积极防御选股思路之五：交通设施 传统的防御股

　　文/本刊记者 冯庆汇

　　由于交通设施行业的防御性特点，再加上其整体增速放缓以及未来不确定因素的影响，交通设施板块在牛市阶段的表现远远落后于大盘。从2005年6月开始至今的1年中，期间上证综指从最低998点到高点1746点，最高涨幅达到74.94%，而交通设施板块累计最高涨幅为35.84%，远远落后于大盘。

　　交通设施板块中的企业，通常拥有稳定的现金流，因而具有很强的防御性特征。这使得交通设施业在熊市中往往有着良好的抗跌性，但在牛熊交替后，其抗涨的特点也暴露无遗。经过了前几年的高速增长后，交通设施业逐步进入平稳发展期，成长性的下降也使得其受关注程度有所下降。另外，行业内的一些变化，比如港口业供求关系转变、征收燃油税预期和铁路分流对公路业的影响等，使得机构投资者对交通设施业未来发展产生了一定的分歧。

　　但是，当市场对加息产生犹豫情绪的时候，交通设施板块反而相当值得关注。尽管该行业整体成长性略显不足，但由于目前价值已存在低估，投资风险已经相当低。下半年的投资机会仍在于各股，那些受到政策扶持、未来有优质资产注入、在行业中有话语权的上市公司将有良好的发展空间。

　　G铁龙 享有垄断利润

　　G铁龙(600125)是唯一的铁路货运上市公司，由于我国铁路运输仍实行垄断性经营，公司能从中获取高额利润。

　　公司还不断和铁路部门合作，大力开发运输资源。前期公司以1.34亿元的价格购得了14.171公里沙鲅铁路支线及鲅鱼圈站的相关必要资产。沙鲅支线收购完成后，公司的收入可由原来按比例分成，转变为按铁道部相关规定自主收费，按年运量2465万吨估算，预计每年将新增税后利润1400万元。

　　G铁龙的大股东为中铁集装箱公司，去年该公司已经将特种集装箱资产及业务注入G铁龙，全力支持G铁龙在集装箱物流领域发展。中铁特种集装箱公司是国内从事铁路特种集装箱运输的专业公司，在该行业拥有绝对垄断地位。

　　也就是说，铁龙物流垄断了全国铁路的特种集装箱业务，通过这些大规模资源整合，以集装箱运输和临港物流为主营的业务体系已基本形成，业务具有很强的垄断性。由于中铁集装箱业务资源丰富，仍有进一步注入优良资产可能，这将极大提升公司的盈利能力。

　　目前，G铁龙第一大股东中铁集装箱公司仅持股17%，股权相对较少，有潜在并购可能。国外跨国公司，觊觎我国的物流已久，而该股是A股当中唯一一家铁路货运上市公司，其资源垄断和稀缺性非一般上市公司可与之相比，而铁路又是中国经济的大动脉，当A股市场向外国战略投资者开放时，外资有可能主动出击开展并购，该股票因此还多了一个并购题材。

　　G营口港 政府扶持中受益

　　G营口港(600317)堪称是我国东北地区少有的深水良港，历史极为悠久，公司不但拥有得天独厚的垄断资源优势，更是具有突出的区位优势——位于环渤海经济圈与东北经济区的交界点，是距东北三省及内蒙古四盟腹地最近的出海口，其陆路运输成本较周边港口相比十分低廉。

　　正因为其突出的区位优势，营口港得到了辽宁省政府的重点扶持。作为东北经济区进出口货物的优选运输链，营口港已经被辽宁省列为重点扶植对象，未来营口港的高成长性值得我们期待。

　　现在有很多人认为，营口转债可能引发潜在的并购大战。从营口港的大股东持股情况来看，大股东看似持有50.39%的股权，处于绝对控股地位，但G营口港发了7亿的转债(目前还有69112.5万元营港转债未转股)，因为股改最新转股价调整为6.99元，最终可以转成0.99亿流通股！如果全部转股，由于总股本大幅增加，第一大股东从持有50.39%的股份，将变化为持有不到37%的股份。公司的第一大股东营口港务集团就从绝对控股变为相对控股。这一股权结构很可能引发并购大战。

　　从其目前第一大股东营口港务集团的状况来看，为股改已经付出了巨大现金代价，合计送出现金1.88亿(G营口港三季报现金只有2.28亿)。

　　公开资料显示，第一大股东营口港务集团有限公司，正在进行多项大工程，虽然这些工程都在未来有利于公司的快速成长，但客观上使其短期现金流极为紧张，只够维持正常经营。此时如果遇到恶意收购，大股东是显然处于极为被动的局面，因此，营口港潜在的并购题材很值得关注。

　　G天津港 得益滨海新区开发

　　随着天津的开发，G天津港(600717)的集装箱业务将受益于天津滨海新区开发而前景看好。其利好主要体现在新引进项目导致箱源增加。目前天津港内集装箱码头建设规模很大，十一五期间将新增约490万标箱设计能力泊位，预计未来每年新增平均20%的增幅，新增泊位将可以完全消化新增长吞吐量。因此，以公司现有参股泊位，2007年以后集装箱业务将基本没有明显增长，甚至可能被阶段性分流。

　　不过，公司在股改时已明确表示了大股东天津港集团借壳A股整体上市的目标，但由于天津港集团改制时非经营性资产剥离不彻底，因此预计整体上市将分步实施，同时天津滨海新区的建设、东疆保税区的优惠政策、大股东对港口具备更强的控制力，都使其整体上市后的市场发展前景更值得期待。其潜在的收购对象目前还不明确。

　　根据申银万国的分析，近期可供收购的集团资产有：集团石油码头，北港池A段40%股权，南疆13＃和14＃码头45%股权等，也有传闻说下半年可能收购天津港油码头。如果收购，对于天津港的盈利将有很大的促动。

　　申银万国预计，G天津港2006年每股收益0.34元左右，如果没有资产收购2007年增长可能在10%左右。相对目前基本面，在考虑将收购新资产的情况下，G天津港的2006年市盈率估值应该在25倍左右应该是合理的。相对于目前股价，还有不少上涨空间。

　　G深机场 分红比例高

　　机场的差异化定位为其往后的发展带来了新机遇。G深机场(000089)目前已确立了“客货并重，以货运为主”的发展策略，未来将重点发展航空普货运输业务，目标是成为“南中国货运门户机场”。

　　深圳机场还携手德国汉莎货运公司共同投资组建深圳机场国际货站有限公司。该合资公司经营在深圳机场的国际货站业务,为公司发展国际货运提供便利条件，其业务规模预计首期年处理量为20万吨，计划于2010年前跻身全球货运30强机场行列，2015年前转型为以货运为主体业务的机场。深圳机场已制定了与南航、国航、东航国内三 大航空集团的战略合作计划，可望成为重要航空货运集散地。

　　基于此，深圳机场未来几年的业绩有望稳步增长，股改后每股收益0.32元，市盈率和市净率均处于国内较低水平。盈利预测显示，2005-2008年净利润年均增长10.7%，2010-2013年净利润年均增长12.6%；同时，公司在股改中承诺未来三年分红比例高达50%以上。2006年第一季度报告显示，目前公司的前十大流通股东均为基金，合计持有占流通股24.28%。

　　该股集绩优、基金重仓等多种题材于一身，赋予了二级市场较大的想象空间。

　　G盐田港 短期或资产注入

　　盐田港(000088)2005年的年报显示，盐田港实现每股收益0.55元，投资者每10股可获得6.5元的现金分红。对于这只大盘蓝筹股来说，投资者对于其未来的发展空间，有着很大的想象空间。

　　该公司主营港口运输，高速公路和隧道营运业务。据分析，“十一五”期间我国港口物流行业发展情况良好，深圳市在“以港强市”的战略指导下，港口物流产业已成为全市的支柱产业之一，给予大力扶持。同时，公司的高速公路和隧道营运业务也将随着地区经济的发展和港口吞吐量的拉动而持续增长。

　　G盐田港的控股股东为深圳盐田港集团有限公司，未来深圳港码头岸线资源基本上掌握在市政府手中，盐田港集团担当着整合全市港口资源的重任。

　　尽管目前相关人士表示，整体上市还没有时间表，但是种种迹象表明，集团通过定向增发或换股吸收合并私有化子公司，从而谋求整体上市的可能性极大。

　　同时，集团公司与外资和记黄埔合作投资66亿港元建设经营盐田港集装箱码头三期工程，建成后将由该公司参股27%的盐田国际统一经营管理，集团公司与和记黄埔的合作使该股还具备了外资并购概念。

　　除此以外，短期内，盐田港还可能存在资产注入概念，在建的三期工程总投资达66亿港元，存在着向上市公司注入资产的可能。这些题材的存在极大地提升了该公司的业绩想象力，也使得该股具有更多的市场潜力。

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