以静制动

　　本报记者 蒋飞 发自深圳

　　如果说今年上半年中石化对旗下公司的整合，带给相关公司持股者的是稳当、实在的收益，那么今年下半年这一题材更多的是不确定性。对于投资者来说，既然稳健套利已不可能，那么静观其变或许是较好的策略。

　　上海石化(资讯 行情 论坛)(600688.SH)与仪征化纤(资讯 行情 论坛)(600871.SH)无疑是中石化整合中比较看重的资产，但是无论是现金回购还是换股，都是缺乏前提的过早讨论。这两家业绩并不算好的“A＋H”公司，A股股价在整合预期推动下已经大大超越了H股。如果在目前的价格之上再给予一定溢价进行回购，那么显然对于中石化不会是合算的买卖。已有媒体报道称，中石化将采取的策略是一个“等”字，即等待市场热度退潮，两家公司的估值回归合理之后，再启动整合。

　　但是即使是中石化本身愿意等，上海石化与仪征化纤的股改问题却不容许这么无限期地拖延。因为不能迅速完成整合，中石化必须面对两家子公司的股改问题。但是中石化的H股股东不会同意公司向两家下属公司的流通A股股东支付股改对价，中石化也不会“在股改中先送股，之后再通过整合把

股票买回来”。这一悖论在两公司“估值回归”、中石化可以低成本启动私有化之前暂时无解，同时也取决于监管层能否允许两家公司暂时回避股改。

　　“不确定性并不是说没有机会，如果上海石化和仪征化纤将来出现较大幅度下跌，还是可以考虑介入的。”深圳资深投资人任先生表示。

　　石炼化(000783.SZ)、

泰山石油(000554.SZ)和武汉石油(000668.SZ)3只股本规模较小的公司因为基本面情况与上海石化和仪征化纤相去甚远，市场普遍认为中石化未来会将3家公司进行净壳转让。但是问题是，目前市场上的壳资源并不稀缺，缺少的是真正有好资产的借壳者。“壳转让给谁很重要。打个比方说，创新类券商借壳肯定是好事，但是如果借壳者拟置入的资产并不具备吸引力，那么股价甚至可能下挫。”任先生说，

　　“这件事情还是太复杂了，一般投资者能够获得的信息十分有限，所以谨慎一点是会有好处的。”任先生总结道。