股有北京银行、招商银行、民生银行、海螺水泥。中金精选10大重仓股为清一色中大盘股，如民生银行、建设银行、中兴通讯、招商银行、苏宁电器、工商银行、海螺水泥、中国平安、兴业银行、交通银行。

　　相比而言，券商集合理财产品中，排名靠前的选股更为灵活。东北证券1号的投资经理许文波介绍，该公司选股和中金自上而下的配置相反，采用自下而上的策略。提前布局了信息技术板块，并在年初的操作过程中涉入了海南板块、新疆板块、海西板块等，并且对这些板块进行了高仓位的配置。

　　券商集合理财产品中，年内排名第二的东风三号投资经理表示，自己也参与了新疆板块的炒作，其原因是这是政策扶植的板块。而他的其他资产配置也围绕着政策扶植，比如低碳、产业升级等。他表示，坚决不碰地产股。

　　许文波认为，3月份之后，由于融资融券、股指期货的推出，市场可能面临深刻的变化。“或许风格转换可能在3月份完成，我们观望着市场的各种信息。”

　　而东风三号的投资经理则对3月份谨慎，他称，“追求绝对收益的我们，还是谨慎些好。”

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