理财闲话之外汇理财吐血经历

　　来源：新浪财经精英理财论坛

    网友：阿非是爱笑的虎斑

    鉴于国家严格的外汇管制，阿非和雯雯仍然残留着部分外汇在国内银行。结果我们的国内外汇理财史，充满了雾里看花的惊奇和不明真相的失落。

　　刚开始，阿非将外汇留在中国银行，并误信理财人员

天花乱坠的推介，在没有仔细研读合同条款的情况下，投资了长达两年半的外汇理财。结果可想而知，阿非遭遇了有史以来期限超长而且收益超低的理财收益。用一句话概括，就是该外汇理财的年均收益，连升息以后的美元利息都不如。不过，这是由于阿非盲目信任、自投罗网的缘故，有些风险条款明明在合同中，阿非愣是没仔细看。所以不能完全怪中行，但理财人员的重点夸大收益、完全隐瞒风险的推销行为也着实让阿非不齿。因此阿非在自我检讨之余，决定抛弃国有银行，转向外资银行。

　　正好赶上荷兰银行对外推销其“梵高贵宾理财--保本型国际新兴市场债券连动结构存款（第二期）”，雯雯第一时间知道消息，致电阿非商量。

　　前车之鉴，阿非的建议是三看：

　　一看合同条款的产品描述，包括投资范围、连动结构和资金分布；

　　二看历史收益；

　　三看连动的债券评级；

　　雯雯和阿非研读后，明白了该“结构存款”由“基金部分”和“现金部分”组成。其中，基金是“荷银国际新兴市场债券基金”，现金是美元。产品价值按两部分的权重进行相应的计算。

　　接着分析历史收益，由于荷兰银行在国内还没有类似的理财产品到了结束期，所以无法进行分析。实际上，荷银之前在7月发行了第一期国际新兴市场债券连动结构性存款，紧接着在9月发行第二期，这时第一期的封闭期还没过。因此雯雯和阿非也就无法找出相关的答案了。

　　第三是要分析连动的债券评级。根据荷银理财经理的说法，“荷银国际新兴市场债券基金”是评级较高的债券基金，在互联网上可以简单搜索出来。且在过去的业绩十分良好，从1999年至今，每年的年平均回报有13.26%。

　　于是阿非在Morningstar上找到“ABN AMRO-Global Emerging Market Bond Fund（USA）”，发现它自1998年中发行后，历年的回报良好。其2001年的收益是13.03%，2002年的收益是13.50%，2003年的收益是51.67%，2004年的收益是12.94%。晨星的评级是五星级，风险度只是中等。我们再咨询香港的投资经纪，对该债券基金也有相当好的评价，算是稳健型收益好的票据。从这个角度来看，投资其连动结构存款也是不错的选择。

　　通过上述三点的分析，阿非和雯雯自以为已经理解了投资内容和方向。而且，当时投资经理还一本正经地对我们进行了风险教育，说：“荷银国际新兴市场债券基金”是与美元利息相关的，美元逐步进入了加息周期，因此收益会受到影响。不过，05年虽然美国多次加息，连动的债券基金也有相当的收益，所以投资经理还是看好该结构存款。对于阿非来说，这是第一次有投资经理对她进行风险教育，于是更加放心地进行了投资。

　　然而，接下来的情况远远出乎我们的意料。

　　该结构存款的正式发行期在05年10月下旬，在05年11月至06年2月底，该结构存款以每月1点左右的速度攀升，似乎情况良好。

　　然而，从06年3月开始，其净值开始下跌，雯雯以为是美国加息引起的。然而，阿非看到晨星上的“荷银国际新兴市场债券基金”并没有受到影响，相反，该基金反而有7.51%的升幅。

　　这太奇怪了，被挂钩的债券基金大升7个点，相应的结构存款反而下跌？这个结构存款是以美元计算的，由“基金部分”和“现金部分”组成。美元贬值并不会引发美元现金净值变化，因此其现金部分不受影响。哪怕基金占份额再小，其走势也应该是跟随被挂钩的债券基金上升才对啊？

　　雯雯去信荷银，请求解释这个问题。半个月后，荷银的书面回复是：

　　“国际新兴市场债券连动结构性存款投资主要分保本部分与投资表现部分，保本部分主要为零息债券，表现部分为期权投资。

　　期间产品净值（NAV）＝零息债券价格+期权价格

　　期间期权价格受多个因素影响，其价格约为投资标的物涨幅之30%，若投资标的物波幅过大亦能影响期权价格。

　　此外，波动上限机制（Volatility-Cap Mechanism）是该产品的核心投资策略。它主要根据市场风险的变化及时地调整连接标的和现金部位的相对比例从而达到降低市场风险和投资回报最大化的目的，具体操作为当指数波动性过大时调整连接标的和现金部位的相对比例。但是在市场表现良好时该机制下的调整可能会导致指数的表现低于荷银新兴市场债券基金（或它的替代新兴市场债券基金）的表现，因为连接标的部分的比例可能已小于100%。

　　因此，产品期间净值表现会出现低于荷银新兴市场债券基金表现的情况。”

　　这个书面回复让雯雯和阿非当场愣住，翻遍了产品描述，我们都找不到“期间产品净值（NAV）＝零息债券价格＋期权价格”的计算公式。更不知道其中“零息债券价格”指的是谁的价格，“期权价格”又是怎么计算的！

　　雯雯不甘心，继续跟荷银讨论：

　　“即使产品期间净值表现会出现低于荷银新兴市场债券基金表现的情况，但是荷银如何解释其挂钩产品的走势上的差别而不是幅度上的差别？”

　　这次没有书面回应，但是理财人员的口头回覆是：阿非和雯雯看到的ABN AMRO-Global Emerging Market Bond Fund（USA），并不是该结构存款的真正挂钩债券基金。

　　那么，该结构存款真正挂钩的债券基金是什么？在哪个公开网站上可以找到？哪里有它的详细描述、信用评级、历史说明和走势分析呢？雯雯要求详细的书面答复。

　　荷银的理财人员支支吾吾地在电话里说，没有公开网站可以查到该债券基金（雯雯和阿非听此消息，从椅子上翻倒在地）。随后，荷银的理财人员再也没有给出任何书面答复。

　　该结构存款在4月继续下跌，而同期新兴市场基金普遍升值，其中，美林的新兴市场基金升值8个点，连荷银自己的新兴市场债券基金也升1.5%。阿非和雯雯失望极了。原以为，我们已经理解了投资内容和净值计算公式，结果，我们理解的投资内容和净值计算公式都被荷银一一否定。我们即使想跟踪和检察自己的投资项目的走势，都没有能力。

　　荷银采用一个莫名其妙的计算公式，挂钩一个无法了解的债券基金，就这样黑箱操作地进行外汇理财。

　　这样的外汇理财，拖多一天是错多一天。荷银再也不给我们书面回覆，鉴于阿非和雯雯的投资额度只是小鱼小虾的一级，吵架只是自己累，还不如早早地把资金提取出来，勤劳一点多跑几次香港，投资海外基金。

　　所以，雯雯着手进行赎回。这时荷银说，赎回只能在每月20号，而且赎回后要下个月10号才能发还现金。雯雯已经没有心情进行较劲了，最重要是钱要尽快回来。

　　申购价格是100，现价是104+，赎回要扣3%手续费，收益1%。同期在香港，荷银的新兴市场债券基金升值超过12.3%,即使扣除5.25%的手续费，也有7%的收益。同样是美元理财，同样是荷兰银行，咋国外和国内的投资就相差这么远呢？

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