定向理财：券商资管业务寻求新突破

http://www.sina.com.cn 2009年12月16日 03:46 中国证券网-上海证券报

　　⊙记者杨晶 ○编辑金苹苹

　　在今年有利的市场环境中，重新修整后的券商定向理财业务显露出颇强的“赚钱能力”。面对富裕人群的扩容以及对资产管理提出的新考验，虽多年来几经波折，但定向理财业务仍成为不少券商资产管理业务谋求未来竞争突围的重要突破口。

　　“命运多舛”的高端业务

　　券商定向理财是由证券公司担任资产管理人的专户理财，接收单一客户委托，依照规定与客户签订合同，根据合同的约定，以客户的名义，为客户进行单独操作。规定要求的最低客户标准为100万元，目前大型券商大多起点投资额在千万元以上，部分券商的门槛定在500万元。也因此，这项业务属于券商资产管理业务中的“高端项目”。

　　事实上，券商资产管理最早是从定向理财开始的。2003年12月证监会颁布《证券公司客户资产管理业务试行办法》，规定经证监会批准，证券公司可以从事定向资产管理业务。作为当时为数不多的投资渠道之一，券商定向理财是证券公司客户资产管理业务体系的重要组成部分，但由于当时券商经营风险凸显的情况还没有得到根本好转，对于该业务开展的相关实施细则政策并未明确，券商此前定向理财业务的开展惹上“违规之嫌”，2004年9月，券商资产管理业务接受个人客户被正式叫停。

　　直到三年多后，券商定向理财才被“正名”，《证券公司定向资产管理业务实施细则(试行)》于2008年7月起正式开始施行。光大证券、国泰君安证券、申银万国证券、东方证券、广发证券、国信证券等在经历几个月的新旧业务磨合期后，清理完原有的旧账户后正式在新规范下如期开始展业。

　　几经辗转，券商定向理财错过了激情洋溢的2007年、悲壮凄凉的2008年。2009年的小牛市给券商定向理财的重新恢复提供了有利的市场环境。

　　申银万国证券资产管理部总经理单蔚良告诉记者，他们今年重点拓展了定向理财业务，截至2009年12月2日，受托管理的5个定向资产管理业务账户业绩增长强劲，其中有3个账户的年化收益率达到了94%，最低收益率也有63%。同时国泰君安证券资产管理部人士也透露，今年定向理财收益与大盘相比不相上下。

　　但另一方面，由于券商定向理财没有公开披露义务，券商定向理财投资经理的操作交易甚为神秘。据申银万国客户资产管理部门的介绍，定向理财业务的投资经理风格十分鲜明。很多投资者曾经是申银万国研究所的研究员，对宏观经济、行业以及上市公司的理解深刻，与上市公司联系密切，重视实地调研。

　　业内人士也指出，除了比集合理财更为灵活的特点外，仓位限制较少，可以集中投资于某几只个股，这更加考验投资人精选个股、交易操作的能力。

　　尚需突围

　　在记者采访过程中，同样具备定向理财业务资格的券商在这一业务领域的开拓步伐并不一致。长江证券资产管理部人士透露，公司定向理财业务开展不多，集合理财业务是部门拓展业务的重点。

　　确实，券商定向理财使用托管模式，管理程序较复杂；而作为托管流程中的重要一员，银行对发展处于初期、资产规模的项目参与意愿并不高。同时对于资产规模较小的项目，券商也陷入“投入太多、不划算”的尴尬。在具备资产管理、经纪、自营、投行等全业务券商，定向理财也需要更完善、有效的防火墙制度。

　　今年4月胡润发布的2009年财富报告中揭示，全国每1万人中有6人是千万富豪，其中北京、广东、上海三地千万富豪占全国数量的48%。积极看好券商定向理财未来发展前景的人士认为，目前现有的资产管理业务并未满足市场财富管理的需求，但又缺少真正优秀的团队。而率先涉足这一领域的大型券商无疑占领了制高点，未来优秀的投资理财团队也将有望最先从中产生。

　　申银万国证券单蔚良认为，在经历过去的积累后，券商对资产管理业务越来越重视。在集合理财规模化发展后，未来竞争必将回归至最高端的定向理财业务。“虽然这一部分现在尚处于集腋成裘的初级阶段，但在未来三到五年内券商间将逐渐拉开差距。”投资者可以关注那些重视定向理财市场培育，集合理财产品又长期表现稳健优胜的券商，其中必将最先跑出券商资产管理界的黑马。

　　历史收益率翻倍的集合理财　

名称	类型	成立时间	最新单位净值/元	累计收益率	今年收益率
光大阳光	混合型	2005-04-28	1.88	315.0%	53.9%
广发3号	混合型	2006-01-18	1.70	267.1%	68.4%
中信理财2号	混合型	2006-03-22	1.32	231.9%	64.9%
紫金2号	FOF型	2006-08-07	1.37	176.3%	46.0%
金理财经典组合	FOF型	2006-08-07	1.29	163.9%	76.1%
中金精选	股票型	2006-07-20	0.87	150.2%	42.9%