文/本刊特约 sandy sung

　　如果您在进行投资时只关注某个单一市场，那么2009年不妨把视角转向商品市场，购入“硬”资产—这是被一众财经媒体称为“末日博士”的Marc Faber的最新投资思路。定居泰国清迈之前，Marc在香港住了35年，以自己名字命名的投资公司也开在香港，因此他更习惯被中文媒体称做麦嘉华。

　　这个出生在苏黎世的老头儿性格开朗、风趣健谈，乐于与媒体打交道，除了他自己定期出版的每月市场报告及期刊《股市荣枯及厄运报告》(Gloom, Boom & Doom Report)外，他还常常在CNBC的“Asia Squawk Box”中点评亚洲股市。他的经济评论锋芒毕露，丝毫不损他“末日博士”的盛名，尽管已经73岁，但历数亚洲投资界中的“异端分子”，他总是排在首位。他一贯是反对派、“唱唱反调”的代言人，市场分析师一片看多的时候，他总是泼冷水的那个。

　　“恐慌性杀盘时应该买进，一片买进热潮中，最明智之举就是出清”，这是麦嘉华最常挂在嘴边的名言之一。他本人正是靠着这种与市场反向的操作取得巨大成功。

　　与美国相比，亚洲市场机会更多

　　麦嘉华曾把终日埋首于股市买卖的投资人形容做“感觉迟钝的超级乐观分子”，因为无论经济、政治情势如何变化，投资人总会倾向用正面的说法加以解读。在他眼中，投资应该是不带偏差、合理地观察真实世界。

　　比如，他2001年时看好黄金市场。“80年代，黄金价格约每盎司八百美元，当时的道琼斯指数差不多也在八百点，到2001年金价跌到每盎斯260美元，道琼指数却爬到了一万点” 。如果将两张走势图叠加，起点一样后续发展却大不同，这引起了麦嘉华的关注。当时，Amazon的市值是350万美元，按照那时的金价，三百万美元就能买下全世界的黄金矿脉公司—这种简单的价值分析让麦嘉华看到了互联网的泡沫和黄金的投资价值。在他的投资生涯中，还有无数这样的案例，也许这次就是又一个。

　　不久前， Fortune杂志引用巴菲特的投资准则指出，目前美股市值占GNP(国民生产毛值)75%，显示美股买进时刻已到，但麦嘉华却在电视上公开“叫板”，他说计入通胀之后的美国GNP仍接近100%，美股投资时刻仍未到来。

　　与大多数分析师不同，麦嘉华认为亚洲的情况要更好一点，但中国经济情况要更仔细地评估。如果说美国的问题是信用泡沫，中国则是投资泡沫，因此投资者应该更谨慎。整体来看，亚洲股市比美股更具价值，不但没有大幅走跌的风险，还颇有走强潜能。他甚至认为港股在短时期内有机会反弹3成，目前值得进场静待反弹。

　　“目前亚洲股利收益率已高出债券收益3倍，虽然说股利势必减少，但我认为投资者已经可以开始静待收成。” 麦嘉华指出，日本和韩国股市已分别回到1981年与1988年的水平，是近30年新低，与亚洲股市相比，美股并不算便宜，也不像Fortune说的那样“已到买进时机”。

　　“在计入通胀情况下，道琼斯工业指数或S&P 500指数等美股市值占GNP的比率实际上仍逼近100%，回顾历史，美国股市的价格还是太高。” 麦嘉华同时直言，“由于政府的干预，全球经济缺乏动能催化，目前衰弱的局面可能会持续10年之久。”他认为历史的经验教训我们，每当政府现身干预，私人企业只得让步，经济发展也会受到影响。

　　在CNBC的节目中，麦嘉华也延续了一贯看衰美国经济的论调，他甚至严厉地称美国目前的经济模式在抄袭津巴布韦—政府为了避免发行的国债出现违约，只得狂印钞票因应，最终将导致严重通货膨胀。“在美国，我们有了一个全新的学校，叫做津巴布韦学校。”他打趣道。尽管目前美国尚未出现严重的通胀，而且多项经济刺激措施还带动股价短期上涨，但麦嘉华认为政府强势干预经济、财富过度集中等情况会一一浮现，严重通货膨胀的那一天“总会到来”。

　　即使是熊市，也总有反弹时。麦嘉华认为，参考200天移动平均线，年初美国股市明显出现超卖，加之大部分可预期的坏消息亦已出现，而联储局的宽松货币政策及奥巴马政府的救市政策短期会给市场一定支持。但他强调，经济将持续转坏，未来12个月企业的盈利前景颇令人忧虑，股份的估值亦会因而大打折扣。纵然大市的调整幅度很大，并不代表所有股票的估值很便宜。2009年仍将是全球经济的灾难年。

　　大的机会往往由细节处发现

　　据说，麦嘉华极其擅长在生活中总结点点滴滴的变化，他的很多投资决定甚至来源于生活中的灵感。比如令他继续看空美国股市的原因，不是贝尔斯登破产或是通用汽车亏损，而是他看到的一条小消息：2000多万美国人不得不使用信用卡缴付取暖费用。这样的消息让他对“美国股市回暖”充满了质疑。

　　那么，麦嘉华是否在生活中找到了有关2009年的全球投资市场机会的信息？

　　这位一贯风趣的大师对此的回答却极严肃。他说：全球资产市场从美元、股票到债券可说是环环相扣，彼此交互影响，随着全球经济情势恶化，私募市场大幅减少融资杠杆，各国政府相继对金融业纾困，造成市场激烈震荡。对于普通投资者而言，无法预测未来，将资金分散到不同的资产中才是明智的举措。擅长预言市场与反向操作的博士对2009的投资似乎以保守为主。他在多个场合声明自己的观点：也许全球股市可能有10%~15%的反弹，新兴市场会达到20%、香港甚至有30%的反弹，但是整体经济走弱使得金融市场拉抬力道难以持久，下半年股价将会再度下滑，相比之下，从商品市场获得30%的收益更容易。

　　“硬资产”，尤其是贵重金属、原油被列入麦氏2009年买入名单的榜首。他本年度的投资组合还包括卖空美国国债、改持优质的企业债；思科(Cisco)、甲骨文(Oracle)和微软(Microsoft)等科技类股，断言获利必将超越美国国债；至于亚洲股票，他看好能源类企业的股票，比如Freeport、McMoran铜金公司、BHP必和必拓等。

　　麦嘉华认为，在经历20年的熊市之后，商品价格从1999年和2001年的大低谷仅仅反弹了20%，在这种情况下，价格惨跌的商品“深具反弹潜力”。黄金在未来5~10年的表现将超越美股。他的依据是，虽然三年之内出现大幅通胀的可能性不高，但是美国联储“勤劳的印钞机”将导致美元走弱和物价攀升，从而使得贵重金属价格飞扬，因此增持白银、白金和黄金是明智的选择。

　　“如果你们相信，随着钞票大量不断的印刷，会导致资产价格的反弹，那么就应该买入硬资产，尤其是贵金属”，他还点出人们普遍忽略的一点，“如果美国股市持续上扬，黄金将出现逆转，为投资者进入黄金市场提供新的吃进机会。”

　　除此之外，他还对美国国债作出分析，2008年因为经济衰退导致市场对风险较低的国债的购买兴趣增加，但是“被套在美国债券市场的资金将在今年争相撤离”。他甚至把美国国债形容成“下一个麦道夫”，称其泡沫破灭只是时间早晚问题。

　　“目前跌落的将会回升，而目前风光无限的将会跌落。”这是麦嘉华的《股市枯荣及厄运报道》所奉行的罗马诗人贺瑞斯的名言，他和他的刊物也一直坚持这样的原则，与市场保持距离。同样的投资原则也应用在了目前的全球投资迷局之上，他说，市场巨幅跌落并不意味着它不会进一步下跌，而机会正来源于此。

　　"末日博士"麦嘉华

　　Dr. Doom Marc Faber

　　1936年生于瑞士苏黎世，24岁就成为经济学博士。1973年，他在香港开始自己的东方之旅，1978-1990年期间，出任Drexel Burnham Lambert (HK)Ltd。的董事总经理，1990年在港自创Marc Faber Ltd。资产管理公司并发行投资信息刊物“Gloom, Boom & Doom Report”，并以发布“反向市场”意见闻名。

　　他在1987年10月19日“黑色星期一”的前一周向客户建议从股市抽身，由此得到“末日博士”之称，1989年因重仓日经指数卖空期权获利20倍而名声大振。麦嘉华形象地把投资经验比作是一场艳遇—即便经过周密的计划也往往会事与愿违，不知哪儿就出了岔子。这个世界里，从来就没有什么所谓的确定性。

　　麦嘉华热爱东方文化，有大量以“毛主席”为主题的收藏品，喜欢滑水、BMW重型机车，他精通金融市场，更在多国拥有不动产投资。

　　TIPS

　　被麦嘉华预言中的“末日危机”

　　1970年

　　日本将带动亚洲崛起，买进日本和台湾股票。

　　1987年10月

　　建议投资者抛售美股，成功躲过“黑色星期一”。

　　1989~1990年

　　看淡日经指数，

　　买入看空期权。

　　1994年12月

　　避开墨西哥金融市场。

　　1997年

　　避开印尼、泰国等新兴市场。

　　2000年10月

　　纳斯达克指数将跌到1500点。

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