高收益必然伴随而来高风险 鱼和熊掌能兼得吗

　　文/ 唐静华

　　有人说：“低风险”和“高收益”是投资者永远的痛。这种说法有些调侃，但是也很好地描述了普通投资者在做投资决策时的困惑和矛盾。追求投资收益的最大化和投资的相对安全是每个投资者的梦想。从理论上说：高收益必然伴随着高风险，于是低风险和高收益似乎就成了熊掌与鱼，难以兼顾！在收益和风险面前到底该如何去平衡？怎样通过优化处理 ，做到左手鱼右手熊掌？本文试图通过对风险与收益内在相关性的剖析，告诉投资者如何通过简单有效的办法来判断投资工具的风险和收益是否很好地匹配并以此来选择合适的投资品种。

　　很多投资者过分关注收益，其实，如果单纯地告诉你一个投资品种的年收益是5%，另一个是10%，是无法判断究竟哪个更好。因为你不知道收益背后隐藏的风险有多大，一个投资者真的面临选择时还得考虑到自身的风险偏好和风险承受能力。于是一个很自然的想法就是：能不能在关注收益的同时考察风险呢？

　　答案是肯定的。我们可以将投资产品的收益和风险同时考察，以全面准确地把握产品的特性，方法就是计算投资产品的风险调整后收益指标。风险调整后收益指标的思想就是计算在付出单位风险下，资产获取回报的水平。典型代表是夏普比率，在正常情况下，夏普比率高就意味着该投资工具的业绩比较好，在其他条件都相同的情况下，我们可以认为该工具更为优异。因此，借助于风险调整后收益指标我们就可以将不同收益和风险的投资工具的业绩进行评价和比较，以选择出优质的投资工具。

　　除了夏普比率之外，还有其他的风险调整后收益指标，如詹森系数，特雷诺指标，目的是为了更准确的对投资组合的业绩进行评价，为广大投资者服务。需要特别说明的是，在任何情况下，对投资产品进行评价时，都不能脱离产品的类型，尤其是产品的定位，不管什么方法什么指标，只有在同类的产品中进行比较才有意义。比如，在

股票和债券之间进行业绩的比较就毫无意义，对于基金而言，股票型基金和债券型基金由于自身的定位和风格上的差异，在它们的业绩之间进行比较对投资者而言也没有多少实质的指导意义，哪怕你比的是风险调整后的收益。

　　通过一些风险调整后收益指标了解到投资工具上附着的风险与其回报的内在属性后，如何评价和选取

理财产品还要依据投资者自身的风险承受能力和期望回报率来规划。

　　下面，以基金为投资工具，举个例子，张先生有可投资资产30万元，期望收益率8%，目前有两只股票型基金A、B，它们的期望年收益分别为10%和12%，波动幅度为11%和16%，现期的一年期存款利率为1.8%(税后)，根据夏普比率的算法，我们可以得出基金A和B的夏普比率值：0.745、0.638。从夏普比率来看，基金A好于基金B，并且考虑到两只基金都能满足自己的目标，所以，对于普通投资者来说，我们有充分理由选择基金A而不是基金B，为了追求高一点点的收益而付出很高的风险是不值得的。当然，对于一个纯粹的风险喜好者，如果他只关注收益而不在乎风险，则另当别论。

　　另外，如果投资者不仅仅是购买一种投资产品(我们也不提倡只买一只)，这就涉及到投资组合的问题，对于投资者来说，做一个投资组合同样面临收益与风险的匹配问题。这个时候，我们可以采取的思路是：在一定收益下追求风险的最小化；或者在一定风险下的收益最大化。普通的投资者一般关注的是收益，下面我们就以实际的例子来说明如何在设定的收益下对风险进行控制。

　　假定通过众多条件的筛选(包括前面所说的风险调整后收益指标)，我们已经筛选出三只

开放式基金：股票型基金A、债券型基金B及货币型基金C。它们的期望年收益分别为：15%、8%、2%；风险(波动幅度)分别为：14%，6%，0.8%。而投资者期望的组合年收益为10%，风险偏好为中等。投资者可以采取这样的思路：

　　1 、大致设定每只基金的权重(比例)，并且试算一下组合的总收益。

　　2 、调整每只基金的权重，直到组合的总收益满足期望的年收益，即大于等于10%。这时，一般会有很多种方案，比如基金A配50%，B配30%，C配20%，则组合的总收益为10.3%，而如果比例重新设为60%，20%，20%，则组合的总收益为11%。

　　3、 针对所有满足预期收益率的方案，计算组合的总风险。组合总风险的计算会比较复杂，一般要借助一些工具，或者参考一些信息。但我们这里主要是为大家提供一种思路，详细的计算就省略了。假定上述两种方案对应的组合总风险是：8%，10%。

　　4 、在满足条件的方案中选择使得风险最小的一种组合作为最后的结果。譬如，方案一就可以作为最重的结果。当然也可以借助风险调整后收益的思想，对整个组合进行评价以选择最佳的方案。