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文/ 武嘉
股权分置改革的进行，给投资者带来的不仅仅是非流通股大股东送股的获利，更有权证这种曾经出现过的交易品种，以全新的交易规则供投资者进行交易。
2005年的8月22日，宝钢的认购权证上市交易，而开盘价格直接的封在了涨停板位置，
表明了投资者对权证这个品种的追捧和过渡的投机炒做。随着股权分置改革的逐步进行，一些具有资格的企业推出了送权证做为股改方案的一部分或者根本就是完全的送权证。在权证越来越多的情况下，投资者的选择余地大了，获利的机会也多了，但是风险也同样的显现出来。为想在权证上做一把的投资者，本文提供了一些相关的知识和操作建议，以及对个别权证的分析，以供投资者参考。
几个有关权证的概念
权证，是指标的证券发行人或其以外的第三人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。按照行使权利的时间划分，可以分为欧式权证、美式权证和百慕大式权证。欧式权证规定持有人只有在约定时间到达时才有行权的权利,而美式权证则允许持有人在约定时间到达前的任意时刻都有行使该权证的权利，而百慕大式权证的行权期限既不是天天，也不是一天，而是一段时间，即权证投资者可以在一段时间内行使权证所赋予的这项权利。
根据买卖的不同行使权利划分又可以分为认购权证和认沽权证，又称为看涨权证和看跌权证。认购权证持有人有权按约定价格在特定期限内或到期日向发行人买入标的证券，认沽权证持有人则有权卖出标的证券。
认购类权证方案通过向流通股东发放认购权证,给予流通股东按较低的行权价格购买非流通股股东股票的权利。认沽权证类方案由上市公司或大股东向流通股股东发放认沽权证,通过权证的行权价格来体现对流通股股东利益的保护,行权价格与流通股股本数的乘积即是流通股股东在全流通过程中的收益。
对认沽及认购权证的区别简要分析
(1).所持有“正股+权证”的组合的风险不同。由于认购权证和认沽权证对正股的敏感度不同，随着正股股价的上升，认购权证的价格上升，认沽权证的价格下跌。从“正股+权证”组合的敏感度来看，认购权证会加剧组合的系统风险，而认沽权证会对冲正股股价波动的部分风险。
(2).对流通股股东的补偿不同。在正股股价下跌时，认沽权证的价格上涨，会对流通股股东的损失给予补偿，从而降低流通股股东的盈亏平衡点；而认购权证能让流通股股东在未来可能的业绩增长中分得一杯羹，但是，如果股价贴权，则在短期内不能给流通股股东多少补偿。
(3).到期价值不同。由于目前股改方案中所包含的权证均以股票结算方式来交割，这将对权证的到期价值产生重大影响。对于认沽权证，如果在快到期时，权证为价内权证，即股价小于行权价，权证的持有者为了行权必然会买进正股，买盘压力有可能会使股价向行权价靠拢，从而使权证丧失价值；而对于认购权证，在快到期内，若为价内权证，持有者只需准备现金以便向大股东按行权价买进股票，而不会对流通A股的股价产生影响。只不过在行权后，市场上可流通的股票突然增加，投资者想尽快获利了结的话，正股遭遇短期抛压，股价必然又会下跌，从而使投资者遭受损失。
(4).认沽权证可以让投资者构建多种投资组合，而认购权证在市场上缺乏做空机制的条件下，只能成为投机者炒作的工具。
权证的创设机制，权证价格主要取决于标的股票市场价格及其波动性,其价格不应该完全受到供求关系的影响。在市场需求上升时,应该存在某种机制,允许权证供应量适时得以增加,以平抑价格暴涨。境外成熟的权证市场无一例外地使用了这种“持续发售”机制。为此,《暂行办法》第二十九条规定：合格机构可以创设权证,以增加二级市场权证供给量,防止权证价格暴涨以致脱离合理价格区域。
权证的投资操作分析
第一创业证券北京营业部徐向华经理，是个在股市当中摸爬滚打的老手，他对权证的操作有着独特的见解和分析。徐总最强调的原则是在权证炒做过程中本着适度的投资与适度的投机相结合的理念来操作。因为，如果在纯粹投资意识的情况下，价值分析会，偏离全正本身，原因就在于权证的价值更依赖于正股，而对股票的价值分析是可以有业绩等等支撑的，但是权证还会受到价格和供需的矛盾所影响。而纯粹的投机也是不适合的，为了在投机当中获得丰厚的收益，往往承受的风险是相当大的，毕竟股票一天最多也就是下跌10%，但是权证有可能在10分钟内超过跌幅20%。因此，每个投资者要在自己适合的资金量和成熟度下进行是和自己的投资与投机比例分配，并且要根据大盘的情况及时的调整。在权证的操作理念划分了安全边际之后，还要有一个良性的操作过程，也就是见到适当百分比的利益后要及时的卖出，尤其要结合正股的走势以及预期价格。对于每天大交易量的权证，投资者还需要注意一点的就是和自己想对买卖的另外投资者，因为能做权证的投资者都是偏好风险的，都会多多少少带有赌性，所以，不能简单的看待风险度，在一度亏损失要迅速的止损，以至为后续的操作做充足的准备。在技术指标上面，徐总经理也提到了以15分钟的K线图为标准更适合于做权证的买卖，结合更短时间的K线图进行高低点的寻找，就会减少建仓的成本和增加卖出时获得的收益。他最后还提及了非常重要的一点，权证是不适合用DCA法则来操作，可能在未来的几个月里面，权证市场再一次空前火爆的来临是在宝钢权证能够以0价值行权之后，当然，这只是猜测，并不能代表真正的行情的结果。
(作者 第一创业证券)
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