中国创投遭遇政策市

　　本报记者尚晓阳

　　外管局三个文件让中国创投经历了大落大起。酝酿中的中小企业板率先实现全流通、《公司法》的修订、《创业投资管理办法》的出台，则燃起了本土VC崛起的希望。2005年，政策对中国创投业的影响贯穿全年，而VC们对政策的期待还将继续。

　　外资遭遇悲喜红筹

　　去年这个时候谁也不会想到，VC投资额继续提升的愿望今年会落了空。今年1月和4月国家外汇管理局相继发布的“11号文”和“29号文”，本意是遏制资产外流、逃税及逃汇，没想到境外资金对华正常的创业投资也受到牵连。

　　这两个文件要求境内居民赴境外设立控股公司、跨境换股必须经外管局核准，红筹上市则必须通过外管局、

商务部、发改委三部委核准。而事实上，民营企业很难通过这些复杂的程序，民企红筹上市几乎处于停顿状态，素来仰仗红筹上市和股权退出的外资创投也傻了眼。

　　第一季度，只有35家大陆公司及大陆相关企业获得总计1.65亿美元的投资，低于上两年同期水平。上半年，仅有6家创投机构从5家被投企业中退出，退出水平是2003年来的最低。不少海外出资人言辞激烈地问VC:“为什么在中国的投资出现很大的政策限制，这种状况会持续多久？”

　　好在红筹大门没有关得太久。10月23日，外管局颁布“75号文”，明确内地企业在境外成立特殊目的公司只需向外管局登记，同时停止执行“11号文”和“29号文”。这对VC投资无疑打了一剂强心针。

　　不过，也有创投人士表示，“75号文”只有大规则，没有执行细则，容易主观行事。如果能具体化，明确哪些是可以做的，哪些是不可以做的，对明年VC投资的增长会有好处。

　　本土创投期待实质利好

　　11月14日，发改委等十部委联合发布《创业投资企业管理暂行办法》，明确将对创投企业实行备案管理，备案企业可享有相关政策扶持。

　　中科招商总裁单祥双把这一办法的出台视为中国本土资本崛起的标志之一:“办法把政府对创业投资的支持政策清晰化了，比如税收优惠，允许银行等金融资本进入等等。”

　　据了解，办法主要为创投企业提供了三方面的政策扶持。一是规定国家与地方政府可以设立创业投资引导基金，通过参股和提供融资担保等方式扶持创业投资企业的设立与发展。二是明确了对创业投资企业的税收扶持，强调引导其增加对中小企业尤其是中小高新技术企业的投资。三是提出推进多层次资本市场体系建设，完善创业投资企业的投资退出机制，除适时推出创业板市场外，还要发展区域性产权交易市场。

　　虽然有了大框架，但是具体办法和配套规章政策还没有出台。更多本土创投认为，断言本土VC崛起为时太早，因为退出和税收这两大难题仍没有真正解决。

　　

股权分置改革正在深入，全流通时代来临后，本土创投企业的退出渠道将大为顺畅。有市场人士推测，如果新老划断后中小企业板能开始大规模上市，创投将迎来大发展。上海联创总裁冯涛告诉记者，中小企业板明年很可能推出新的上市规则，上市门槛降低，一年指导期也被取消，“今后国内上市应该成为大流，现在我们就怕到时候太挤了，所以尽量往前赶。”

　　不过也有人担忧，由于国内市场容量小，可能没有足够的吸引力。清科公司CEO倪正东则对记者表示，被投企业上市半年后，创投能够退出，这才是真正的利好。而事实上，创投企业现在所持有的上市公司

股票在股改完成后都有禁售期，时间从1年到3年不等。清华力合总裁朱方也表示，即使全流通以后，本土创投的春天也不会马上到来，因为现在已经有数百家公司在中小企业板前排队了。

　　税收优惠是除退出之外的又一大难题，一位业内人士曾说:“如果没有税收优惠，创投根本搞不起来。”外资创投可以享受税收优惠，本土创投却不得不面临双重征税，这可能是本土创投最不服气的地方。

　　据悉，国务院有关部门正按照国务院领导的批示精神，抓紧制定税收扶持等多方面的配套规章与政策。具体政策一天不出来，本土VC就还会不停地奔走呼吁，希望得到跟外资一样的“国民待遇”。