远期结汇一日多价考验企业财技

　　作者：邬静娜 来源：中国经营报

　　林军最近比较烦，他是浙江一家大型进出口公司的财务总监，烦恼的原因是中国银行和招商银行先后在10月和11月公开运作远期结售汇一日多价。

　　“现在要动得更快，还要自己去判断汇率的变化。”这需要更多的专业知识，林军一 下子适应不过来，问题是他还必须去适应，林军公司的产品主要出口欧洲，“欧洲货币变动，就需要远期结售汇帮我们规避可能的风险。”

　　像林军公司这样有大量外币结算的公司，为了防止外币和人民币之间汇率的变动蒙受损失，会和银行约定，在未来的某个时间点以已经确定的某个汇率价格卖出或者买入外汇，这就是远期结售汇。

　　要做“快鱼”

　　林军的烦恼实际上并不是最近才有的，中国银行2004年开始就在市场层面上实行远期结售汇一日多价。当时能做远期结售汇的银行中，以外汇业务见长的中行实力最强。

　　在这之前远期结售汇实行的是一日一价。不管全球汇市怎么波动，银行一个营业日里的远期结售汇价格固定不变。“我们想做，一天以内什么时间去都是一样的。”林军说，以前一天看一次牌价就可以了。

　　现在不可能了，远期结售汇价格一天以内会有所变更。“价格开始跟着国际汇市变化。”上海某

证券公司结售汇部门的负责人说，以前结售汇的定价基本参照人民币NDF(无本金交割远期合约)价格。上述人士指出，尽管在实际的市场操作中，一日多价并非银行在一天的几个固定时刻发布结售汇价格，“如果一整天国际汇市上的价格波动幅度不大，那国内的价格就不会做调整。”但若是汇率波动达到三四十个点差时，银行就会有动作。“这还是只参照了亚洲时间，而没有涉及到欧洲、美洲时间。”

　　“因此得时不时就去看一眼。”林军觉得自己有点力不从心，但是现在讲究快。“有时候觉得早上的价格还可以，一方面想再看看，但另一方面又怕等一会儿价格就变了。”如此前怕狼后怕虎，让林军觉得很尴尬。此外，林军觉得如果要做好这件事情，他还需要更大的权限。现在决定做一笔远期结售汇的交易，财务部门决定以后还要主管财务的副总签字。根据以前的经验，在公司内部就需要折腾很长时间。“说不准在这段汇报、批审的时间里，就错过了最好的时间段。”因此整个流程需要更短、更快。

　　银行逐渐“纠偏”

　　市场人士指出，实行一日多价对企业有一定影响，但“整个业务量并没有发生大的变化”。这一方面是因为需求量并不大。在人民币没升值之前，人民币盯住美元，美元的远期结售汇根本没人重视。另一方面，银行为防止对企业造成太大的影响，“价格调整的频率还是比较低，”以期企业能够接受这项业务。

　　此前一日一价时，银行必须按照当日一早公布的牌价价格买卖外汇。交易之后银行还必须补足央行规定必须持有的头寸。分行一般在营业期末把买卖的外汇汇总到总行，总行再到国际汇市上去平盘。但那个时候国际市场的价格可能已经发生了很大变化。“如果有亏损，只能银行自己背着。”市场人士说。

　　因此，招商银行计划资金部的许总表示，一日多价将促使银行提高防范市场风险的能力。而对那些财务能力较强的企业，一日多价对其也有利，“他们能在最好时机平仓。”保本或者套利都可以。

　　银行正在努力回归自己的“中介”位置。但一度林军对选择哪家银行还是感到困惑。自从央行放开远期结售汇报价后，中资银行间的报价曾有过600个点差的差别。

　　市场人士认为报价差别大主要应归咎于各家银行所持有的人民币头寸不一样。国内某银行人士说“谁持有的人民币头寸多谁就掌握了远期结售汇的定价权”。但以后的定价不仅参考国内

人民币汇率，还要根据国际汇市变化，垄断影响会有所减少。此外则可能是企业经营策略决定的，“有些银行甚至采取了紧盯的策略。”盯住某家银行的牌价，然后让自己的报价一定低于那个价格。

　　市场人士认为，相比较于结售汇价格由一日一价变为一日多价，更多的银行的加入对这个市场的意义更大。