(内容提要)以前股谚都说：落下来的刀子不要接，而2009年的投资策略可以反其道而行：落下来的刀子要接，涨上去便抛。

　　文/石镜泉

　　2008年是投资策略上的分水岭。2007年及之前，是借钱投资年，借钱买楼买股基本均可赚。2008年则是收钱不投资年。2009年的投资策略又是如何呢？笔者认为是个缩水投资年。又缩水又投资，是否矛盾？

　　缩水者，是环球投资者财富缩水。美联储数据显示，仅2008年第三季度美国家庭财富便平均缩水1成，家庭财产净值锐减2.9万亿美元。2008年内，全美房产价下跌近2万亿美元，最近5年内买房产的三分之一美国人成负资产。

　　荷包瘪了后的反应如何？反应一：抱紧现有仅存的资金，继续2008年的不投资策略；反应二：以前不买股可以买债、买楼，今时债有毒债，楼有价跌，当环球政府持续减息至几近零息时，又会抱怨定期存款所收利息不能跑赢通胀，老本愈吃愈少，直到惊觉有坐吃山空的危机；反应三：当危机感愈来愈重，又当股市不见大跳水时，投资者会将原本做定期、买债券的资金挪少许出来买股，一旦尝到甜头，又会再挪多些资金出来买股，直到市场出现买债无用、买股有用的情绪为止；反应四：股市再出现大跳水，部分投资者身家又缩水。以上四个反应是笔者估计或会出现的周期现象。

　　2008年的教训是，没有人的预期可以完全相信，因为变量太多，唯一可信的是自己亲眼所见，所以牛年投资或不投资，大家都要如牛一样，牛眼紧盯市场、经济，观察变化，以定自己的投资取向。

　　牛，是辛苦命，故牛要耕田，在牛年，投资也要辛苦才能赚到钱。

　　投资者财富大缩水后，资金有限，不可能逢股便买，盼望出现鸡犬皆升的局面。在牛耕田之年，有宝之股是有息派者。短线投资者往往将买股ABC守则忘掉。A是盈利，B是派息，C是股价升。没有盈利，没有派息之股，价升是干炒，一过火便会炒糊。有盈利、有派息之股是湿炒，会愈炒愈好味。

　　股要派息，先要有盈利，在牛耕田之年，看盈利也跟以前不同。取得盈利有两个途径，一是有定单，二是有效控制成本。不少公司已裁员瘦身，故控制成本已做得差不多，关键是怎样拿到定单或开拓新收入来源。今年大家看年报，不用太着眼于每股盈利，而应看重管理层报告，看其对前景展望，但为防报喜不报忧，也要将2008年下半年的定单和营业额走势，与2008年上半年及2007年下半年对比，从中找出2009年定单、营业额的可能变化，从而估计出2009年的总体盈利、每股盈利，并据以往的派息政策算出每股可能派息。

　　投资者光做这个仍是不够，还要先找出有希望的行业，才好按派息来找出可投资股的次序。为什么要先拣行业？同样道理，投资者财富已缩水，投资就一定认真算过，认为最有机会赚才会买。

　　1月港股红盘开市，主要是不少基金要在1月内将去年不投资所省下来的现金，逐步投放于市场。这些资金可以是现金，但也可以是由其他投资如债券、基金等抽出转投而来。但这种暂时的上升只是透一透气，透完气还可能再度上吊，因为，如果到2009年2、3月公布去年业绩时，基金、大户、散户发觉上市公司业绩不佳，又会再度狂抛。美国可能再爆出第二个雷曼，这是谢国忠的预测，假如又被他言中，环球金融市场又要再一次上吊。

　　港股连续几天每天升五百点，升了每几天，便有人出来拆台，主角还是在人们心目中的长期投资者——策略性股东。先是瑞银减持中国银行，后有美国银行减持建设银行，再有李嘉诚基金会减持中国银行，据说还有外资股东蠢蠢欲动。看来，这些以优惠价拿到股权的策略性股东，在禁售期满后，只会按自身利益最大化行事。

　　2009年7月和10月将是A股“大小非”解禁高潮，“大非”股东恐怕不敢像H股策略性股东这样明目张胆地套现，带给市场的心理压力比较大而已。而在港股市场，这种风险就不得不察，H股还将有大批策略性投资股权解冻，比如工行、建行。由此，笔者认为，2009年升市一大阻力便是减持，H股投资者要留意国外大投资者何时抛售。

　　以前股谚都说：落下来的刀子不要接，而2009年的投资策略可以反其道而行：落下来的刀子要接，涨上去便抛。当然风险不能不防，最多用三成资金。

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