在市场进入调整期时，投资者要谨慎投资权证，对正股把握能力强的投资者可根据正股走势选择低溢价率权证适度参与。

本刊记者 张学庆

 

权证市场的上下大幅震荡让人体会到股市的风险特征。

周二股市大幅下跌8.84%，权证市场中认购权证跌幅更惊人，两只认购权证首创JTB1和中化CWB1与正股同时双双跌停，而其跌幅却是20%左右。周三大盘在暴跌之后大幅反弹3.94%，权证市场认购权证也全面上涨，钢铁权证和电力权证领涨，其中钢钒GFC1、包钢JTB1、马钢CWB1 涨幅分别达到23.96%、22.40%、21.71%，与正股同时全部涨停。

两个交易日就让有些认购权证出现40%的振幅，高风险中也会有高收益。

没有估值泡沫

其实权证市场并不完全是投机品种，在股市向上趋势没有改变的情况下，有些认购权证具有一定投资机会。

从长远看，股市中具有投资价值的股票虽然价位不低，但如果经过调整，其投资机会仍将不断显现，这也会让这些优质股票的认购权证的投资价值被市场认同。一旦这些股票股价进入上升期，认购权证的价格“水涨船高”，可能会比其正股跑得更快。

如果拿春节前一周来看，当时大盘强劲上攻，上证指数一周上涨9.82%，但认购权证更是全线暴涨，平均涨幅超过20%，涨幅最小的伊利CWB1也上涨超过10%。在认购权证推动下，权证市场总市值从317 亿元升至371 亿元，认购权证受到市场追捧，周成交额853.3 亿，较前一周放大13.97%。

权证的杠杆效应得到了充分体现，节前一周除侨城HQC1外，认购权证涨幅均超过正股，其中长电CWB1、国电JTB1两只权证涨幅分别达到正股涨幅的7.9倍和5倍。正股上涨也带动认购权证溢价率逐步下降，目前仅有钢钒GFC1和中化CWB1溢价率超过20%，中信证券表示，认购权证基本不存在估值泡沫。

投资机会仍存

既然估值合理，那认购权证的投资机会就值得关注了。

申银万国分析师表示，在大盘走势较强的情况下，投资者可继续持有强势正股的认购权证，以放大收益。

在市场进入调整期时，投资者要谨慎投资权证，对正股把握能力强的投资者可根据正股走势选择低溢价率权证适度参与，在市场企稳反弹时，投资者可重点关注钢铁认购权证、电力认购权证和雅戈QCB1。

从估值看，万华HXB1、五粮YGC1 溢价率分别为-9.13%、-7.44%，估值处于低估状态，对持有上述正股并继续看好正股投资者来说，用权证替换正股，不仅可以降低持仓成本，而且还能增加持仓流动性，降低持仓风险。

建议持有上述正股并继续看好正股投资者立即用权证替换正股，即使不考虑替换所节约现金所产生收益率，替换也将使正股持仓成本下降10%左右。

由于目前万华HXB1行权比例为1.41，因此投资者每141股万华股票需要用100 份万华HXB1 替代。

别碰认沽权证

相比而言，认沽权证由于价格远离其内在价值，基本不受大盘走势影响。绝大部分认沽权证极度高估，真实价值几乎为0，理性投资者应当远离不要去碰了。

特别是远离即将到期的包钢JTP1：目前其交易价格为0.513 元，内在价值为0元，理论价值为0 元，溢价率高达66.17%，而包钢JTP1 将在3 月30 日到期，3 月23 日且为其最后一个交易日。

目前包钢股份价格为5.49元，如果在包钢JTP1到期日正股价格依然在包钢JTP1 行权价2.37 元之上，则包钢JTP1 将变成废纸一张。

分析师认为，在目前大盘处于大牛市背景下，包钢JTP1 到期价值为0可能性极大，权证到期泡沫必将破灭，沪场JTP1、原水CTP1、万科HRP1就是前车之鉴。

另外，云天化分离可转债权证有望在最近上市，将为认购证市场再增添新的一员。上市初期，云天化认购权证很可能受到部分市场资金的炒作，分析师提醒投资者谨慎对待。

 

 

2月28日权证交易估值一栏表 

 

资料来源：银河证券

 

序号	名称	权证代码	权证价格	正股价格	行权价格	行权比例	权证理论价格	溢价率
1	万华HXB1	580005	30.078	30.50	6.38	1.41	34.045	-9.14
2	五粮YGC1	030002	16.419	25.16	6.87	1.00	18.516	-7.44
3	包钢JTB1	580002	3.415	5.49	1.94	1.00	3.554	-2.52
4	伊利CWB1	580009	18.396	26.88	8.00	1.00	19.019	-1.80
5	邯钢JTB1	580003	3.799	6.58	2.73	1.00	3.857	-0.78
6	雅戈QCB1	580006	10.863	13.87	3.66	1.00	10.231	4.71
7	侨城HQC1	031001	11.480	17.34	7.00	1.00	10.494	6.57
8	长电CWB1	580007	7.605	12.07	5.35	1.00	6.742	7.33
9	国电JTB1	580008	7.022	10.38	4.80	1.00	5.673	13.89
10	马钢CWB1	580010	4.019	6.40	3.40	1.00	3.483	15.92
11	首创JTB1	580004	4.180	7.32	4.40	1.00	2.939	17.21
12	钢钒GFC1	031002	3.730	6.35	3.95	1.00	2.763	20.94
13	中化CWB1	580011	6.912	10.96	6.58	1.00	4.662	23.10
14	华菱JTP1	038003	0.972	5.54	4.77	1.00	0.370	31.46
15	钾肥JTP1	038008	1.378	27.11	15.10	1.00	0.027	49.38
16	钢钒PGP1	038001	1.046	6.35	3.16	1.54	0.000	60.97
17	海尔JTP1	580991	0.699	10.39	4.29	1.00	0.000	65.44
18	包钢JTP1	580995	0.513	5.49	2.37	1.00	0.000	66.13
19	中集ZYP1	038006	0.955	24.36	8.87	1.13	0.018	67.07
20	招行CMP1	580997	0.421	16.09	5.48	1.00	0.000	68.56
21	茅台JCP1	580990	0.856	87.64	30.30	0.25	0.000	69.33
22	万华HXP1	580993	1.126	30.50	9.22	1.41	0.000	72.39
23	五粮YGP1	038004	1.281	25.16	7.89	1.00	0.078	73.73
24	雅戈QCP1	580992	0.633	13.87	4.09	1.00	0.000	75.08