勇敢买好股

　　近期，伴随着本轮大牛市以来A股最迅速、最深幅的暴跌，多数的散户充满了不安和恐惧，甚至慌不择路而出逃，然而少数见猎心喜、胸有成竹的先知先觉人士，却在危机声中却临危不乱地寻找机会，以期在此后的行情中赢得胜利。

　　在牛市格局不变的大前提下，当股市因突发事件或人为言论而暴涨暴跌时，我们的观点是——在狂热中保持清醒，在危机中敢于出击。

　　文/本刊记者 郭娴洁

　　张芩是工商银行曹家渡支行理财专柜的客户经理，前几天，她只要一听手机响，心里就发悚。因为，几天来，她每天都要接几十个客户打来的电话，而问题只有一个，股市暴跌了，基金要不要赎回？而她只得一遍又一遍地向客户解释：“股市向好的趋势没有改变，暂时的下跌没有必要太恐慌。”

　　事实上，在1月30日之后短短6个交易日内，沪指飞流直下四百点，从近3000点到2541点，跌幅达15%。伴随着本轮大牛市以来A股最迅速、最深幅的暴跌，紧张、不安、恐惧，甚至慌不择路而出逃的中小投资者充斥了市场。然而，与暴跌之后多数散户的恐慌、犹豫截然不同的是，少数见猎心喜、胸有成竹的先知先觉人士，却忙于四处筹措资金，等待“猎物”的靠近，一举出击。这两者虽然拥有共同的回忆、相同的经验，却呈现截然不同的投资行为，后者在危机声中却临危不乱地把握住了机会，在此后的行情中赢得了胜利。

　　“任何投资者都经历过突发性的转折时刻，若不充分利用，便不会再有新的、更好的机会，所以我的建议是——出击！”德国投资大师安德烈·科斯托兰尼隽永的投资名言，运用于因突发事件或人为言论而暴跌的牛市，似乎是再适合不过。

　　泡沫论难改牛市格局

　　当然，号召在暴跌中勇敢地买股票并不等于莽撞地见跌就买，而是有前提的，即在未来总趋势向好的基础上，在跌势中可以以更便宜的价格买到好股票，即便是买入后短期有被套的可能，但稍长的时间看却仍是风险系数极低的。

　　在此，我们有必要先弄明白此次暴跌动因何在？当然，谁都明白的一个道理：涨多了总要回调。涨涨跌跌本是股市的正常事。但这次的导火索却是泡沫论调。

　　关于“超级牛”的股市是否存在泡沫，特别是自2007年以来，显然已经成为焦点问题。1月底2月初，国内外唱空中国股市的经济学家更是几乎联袂出动，以罗杰斯、左小蕾、谢国忠、成思危或居伊·德·容凯尔为首的一派演出了一出规模空前的泡沫“大合唱”。他们的论断无非是：股指涨得太快，市盈率太高，泡沫正在形成。

　　然而，中国股市的泡沫有多大？在3000点以下谈论泡沫理由充不充分？或者说此次牛市是否就此止步3000点？2月5日，高盛集团发表经济分析报告表示， “泡沫论”观点并不成立。中国股市上涨基于基本面的支撑，近期的牛市是由实际利率偏低、人民币被低估、非市场化的供给方因素等推动的。此外，高盛对中国未来的经济增长仍持乐观态度

　　同时，17家国内主流也不认同泡沫论。据东方证券研究所对20家主流机构2007年度投资策略统计显示，绝大多数机构维持牛市看法，他们同时认为，市场价值回归过程已经基本完成，大体处于合理区域。统计的对象包括了中金公司、国泰君安、申银万国、国信证券等11家券商研究机构和华安、广发等9家基金公司，基本反映了业内主流机构对市场的看法。

　　17家机构分析了市场当前市场的估值水平，均认为当前A 股市场的整体估值水平在良好的基本面改善和充裕的流动性的双重支持下，还存在大约30%至40%的提升空间，长期来看，现在的A 股市场仅是繁荣初期。但就短期而言，大部分机构均认为，虽然考虑到

中国经济的成长性以及

人民币升值的长期趋势，A股市场对国际市场的显著溢价有其合理性，但经过2006年下半年尤其是12 月以来的大幅拉升，市场的价值回归过程已经基本完成，基本处于合理区域。对于市场未来的走势，有15 家机构均认为，2007年市场仍然保持牛市基调。

　　事实上，自全流通改革以来，股市已发生了根本性的转变，一个最为明显的是，大股东从掏空上市公司转变资产注入式，这使得上市公司在未来有了持续增长的动力。事实上，从2006年已公布的年报和业绩快报中，就可以看出，上市公司喜多忧少。截止1月31日，两市合计有674家公司对2006年有经营业绩作出公告或预告，其中净利润同比增长超过50%的公司达到了254家，占比达37.69%；净利润同比下降超过50%的公司达到了254家，占比为6.97%，预增屯预减公司家数比为5.4：1。同时，预计2006年实现扭亏的公司家数有158家，占比达23.44%；预测2006年首次亏损的公司有67家，占比9.94%，两者比例为2.36：1。由此，中国股市的增长后劲可窥见一斑。

　　好股票“牛回头”千金难买

　　既然股市发展的方向没有变化，那么就应该坚决做多！就应该坚决地买入市场的主流品种——蓝筹绩优股。

　　人们普遍注意到，在最近几天的股市下跌行情中，领跌的股票大多数是市值较大、估值仍在合理范畴的绩优股，基本上为基金重点持有的品种，如民生银行、万科A、招商银行、中国石化、宝钢股份、中信证券等。这类股票的下跌，最重要的原因并非宏观政策面、企业基本面发生了什么不利的变化，而是由于股价明显上涨以后，估值水平有所偏高，导致流入的资金减少；再加上基金在面临短期大规模赎回压力时，不得不调整头寸，被动减持升幅较高同时流动性很强的股票。显而易见，一些业绩好的蓝筹股却成为了杀跌的动力。这显然与价值的观点有背，因为即使有泡沫，也应是估值脱离价值的股票先跌。

　　然而，问题由此诞生，当估值合理的绩优股票被大举杀跌，并且在短短几日内平均跌幅已经达到甚至超过30%的，它们还有多大的杀跌动力？是否其估值上的优势重新显现？可以肯定的一点是，把时间拉到三个月以后，再回头看暴跌，你会发现，原来你真的错失了一堆被乱局错杀、误杀的好股票。好股票暴跌实际上是千载难逢的好机会！

　　事实上，好股票在熊市中也会有良好表现(见表)。据统计，在2001年7月大盘自2200多点高位落下至2005年6月6日千点附近，沪深两市仍有152家公司的股票上涨，去掉一些重组股和刚上市的新股外，其间比例最多的就是老牌绩优股，比如贵州茅台、国电南瑞、海油工程、中集集团、招商银行、民生银行、振华港机等。而这些股票在牛市更是显示“强者恒强的态势”。

　　巴菲特在1989年反思他过去25年的投资生涯中所犯的错误，他得出的结论是：以合理的价位买下一家好公司要比用便宜的价格买下一家普通公司要好得多。巴菲特从不关心大盘会怎样，只关心个股是否有投资价值，在他的办公室里从来就没有股票行情机。他的一生都在寻找超级明星公司，当他认定一家公司具有长期投资价值时，他总是以合理的价位买入，而并不一定是最低价位买入。事实上，他在第一次以合理价位买入一家公司股票后，都有一个下跌过程，而巴菲特总是非常开心，因为又可以以更便宜的价格买入好股票了。

　　再看近的，中国“股神”林园对股票认识也有点“小巴菲特”的味道。林园认为：“概念、预期、题材，那些都是昙花一现的东西，只有价值是永恒的。”所以，面对当年疯狂的网络股风暴，林园始终站在一边，冷冷地看。而在2003年熊市的最深处，他果敢出击贵州茅台、五粮液、招商银行等，而这些股票在本轮牛市中远远战胜了大盘。

　　投资好股票要有好心态

　　投资股市，很多时候就是考验心态。能做到冷对云卷云舒，笑看潮起潮落，从容淡定的人，有多少？许多人心中谙熟“价值投资”理念，但往往却是“叶公好龙”。在大跌的考验面前，价值投资的理念就立即烟消云散，要么怀疑自己当初的判断，要么找各种理由让自己慌张出局。

　　再摊开来说，炒股的较量就是人性的较量。人性都有两大弱点：贪婪或恐惧。这两种弱点都会妨碍我们的判断，使我们最终的决定与正确方向背道而驰、南辕北辙。所以，大多数人在股市中会成为输家就不足为奇了，人性弱点使然也！

　　因此，投资好股票，在仔细研读报表的同时，更需要一个好心态，在狂热中保持清醒，在危机中敢于出击。

 

四年熊市中涨幅居前的股票一览表
证券代码	证券简称	区间涨跌幅%
600837	都市股份	306
002024	苏宁电器	256
600026	中海发展	254
600583	海油工程	247
600012	皖通高速	224
002025	航天电器	155
600561	江西长运	154
000022	深赤湾A	138
600403	欣网视讯	134
600519	贵州茅台	131
600406	国电南瑞	118
600428	中远航运	115
600521	华海药业	106
600970	中材国际	105
600362	江西铜业	104
600009	上海机场	101
600432	吉恩镍业	100
600408	安泰集团	99
600361	华联综超	99
000039	中集集团	94
600331	宏达股份	92
600436	片仔癀	91
600460	士兰微	90
600900	长江电力	87