巧理债务 规避风险

　　□重庆市财政局副局长 陈元春

　　截至2007年底，重庆全市外债协议贷款金额约29亿美元，债务余额约12亿美元。鉴于借用外债周期长、金额较大的特点，面对国际金融市场汇率和利率变化可能增大的债务负担，重庆市财政局从单纯注重举债使用向积极争取与债务管理并重转变，率先尝试运用金融衍生工具规避风险，采取外汇掉期交易，锁定汇率利率，固定债务成本，收到较好成效。

　　自2005年启动第一笔外汇掉期交易以来，共签定实施12笔债务掉期交易，由外债逐步扩大到内债，涉及政府外债近1000亿日元，内债57亿元人民币。截止2007年年底，已实现债务风险管理收益8000多万元，其中：外债风险管理实现收益4300多万元，人民币利率风险管理实现收益3800多万元。当年收益6800多万元人民币，占累计收益84.6%。债务风险管理工作达到了预期效果，目前暂无一笔交易发生损失。

　　随着利用外债数量金额越来越多，如何规避利率汇率风险是各级财政部门不可回避的现实课题。从2004年10月起，我市开始思考外债风险管理办法，并迅速在市财政局成立了工作小组，专门负责研究外债风险控制与管理，着手大量收集相关资料和信息，分析预测，判断形势。经过反复酝酿，慎重谋划，在风险与收益上反复权衡思考，大家一致认同开展风险管理利大于弊，最终敲定采用国际上普遍的金融衍生业务——外汇掉期交易。

　　目标既定，必须科学严谨制定相应实施指导原则，明确管理的办法和措施，我局按照财政部相关文件要求，结合实际，颁发了《重庆市政府外债风险管理暂行办法》（渝财外[2006]133号），明确了外债风险管理工作的基本原则、工作程序和报告制度，归纳这些“游戏规则”主要是：稳健审慎原则、实盘原则、长期保值原则、风险控制原则、责权对称原则和规范操作原则。

　　2005年7月19日，我市择机选择了瑞士银行，率先启动轨道交通较新线日元债务外汇掉期第一笔入市交易并取得成功，目前已实现收益1700多万元。此后，在把握国际金融动态和我国经济社会发展持续向好的大背景下，2005年11月对高速公路项目近440亿日元债务实行外汇掉期；2006年6月对污水处理120亿日元债务实行掉期保值；2007年对“黑字还流”、日元再转贷、人才培养项目及轻轨二号线新提款共计190亿日元的债务实行掉期保值。同时，对轻轨二号线167亿日元掉期协议平盘，并重新调整方案入市，对高速公路440亿日元债务掉期协议进行了优化。为减轻人民币加息带来的贷款偿还压力，合理利用金融衍生工具降低财务成本，2007年我局尝试性启动人民币掉期交易，对我市国有投资集团57亿元人民币长期债务进行了掉期保值，目前已实现收益3800多万元人民币。

　　以上每笔掉期交易方式各有不同，但大体采用了三种方式：锁定汇率区间保护；交换利率不高于原贷款币种利率；惩罚性条款与利率或长短期利差挂钩。每个方案的设计都把降低风险放在首位，以承担小概率风险，享受大概率利益为目标，反复优化，协同债务项目管理单位共同研究，集思广益。