巴菲特成功的核心秘密

　　目前的基金管理人没有人可能成为巴菲特

　　文/ 杨天南

　　近两个月来投资人经历了市场跌荡的洗礼，两年以来建立的一些理念亦开始动摇。在活跃的、以价值投资为旗帜的但斌博客中，有人写道：“这两天电话打爆了。最能沉得住气的朋友、声称死心塌地忠实巴菲特的，现在也要心惊胆战地问是不是应当卖出一些了。哎，疲惫的自己都有一种自私的想法：当时就不应该劝他们信什么价值投资。”

　　传统上认为投资管理人的压力主要来源于可能造成投资人本金亏损，2007年的情况不然，更多的指责来自跑不赢大势或者赚的比他人少。以至于一些以冷静著称的投资管理者们，经常被客户以提走资金相威胁。公募基金也一样，银行热闹的抢购场面已风光不再，曾经日募千亿的QDII们因其月跌一成有余而成为网上谩骂的对象。

　　巴菲特是个所有投资者都绕不开的话题，这个美国第二大超级首富，不但是有史以来最伟大的投资家，也是慈善捐款最多的人。本月初其巴克希尔的股价已经创记录地向上突破每股150，000美元(没错，是每股十五万美元)，记得其首次达到十万美元／股是一年前。我的书架上有近百部关于他的书籍，关于巴菲特的书籍不说汗牛充栋，也是连篇累牍了。前天将我与巴菲特、芒格的合影放大了一张挂在办公室的墙上，那是2004年我在奥马哈的留念，有时静静地想想，他的成功除了我们耳熟能详的可口可乐、运通、华盛顿邮报、盖可保险等经典投资案，除了象买企业一样买股票，除了评估目标内在价值的技术或功力，除了购买后长期持有的耐心，除了好企业好价格以及不熟不做的原则坚持，这些看似并不难理解的地方之外，是否还有其他秘密呢？

　　这个秘密应该是：巴菲特没有客户。他自从创业以来就没有客户，目前他的投资人都是公司的股东，而不是客户。如果一个人喜欢他，不需要拿着资金找他本人，只需购买股票即可；觉得失望，也无需指责：为什么卖出这么早中石油？只要卖掉其股票即可。在他收购巴克希尔之前，所有的投资人都是合伙人。而他事先约定：除了年终总结时，不会透露任何投资的信息。这样的结构和原则，使得他不需浪费大量的时间去做沟通、解释、说服工作，无须受制于愚蠢的压力，而坚持自己独立思考和判断。这也是为何杰出的林奇在47岁退休,而巴菲特77岁仍在快乐工作的原因。

　　以此看来，目前的基金管理人没有可能成为巴菲特了。前不久一位在香港管理对冲基金的澳大利亚朋友来电，很苦闷地谈起，一方面市场价格过高，一方面是投资人的压力，问我如何学习巴菲特。我说如果当年巴菲特遵从他老师的建议，就不会有今天，他的老师和父亲都劝说他不要进股市，因为“股市目前太高了，道琼斯指数已经涨到100点了”。尽信巴菲特不如没有巴菲特，一如白石老人曾经说过：似我者死。

　　11月CPI上涨6.9%，创新高；央行宣布再提高存款准备金率1%，达到14.5%，创20余年历史新高; 12月21日执行2007年第6次加息，一年期存款基准利率由现行的3.87%提高到4.14%，上调0.27个百分点。与此同时，在11月份的最后一个交易日，上证综指再度失守半年线，整个月累计下跌18.19%，创下13年以来的最大月跌幅。

　　岁月过后，还有人记得227、530为何大跌么？还有人记得央加了几次加息么？或许依稀记得那年物价上涨了，许多有情人终成了眷属，亦或天南写了一个专栏。。。。。。

　　2007年过去了，我们很怀念。