应了解利率的重要性

　　利率是指金钱的时间价值。利率上升或下跌，对当今全球与各国经济都会带来剧烈影响，也会直接影响股市的表现，因此值得关注及持续追踪。

　　目前很多人有房屋或其他贷款，利率上升时，如收入没有增加，支出就要增加。而消费需求下降及借款成本上升，又会使企业盈利下降，进而可能裁减人员并导致失业率上升。所以中央银行的紧缩或宽松政策，都会对经济景气造成影响。最极端的例子是美国央行在过去两年多连续升息17次，联邦基本利率由1%上升到8月初的5.25%，堪称货币政策的经典之作。

　　利率对投资估值也很关键。无风险利率（如国债利率）可评估

股票价格是否合理。例如现在10年期国债利率约3%，而有1家公司股价为33元，每股每年获利1.0元，哪种投资更合算？让我们算一笔账：假使该公司以后每年稳赚1.0元，则买股票的年盈利收益率为1.0元/33元=3%，盈利收益率与国债利率相同，那么有什么必要买股票，还要承担股票价格波动的风险呢？所以利率水平高低会决定股市的市盈率水平。例如当国债利率为3%时，加上2%的风险补偿，股市应该有5%的盈利收益率，即20倍（1/5%=20）的市盈率才算合理。而当国债利率上升到5%时，加上2%的风险补偿，股市需要有7%的盈利收益率，这时股市的市盈率应该大致下跌到14倍（1/7%=14.3）左右才值得投资，否则就比较贵了。反之如果利率下跌，市盈率应该提高。

　　几个月前曾向大家提到，目前全世界及中国面对

能源及原料价格上扬，为控制通货膨胀，纷纷提高利率。中国陆续采取部分产业调控（地产、钢铁等）、贷款利息调升、提高存款

准备金率、收缩资金等政策，直到最近才调升存贷款利率。大家不妨看一下，美、欧是否已暂停调升利率，中国GDP成长有否走缓趋势，以此判断未来是否会再次升息。最后希望大家关注利率政策及其他影响股市中期（1-3年）走势的力量，进而做出比较正确的投资决策。

　　（作者为信诚基金管理公司董事、英国保诚集团基金业务大中华区CEO。）