持股过节是上策

　　记者 刘小敏

　　再过几天就是中国的传统佳节春节了，所有投资者又不得不面临一个老生常谈的话题：到底是持币过节还是持股过节？

　　节前抛股不合算

　　“选择持币过节还是持股过节，关键就是牵涉到投资者对春节过后大盘的一个判断问题。”中信证券孙超表示。在他看来，近期管理层对股市是否有泡沫的表态已经给股市吹来了阵阵暖风。前期当大盘一路上涨至3000点附近时，市场有关“股市泡沫论”的言论也是一浪高过一浪，随后大盘出现大幅震荡。不过就在临过节的这几天，监管层突然表态说讨论股市是否有泡沫已没有意义。业内人士对监管层的这个表态普遍解读为“对股市是个利好”。在他们看来，对股市是否有泡沫的讨论恰恰是引发前期大盘大幅震荡的主要诱因，监管层在临近春节时的这个表态至少从心理层面来讲是起到极大的稳定作用。而就在近期，大盘也开始从2500多点开始一路上涨，截至昨日收盘，已涨至2807.17点。还有一个不可忽视的因素就是，今年元旦过后的第一天，大盘就收在2715.72点，“在牛市行情已确立的情况下，这个点位决不会是今年的最高点。”另外孙超也表示，近期正是年报披露的高峰时期，很多公司都有分红送股，这个时候将股票抛掉也不是太合算。

　　华林研究所副所长刘勘也建议投资者持股过节。“我坚信春节后大盘会大幅上涨。”他认为，在这个传统佳节里，肯定会有很多的热钱借着这个节日进入中国，“这些冲着

人民币升值因素而来的投机资金肯定不会进入实体经济和房地产行业，只有赚钱快，变现也快的股市才是他们的最佳选择。当大量资金进入股市时，大盘肯定又会出现一轮大涨。这种现象从去年五一、国庆后股市大涨中得到了印证。”

　　不必担心加息传闻

　　至于市场普遍担心的加息问题，刘勘认为这在近期根本是不可能的事情。“通常而言，只有CPI指数连续三个月超过银行存款一年期固定利率的情况下，央行才会出台加息举措。现在我们只知道去年12月份的CPI指数超过了银行一年期存款利率，要等今年一、二月份CPI指标出来，至少也是今年一季度末的事情了。所以投资者近期大可不必担心该问题。”

　　另外刘勘也认为，即使央行加息，对股市的上涨恰恰是火上浇油。“流动性泛滥本就是一直困扰央行的问题。一旦加息，就意味着在中国投资的热钱收益率提高了，这必然会引发热钱进一步涌进中国，如果控制不当，有可能会引发和泰国股市一样的震荡发生。”

　　泰国外汇管制风波的教训而泰国的外汇管制风波也确实值得大家警惕。去年上半年泰国将泰铢利率上调至5%后，引发"热钱"涌入速度加快，泰铢升值步伐增大，而在短时间之内泰国无法承受外汇资金快速流入和泰铢过快升值的压力，为了稳定泰国经济成长，减轻泰铢升值压力，泰国央行于今年1月17日宣布将利率从5.0%，降至4.75%，结果导致19日泰国股市指数创下16年以来单日暴跌14.84%的最高纪录，当日市值缩水225亿美元，相当于约8000亿泰铢。与此同时，泰铢兑美元汇价也下跌2%，从而连累当日亚洲股市全面下跌。在遭受市场严厉批评和指责下，事隔一天泰国央行不得不突然宣布放宽管制，导致泰国股市指数20日大幅反弹上涨11.11%，由于海外投资者仍对泰国央行限制资本流入的政策忧心忡忡，21日泰铢兑美元下跌1.6%(已累计下跌接近4%)，股市再下跌2.23%。泰国政府在外汇管制上的朝令夕改，导致热钱急退急进产生股市宽幅振荡，严重影响到证券市场投资者的心态。

　　刘勘认为，这次泰国资本管制措施风波，给予的警示非常重要。虽然金融开放大方向是正确的，但需要规范管理短期资金的流动，拓展资本市场的深度和广度，大力发展金融衍生产品市场，不但进行金融产品和业务的创新，而且要进行金融运行机制和金融制度的创新，尽快建立起多层次的资本市场体系，培育对冲交易市场，力争把金融市场种种不确定性演变为相对确定性，才有可能趋利避害，减少金融市场振荡。

　　亚洲金融体系的外汇储备总额3.1万亿美元，主要源自外贸出口增大带来贸易盈余的现金流入，升值预期增大又引发了资本项目下的热钱加快流入，势必造成外汇储备无休止增加，形成亚洲主要国家的货币升值压力与日俱增。我国的人民币也是如此。

　　为缓解外汇资金快速流入，通常方法之一不是升息而是减息，通过降低外汇资金收益率，致使流入资金速度放缓。但亚洲国家普遍担心油价上涨，以及通货膨胀再度抬头，本币容易掉入货币流动性陷阱，因此各国央行均不敢采取减息措施，这样一来，外汇资金不断流入，导致亚洲各国家本土货币等量被动放大，使流动性从过剩演化到泛滥。所以只能通过本币升值，增加出口平均成本，使产品国际竞争力相对下降来放慢出口增加进口，减少贸易顺差，可是实际上似乎普遍都不尽如人意。

　　当前，遏制亚洲各国本币过快升值和外汇资金过大流入，已经成为亚洲各国和地区央行主要控制目标之一，金融体系风险防范是央行的首要任务。目前市场上有人民币加息的预测日益增浓，在如此双顺差和人民币升值压力增大，流动性过剩越来越大状况下，若人民币加息可能会造成像泰铢那样引来更多的"热钱"，将催化流动性走向泛滥，对

股票市场可能会起到"火上浇油"的作用。尤其现在刚全面放开外资银行在华国民待遇，金融监管体系和能力还有待于完善和提高，任何金融价格型货币政策出台，都会对金融市场和资本市场产生不同程度上的影响，尤其注意若调控措施不当，亦可能发生泰国式的振荡，敏感的股票市场一定会被折射出来，所以是股市投资者高度警觉的重点。