天上也会掉馅饼 债市股市偶现无风险套利机会

　　上海证券报 张晓晖

　　股票投资中有不少金科玉律，比如"一分风险一分收益"、"不要把所有的钱都投资于股票"、"不要把所有的鸡蛋都放在一个篮子里"等等，一句话，天上不会掉馅饼。

　　佛家讲"天花乱坠"，但馅饼确实不曾"乱坠"。但笔者还是以为，市场上空的那片天， 偶尔也会掉馅饼。

　　市场中时而有这样的机会，能在几乎零风险下获得比较稳定的收益。比如说，有些国债曾经跌到令人咂舌的低价，那时候咱干什么去了?国债0213在2004年4月29日、30日两天到过73元的地板价，2005年7月29日到了93.7元。20元的二级市场价差再加上2.6元的年息，总收益22.6元，收益率超过30%，多长时间呢，15个月，折合年收益率24%，几乎是国债年利率的十倍，对于大多数人来说，这个收益率即使在股票市场上也是难以取得的。

　　有风险么?几乎没有。镶了金边、扛着国家信用、有着发债权和财政收入双保险的中华人民共和国国债能有什么风险?您所要做的就是买进来，然后踏踏实实地拿着，就这么简单。

　　笔者再告诉您一个无风险套利的馅饼，认沽权证+

股票。单纯炒股票有风险，炒权证风险更大，那玩意儿连盘子大小都不清楚，一会儿创设，一会儿注销，就像弄了个油印机印票子，一会儿印一会儿又撕，没个准儿，据说还是为了防范市场的过度投机。

　　但认沽权证+股票反而成了无风险套利的馅饼。假如股价与其对应权证价格之和小于未来回购的行权价，意味着什么呢?如果您拿着一万股股票和一万股权证，一直拿到行权日行权的话，稳赚不赔！而在这个过程中，很可能还有暴赚一笔的机会:

　　万一哪天股价偶露峥嵘，节节攀高，那您就赚"股钱"，如果股价上涨到行权价，您抛了股票，剩下的权证可就是净赚的了；

　　万一哪天权证像打了鸡血一样翻着跟头往上蹿，就抛了权证，先赚个"证钱"。接着踏踏实实地拿着股票，等股价暴蹿的机会，即使没有机会，行权前股价一般会涨到行权价以上(这样大股东就不用掏银子回购了)，咱顺水行船再稳稳当当赚上一笔。如果哪位抬杠，股价上不去，大股东回购了，怎么办?怕什么，赚的"证钱"已经装兜儿里了，您拿股票的价儿肯定比大股东的低，光脚的还怕穿鞋的?那倒更可能是------老鼠拖油瓶，大头在后头！

　　掰开揉碎一说，是不是无风险套利?是，当然也有一点风险，那就是回购方到了行权日违背承诺不肯回购怎么办，但回购方都有各大银行不可撤销的担保，跑得了和尚，还跑得了庙?

　　这种无风险套利的意义在哪里呢?那就是一些金科玉律不再成立了。

　　首先，您可以把几乎全部资金都拿出来做股票了，只要一两年内用不着的闲钱都可以用来买捆绑的股票和权证，放在股票+权证这一个篮子里。最坏的结果无非是股价和权证价一两年都"不发芽"，那也没关系，到时候行权卖给回购方就是了。

　　其次，您可以在市场中试探着抄底了，别的不敢买，权证和股票捆绑着买总是可以的，只要其价格之和小于行权价，怎么着也比买国债上算。

　　事实上，"一分风险一分收益"也不能机械地理解。比如地板价上的股票风险几乎为零，而潜在的收益未可限量，而

天花板上的股票收益几乎为零，而风险却大得不得了，就这，还有人指望这棵树不断长高，送自个儿上天堂呢。

　　天上的确会掉馅饼，但关键是到那时候咱得接着，别让馅饼砸在脚面上，还把脚烫了。一双时刻寻求机遇的眼睛，一个时刻把握机遇的头脑，很重要。