割肉后如何进行操作：用差股票换好股票

　　面对股市的调整，对那些质地较差、估值偏高的股票进行“割肉”操作，可以避免损失进一步扩大。但这并不是投资者面对股市调整的唯一方法，更好的方式是进行结构性“换仓”，趁好股票回调之际，用差股票换好股票。

　　文/本刊记者 郭娴洁

　　最近的股市有些烦：除了跌还是跌，一连串的下跌不仅让绩差股蒙受损失，更让以绩优、抗跌著称的蓝筹遭受了本轮牛市以来的最严厉打击。

　　手中的套牢盘该割还是该补，抑或耐心等待解套？近来严重缩水的绩优蓝筹股该获利了结还是等待反弹(关键是不知反弹何时会来，力度有多大)？对此，中小投资者几乎是一筹莫展。

　　但是，在悲观失望的同时，投资者应当清醒地看到：经济发展趋向仍好，未出现方向性的变化，牛市不会轻易结束。日前，摩根大通公司全球分析师David Shairp也表示，虽对经济看法谨慎，但对市场感到乐观，还未看见能终结全球股票牛市的因素出现。再进一步说，即使6124点成为山顶，如此大的牛市，头部会有多次反复，在反复中相当个股仍会出现较大的投资机会。因此，在岁月交替之时，对手中的筹码进行新的排列组合是非常必要和非常重要的。那么，哪些板块的哪些股票将成为调仓的重点？

　　重点一：节能减排的新能源板块

　　近来，关于节能减持的消息铺天盖地。

　　首先，有关节能减排的政策出台可谓紧锣密鼓：国务院批准节能减排统计监测及考核实施方案和办法，节能不达标，将对领导干部实行问责制和“一票否决”制；减排不过关，将暂停该地区所有新增主要污染物排放建设项目的环评审批。接着

财政部表示，今年中央财政投入235亿元支持节能减排，同时促进节能减排的税收政策正在抓紧制定中。事实上，不仅是中央财政，地方财政对节能减排的支持力度也纷纷开始加大。2007年，江苏省将省级财政增收的50%用于节能减排，山西省安排15亿元、山东省安排12亿元用于支持本省的节能减排。27日，能源法起草组宣布，能源法征求意见稿12月1日起向社会公开，《能源法》出台的脚步渐行渐近。

　　其次，“绿色信贷”成未来银行贷款业务拼抢重点。随着节能减排越来越成为中国经济发展的主旋律，商业银行贷款项目的争夺也正在逐渐转移。银监会相关官员也透露，银监会正在制订针对节能减排的指导意见，将具体指导银行业金融机构开展与节能减排有关的工作。

　　总之，节能减排相关企业可谓“甜头”一大堆：财政奖励，贷款优先，税收优惠，经济发展的后劲会更足。因此，节能减排相关板块其间蕴含的机会也不言而喻。

　　其一，CDM(清洁发展机制)板块。《京都议定书》规定，除美国之外的发达国家在2008年至2012年进行温室气体减排的义务，而发达国家完不成的任务，可以通过若干种机制与发展中国家合作完成，其中一种就是CDM(清洁发展机制)，即发达国家可以提供资金和技术，帮助发展中国家进行产生温室气体减排效果的项目，所产生的减排额度，就可以算到自己的名下。这一机制可以为发展中国家的企业带来收入，还有利于环境保护。目前，上市公司中相关企业有三爱富、巨化股份、柳化股份、南钢股份和天富热电等。

　　其二，环保处理板块。在强化污染防治方面，有关部门将增加安排国债资金和中央预算内资金支持城镇生活污水、垃圾处理及危险废物处理设施建设。目前，在污水处理方面，合加资源和创元科技均存在直接及间接受益题材；而在烟气脱硫方面，有龙净环保、浙大网新、菲达环保和九龙电力等相关上市公司。

　　其三，可再生能源板块。无论是从可持续发展的能源安全角度考虑、还是从降低污染排放的环保角度考虑，大力拓展水、风、太阳能光伏等可再生能源的使用，变得越发紧迫。2006年2月9日，国务院出台了《国家中长期科学和技术发展规划纲要》，明确提出：到2020年，可再生能源在我国能源结构中的比重将达到16%。2006年1月1日，《可再生能源法》在我国正式实施，这为相关个股，如天威保变、特变电工、航天机电、湘电股份、华仪电气、银星能源和长城电工等提供历史性的发展机遇。

　　重点二：央企的整合

　　明年的行情，没有央企整合的参与恐怕是不可能的。种种迹向的表明，央企整合将要在明年提速，并大规模推进。

　　央企作为中国经济运行的核心力量，具有得天独厚的资源优势。截至2006年底，央企资产总额已经超过12万亿元，而两市目前总市值约为11.7万亿。从我们统计与央企相关的近200家A股上市公司来看，这些上市公司2006年3季报显示的总资产为2.3万亿，即使考虑到海外上市的央企子公司，相比12万亿的央企总资产而言，仍然有巨量的未上市资源。

　　央企通过不断的资产注入最终实现整体上市是一种大的趋势，通过资本市场实现资产的证券化，借助资本市场的力量最终实现集团做大做强的战略目标，这是央企未来生存发展所必需要经过的道路。可以肯定的一点是，央企整合将使相关上市公司的未来盈利水平面临着巨大提升空间，但由此带来的机会，并不能单纯通过解读财务报表挖掘出来。因此，投资者可以按照管理层的指导意见去寻求一些投资机会。

　　国资委主导的央企整合最大的目的在于央企提高竞争力，主业要做到行业的前三名，做不到前三名就要被重组。因此，央企整合实际上是行业的整合，通过行业的层面，更能把握各家央企未来可能的动向。在国资委对央企整合的指导意见中，首次明确了必须国有控股的七大行业，包括军工、电网电力、石油石化、电信、煤炭、民航、航运等七大行业。这些行业无疑是关注的重点。从这七大行业来看，民航业几大航空公司已基本实现整体上市。石油石化、电信、航运、煤炭等央企的上市公司主要以H股为主。未来整合存在较大空间的为军工和电网电力行业，这两个行业上市公司比较分散，缺少集团上市公司。

　　军工类的央企共有11家，旗下有43家上市公司，是存在整体上市和资产注入机会最多的行业。由于军工已上市企业普遍资产较烂、业绩不佳，而军工集团却拥有大量未上市的优质军工资产，未来的资产注入存在巨大的想象空间。军工业未来的发展方向为军品、民品并举，缔造出有国际竞争力的军工集团，这其中可重点关注军工央企旗下具有明显优势的上市公司，如西飞国际、成发科技和中核科技等。

　　2008年，预计电力行业的大规模资产重组将有条件并且有可能发生，电力资产的注入或整体上市有可能出现。目前，A股中共有7家央企控股的17家上市公司，可重点关注华能、国电、大唐、华电及华电投等国家五大发电集团旗下的华电国际、华能国际、国电电力、国投电力等。

　　重点三：确定性成长股

　　著名投资大师索罗斯的投资秘诀是：“盯住成长性。”说到底，买股票就是买未来的业绩。而未来的业绩则来自于持续的、确定的成长。

　　　在现实中，投资者在选择个股时，最主要的是看市盈率这个指标，但这不是惟一的，更重要的是要看成长性。因为，衡量市盈率高低不是静态的，有的公司现在的市盈率是很高，但未来几年，即使股价涨了几倍，但伴随着公司业务的高成长，其市盈率却不升反降。因此，选择成长性好的公司是在现今整体市盈率偏高的背景下，不失为一个明智选择。

　　南方隆元产业主题股票型基金基金经理吕一凡认为，就行业或者主题来讲， 2008年主要关注的是三个方面，这三个方面归咎一点就是2008年的确定性增长。因为，A股的基本面并没有恶化，目前主要面临的估值水平不确定性、估值泡沫的释放，或者通俗一点说明年A股市场到底停留在30倍市盈率还是25倍市盈率或者更低？这一点跟投资者心态和市场的发展规律很有关系，但只能作出区间判断，不能确定，因此，在这样的背景下采取的投资方法就是寻找具有确定性的、高增长的公司来对抗这种不确定性的估值区间的波动。对于这点，有三个行业值得关注，一个是基础设施行业，第二是先进制造业，第三是服务业。这三个行业的盈利增长在2008年是相对确定的。这就是用确定性盈利高增长来对抗不确定性的估值高估。

　　汇丰晋信动态策略基金基金经理王春对此也表示赞同，他认为，增长前景比较确定的行业具有机会，比如金融业和房地产业。不断的加息对银行的业绩、尤其那些中间业务增长迅速的中小银行的业绩并不会带来很大的负面影响，整体来看，多次加息使得利差反而有所扩大。尽管国家一直在调控房地产业，但土地资源的稀缺性以及人口老龄化来临前夕对不动产的巨大需求，仍然在支撑着坚挺的房价，也支撑着房地产公司的盈利水平。

　　重点四：重组购并的凤凰涅槃

　　重组购并是股市的老生常谈，具有永恒的投资魅力，尤其是在牛市中，重组购并题材尤其活跃。凡是与并购沾边的股票无一例外地将受到市场资金的疯狂追捧，并购重组总是在市场上形成一浪高过一浪的飙涨风暴。

　　当前，在我国经济持续快速增长、人民币升值预期持续提升及外资投资领域限制的逐步放宽等因素作用下，购并题材会不断地深化。一方面越来越多的外资通过并购进入我国市场，参与到我国国民经济建设中；另一方面各行业为了实现扩大生产、资源合理配置、优化产业结构的目的，自身整合趋势明显加快。未来针对钢铁、水泥、金融、零售、医药等行业的并购必将出现如火如荼、有声有色的景象。而水泥、钢铁、等行业已经或即将掀起并购重组的高潮。

　　而重组则比购并更具有想象力。现在的中粮屯河，当年的ST屯河；现在的海通证券，当年的PT农商社；现在的苏宁环球，当年的*ST吉纸…...这些无不昭示着：物极必反，“穷光蛋”一旦遇到好东家，就会摇身一变成“富翁”。而且一个值得关注的现象是，在以往的牛市中，重组方多数是实力不怎么的投资公司，其重组行为是“雁过拔毛”，是为了配合二级市场炒作，或是为了掏空上市公司，以致重组后的上市公司陷入“第一年重组扭亏，第二年业绩下滑，第三年再亏损”的怪圈。这样的例子数不胜数。然而，在最近二年的重组中，重组方大多实力强大、背景深远，其间还不乏一些央企财团，如中粮集团，先后成功重组了ST屯河和丰原生化，目前正在洽谈之中仍有数家。可以肯定的是，这些大集团重组后进入，会注重业绩的可持续发展，会从中逐步培养出一批绩优蓝筹。

　　西南证券分析师张刚认为：临近年底，绩差公司往往将会进入重组的高潮期。他作了一个统计，在绩差股“集中营”的ST板块中，今年以来共有71家ST公司已经实施了重组措施，目前还有44家ST公司发布了重组相关事项公告，这些公司有望借助资产重组、债务重组来实现经营状态的改善，实现咸鱼翻身。这些有重组动向的ST公司主要分为几类。首先，9家公司的股改与重组相结合，有望实现资产质量的及时改善。例如，S*ST数码拟吸收合并盐湖集团；SST幸福拟吸收合并华远地产；S*ST石炼拟吸收合并长江证券等。这些公司的股改方案已经基本确定，只是在等待股权分置改革的程序和相关重组的审批。其次，11家公司拟进行资产重组。其中，部分公司的重组方案已经落实，如*ST潜药资产置换暨向特定对象发行股份购买资产的相关事宜已经公司董事会审议通过，现正进一步完善并推进该项工作。再次，7家公司的大股东或实际控制人面临变更。*ST太光、*ST惠天的实际控制人均计划转让股权，而S*ST亚华的新重组方刚刚入主公司。最后，ST金杯、ST寰岛、ST银广夏等5家公司计划或正在进行债务重组。

　　可以预见的是，随着牛市并购重组的深入和即将纷纷开花结果，相关概念股的财富效应将得以体现。但需要择指出的是，尽管以ST族公司为代表的绩差股在年底有望加快重组进程，但其中的风险和机会是对等的，投资者一定要结合自身的风险承受能力，并控制好仓位，同时跟进相关进展情况，以免落入重组失败的陷阱。