密集调控下如何应对

　　□大摩投资

　　本周上证指数最高已经到达了5400点，相对于两年前涨幅高达440%，市场整体估值大幅扩张。2007年上市公司的中报已基本公布完毕，按WIND测算，2006年、2007年和2008年整体A股市场市盈率已经分别达到58倍、38倍和29倍，就连以蓝筹股为代表的沪深300今年和明年预期市盈率也已经达到36倍和27倍，而全球主要市场2007年的平均市盈率在15-20倍左右，只有A股估值的一半左右。

　　最近，管理层缓解流动性过剩措施密集出台：首先，最近外管局公布了《关于开展境内个人投资境外证券市场试点的批复》，在天津滨海新区开展境内个人直接投资港股的试点，使得投资者多了一个选择，而目前港股市盈率在18倍左右，对目前投资A股的投资者吸引力不言而喻，如同高原上的湖泊和大海之间打开了连通的闸门。另外，在8月22日宣布年内第四次加息之后，不到半个月时间，9月6日又宣布调高银行存款

　　近段市场走势显得非常滞重，而以深圳成指最为明显。虽然上证指数向上脱离近期的整理平台，继续沿着上升通道强势运行，但这种上涨的走势与深综指、深成指、沪深300等指数还在平台内震荡的表现形成了一定背离，显示市场内在的分歧仍然没有完全消除。如果未来几日各指数不能同步突破上攻，则上证指数短期在上冲后仍然会有回抽震荡。因此，我们认为，由于市场在上攻过程中的分歧，短期股指仍然会有震荡的可能，下周市场短期风险可能更大一些。

　　操作上来说，投资者的仓位不宜过高，且应及时优化手中的持股结构。虽然一部分主流蓝筹股已经出现溢价泡沫，但部分二线蓝筹股的上涨显然是受到资金及基本面的双重驱动。目前的蓝筹股行情已经从一线转向二线，部分机构资金甚至于向“浅蓝”展开建仓行为。由此可以看出，当前位置下，一些蓝筹高估已成为现实。反而部分低价具有蓝筹潜质的品种，因为前期涨幅不大，正成为机构投资者估值洼地。例如，近期中国武夷连续性暴涨向上有望引发市场对拥有丰富土地储备的低价股进行价值重估。与之类似的还有粤宏远，公司拥有丰富的土地储备，大股东