8个账户持9只个股，市值近900亿    

　　●伴随着资本的不断补充，安邦保险集团亦在规模上实现了快速增长。据安邦保险集团披露的信息，2013年时总资产为5100亿元，而2014年则增至7000亿元。可以作为佐证的是，欧洲的德尔塔。劳埃德集团在披露与安邦保险集团的交易时称，安邦保险集团的资产已超过了900亿欧元(近7000亿元人民币)。

　　●安邦系正致力于成为跨国金融服务集团。

　　安邦系在海外布局始于2011年，而完善海外资管链条的时间点则从2013年算起。

　　从2014年第四季度开始，安邦保险海外并购的速度加快。

　　在市场看来，安邦的购买力，已经难以预测；而这场海外并购战，未完待续。

　　安邦保险集团的资本市场传奇，包含了举牌、地产、银行和并购等吸引眼球的要素。

　　这些风起云涌的操作背后，安邦保险集团的8个投资账户，在打一手怎样的牌？

　　一位上市保险公司首席市场官称，看似散乱的投资表象，隐藏的却是安邦保险缜密的投资思路，战略意图清晰，即步步指向搭建跨国金控巨头。而上海一位业内资深人士表示，安邦保险是在走“投资反哺承保”的发展路径，即一改国内险企“负债驱动资产”的扩张之法，通过将投资做大，将总资产做大，再反过来在承保端吸引客户资金的流入，故而在投资上，往往积极主动甚至不乏激进。

　　近期市场有传闻，安邦保险计划最早在2015年启动IPO，首选上市地点定在香港。有分析师表示，安邦保险的资产运作非常成功，动作高效、出手敏捷，既有丰厚的收益，又博得了资本市场的眼球，有利于其顺利上市。

　　布局银行业

　　有知情人士指出，安邦集团已有多张金融牌照，但是一直想谋求一家优良上市银行的话语权，而民生银行和招商银行都是其目标。

　　安邦谋求布局银行业，目的之一是增强银保渠道竞争力，安邦人寿今年保费增长迅猛，截至8月已实现保费收入394亿元，跻身寿险公司保费规模第八位，其主要依靠银保渠道。一家大型基金基金经理表示，降息之后，保险业的投资组合经理，现阶段已经在降低固定收益资产的久期与权重，增加权益类投资的比重。而增加权益类权重最佳方式之一就是购买银行股。

　　“因为它估值够低，现金分红比率够高，这么做类似于固定收益投资，而且增持银行股对保险企业还有一定的战略意义，例如安邦增持民生。”上述基金经理表示。

　　据银河证券基金研究中心提供的数据，截至12月17日收盘，银行股中市盈率最高的是平安银行，达到11.52倍，滚动市盈率为9.13倍，市净率则为1.38倍。市场中的普遍观点是，银行估值比较低和存贷差缩小、坏账增加相关。

　　“全球市场，只有中国银行业市盈率最低。”民生银行前三季度不良贷款率为1.04%，一位私募人士指出，“安邦举牌不是傻子。银行的物业价值其实是被严重低估的，很多物业是按照买入价计算，北京和上海有的按几千元一平米入账。光是物业的资产价值就足够冲抵坏账。”

　　另一位公募基金经理表示，更深层次的原因是资本市场是一个跷跷板，当小股票过于昂贵，新增资金入场必定会选最便宜的买，而银行就是最便宜的。

　　安邦集团获得银行董事会席位的希望并未停滞。在增持民生银行，占据第一大股东位置之前，安邦已经向民生银行董事会提名了一名董事人选，并对外发出董事会公告。12月23日，民生银行将召开股东大会，其最后一项审议内容就是关于增补第六届董事会董事，候选人是姚大锋。

　　国泰君安分析师邱冠华在12月2日称，安邦举牌民生银行完全超市场预期，打开巨大想象空间。特别是股权想象空间。彼时，民生银行是唯一一家没有真正控股股东的上市银行；第一大股东持股比例只有微弱优势；安邦、老股东、潜在股东将如何应对？

　　邱冠华还指出不要将安邦集团举牌民生银行和举牌招商银行等公司简单等同；将此次举牌仅视作一次偶发事件而缺乏大格局思考。很明显市场都预期到安邦下一步的增持动作。12月18日晚，民生银行发布公告称，截至12月17日，安邦人寿、安邦财险、和谐健康、安邦集团股份等4家公司累计持有民生银行30.85亿股，占总股本的9.06%。

　　值得注意的是，中国中小企业投资公司的加入，让安邦作为民生银行第一大股东的地位更为牢固。中国中小企业投资有限公司于12月17日将其持有的3.19亿股(约占民生银行总股本的0.94%)的表决权委托给安邦保险集团股份有限公司行使，委托期限为一年。

　　据12月20日民生银行公布的详式权益变动报告书显示，12月，安邦人寿通过“安邦人寿保险有限公司传统保险产品”账户购买民生A股1383298938股，交易的价格区间为8.04元-9.47元。此次权益变动，安邦使用了自有资金和保险资金，累计支付资金总额为12371762795.63元。与此同时，原第一大股东新希望投资公司和南方希望实业公司为一致行动人，截至12月17日，共持有民生银行22.7亿股，占总股本的6.67%，为民生银行的第二大股东。

　　安邦系手上还有不少牌没出。12月1日民生银行权益变动书显示，截至2014年11月28日，安邦人寿和安邦资产管理分别持有民生银行A股可转换公司债券627万张和2万张，合计共629万张。

　　安邦系本次出击，除看好民生银行的投资价值外，争夺民生银行的董事席位也被视为一个重要原因。在12月23日举行的民生银行股东大会上，其中需要审议的一项议案是关于增补安邦保险集团董事、副总经理姚大锋为董事的议案。若该决议获得通过，姚大锋将代表安邦保险集团进入民生银行董事会。

　　市场认为，成为第一大股东之后，安邦必然会入主民生银行董事会，实现对民生银行的实际掌控。目前还不清楚安邦对民生银行持股比例计划是否将止步于10%。不过，在安邦的不断增持中，民生银行股价也在攀升，从11月以来，截至上周五，民生银行股价从6.44元涨至9.63元，涨幅达到49.53%。

　　这还不是安邦第一次出手银行业。安邦对招行持股已增持至10%。此外，安邦在进驻民生银行、招商银行的同时，还买入了工商银行。安邦保险从2011年二季度开始跻身工商银行的十大流通股股东，持股5亿股左右，持股占比达0.15%，始终保持位列第七大股东。

　　地产股投资逻辑

　　此外，安邦对地产股投资热情高涨，今年不断举牌金地和金融街地产股。

　　安邦保险年度第四次举牌了北京市西城区国资委[微博]旗下的地产上市公司金融街控股股份有限公司。12月18日晚间，金融街公告，截至12月17日，安邦系合计持有公司股份比例达到20%。公告披露，截至12月17日，和谐健康保险通过“和谐健康-万能产品”账户在二级市场购买公司股份累计达到3.75亿股，占公司总股本的12.56%；截至12月17日，安邦人寿通过“安邦人寿-积极型投资组合”账户在二级市场购买股份累计达到2.22亿股，占公司总股本的7.44%。

　　这是安邦系继4月25日、11月21日、12月3日之后，年度第四次举牌金融街，股权比例已达20%，短短不到两个月已增持10%。为了对抗安邦的争夺，大股东金融街集团及一致行动人于5月6日增持1.82%至29.74%.11月14日金融街宣布回购3027万股份，耗资1.98亿元，占比计划用于回购资金总额2.5亿元的79%，股份注销后大股东及一致行动人持股比例升至30.12%，目前二者差距仅为10.12%。

　　中银国际证券分析师称，如果安邦保险继续增持至第一大股东地位，必须启动要约收购，如果金融街集团继续增持股权以对抗安邦入侵，也将启动要约收购。若金融街集团不想触发要约收购，只能在2015年5月以后每年以2%的比例增持股权(爬行条款)。

　　一家知名券商分析师认为，金融街集团及其一致行动人会进一步增持提高控股比例，维持控制权，并与安邦保险展开合作是大概率事件。在当前的牛市氛围中，被险资举牌将吸引众多注意力，大量资金将加入“抢筹”队伍以期分享利益，直接推高股价。

　　“安邦保险对于金融街的举牌也颇有看点。”投行人士也称，除了金融街市净率、市盈率较低的特点符合保险机构收购房企的要求外，基于金融街在北京的大地主地位，举牌加仓占住其第二大股东地位的安邦保险，可以为长期的牛市进行资产配置，而反过来，如果股价不理想，安邦保险亦可以通过再度举牌等方式，倒逼金融街大股东资本运作推高股价，从中获得收益。

　　在筹码集中的过程中，公司的股价必然强势上涨，这一点已得到验证。自12月3日以来公司累计涨幅达23%，跑赢同期房地产指数18个百分点。

　　在高调举牌金地集团、金融街的同时，房企的龙头老大万科成了安邦保险的最新目标。据万科A的三季度报告显示，“安邦人寿-稳健型投资组合”账户共持有万科A股票2.35亿股，占总股本的2.13%，成为A股第三大股东。半年报时，万科股东名单中尚未出现安邦保险的身影。第三季度，万科的股价一直处于今年的相对高位，维持在8-10元。进入四季度，万科股价进一步抬升，截至上周五，股价较三季度大幅增长了25.05%。

　　海通证券研报表示，考虑安邦此前多次举牌地产企业，不排除未来安邦继续增持万科。万科因为股东结构变化有利估值国际化，目前华润、公司事业部合伙人、安邦和外资股东已成万科前四大股东。万科A的低估值和持续成长优势将对长线资金带来更大吸引。

　　华业地产披露的半年报显示，第一大股东华业发展(深圳)有限公司(持股23.44%)、第二大股东华保宏实业(西藏)有限公司(持股15.33%)皆未变动，而第三大股东悄然换成了“安邦人寿保险股份有限公司-积极型投资组合”，截至6月末的持股数超过7100万股，持股比例4 .99%，离5%的举牌线仅一步之遥，目前不想过多吸引资本市场注意的刻意之举。

　　翻看华业地产一季报，“安邦人寿-积极型投资组合”一季度末尚未现身前10大股东榜，彼时华业地产前10大股东榜的持股门槛为1100万股。由此可见“安邦人寿-积极型投资组合”在二季度买入华业地产力度之迅猛。华业地产10月16日起因重大资产重组已停牌，目前依然在重组进程停牌中。

　　安邦混合型资本扩张路线图

　　罗马并非一日建成。

　　横空出世的土豪安邦，亦历经了10年的成长期，并在最近四年完成了金融牌照的积累，迅速完成了横向型资本扩张和纵向资本扩张后，早早步入了混合型资本扩张。这样快速且迅猛的手法，让产业界和资本市场瞩目。在业界看来，这有点类似过去的平安保险集团，只是安邦用的时间更少、扩张的幅度更广阔。至于目前总资产已达7000亿元的安邦集团，是否会复制总资产是其近5倍的平安集团，通过IPO发展壮大？这将是市场最为关注的一步棋。

　　迅猛的成长期

　　安邦保险集团发力成为保险集团，真正花费的时间不过四年。

　　安邦集团公司的前身是2004年成立的安邦财产保险股份有限公司，成立一年后保费收入10亿元，并于该年成立22家分公司，第二年再度开7家分公司。至2008年，短短4年时间已成立了37家分公司。

　　裂变始于2010年。彼时，安邦人寿保险公司成立，安邦集团同年并购瑞福德健康保险股份有限公司，并更名为“和谐健康保险股份有限公司”；2011年，保监会批准安邦产险进行集团化改组，而安邦资产管理有限责任公司、和谐保险销售有限公司、北京瑞和保险经纪公司先后成立。2013年12月底，安邦养老保险有限公司成立，至此，安邦保险集团成为拥有全牌照经营的综合性保险集团。

　　在此期间，集团公司的关键性增资有4次。据北京工商局信息披露，其2009年注册资本变更为51亿元，2011年6月30日增至120亿元，而2014年4月1日，注册资金再度增至300亿元，同年12月1日，安邦保险集团的资金增至619亿元，成为保险业界注册资本最大的集团。

　　这些大幅度增资可能用于子公司业务发展。以2014年4月为例，集团的增资为180亿元，寿险获注资80亿元，而财险获增资100亿元。不过今年12月集团的增资并未显示是否再度向寿险和财险输血。

　　伴随着资本的不断补充，安邦保险集团亦在规模上实现了快速增长。据安邦保险集团披露的信息，2013年时总资产为5100亿元，而2014年则增至7000亿元。可以作为佐证的是，欧洲的德尔塔。劳埃德集团在披露与安邦保险集团的交易时称，安邦保险集团的资产已超过了900亿欧元(近7000亿元人民币)。

　　那么，各保险子公司的总资产情况如何呢？安邦人寿的总资产由2012年的81 .4亿元增至169 .7亿元，而和谐健康总资产则由2012年的110 .8亿元增至212.9亿元，安邦财险的总资产则由此前的907.5亿元增至2013年的1250亿元。若只算寿险、健康险和财险三大业务的总资产，大约为2013年集团总资产的32.65%。

　　产业与金融棋局初定

　　令人惊讶的是，若按持股35%权益来计算，其2011年入股的成都农村商业银行的总资产与三家保险机构的总资产相当。成都农商行发展迅速，2013年总资产4293.1亿元，远高于2012年和2011年的3011亿元和1876 .98亿元。在业界看来，一家金控集团中，银行往往是最具想像力空间的一张牌照。

　　安邦保险集团为市场带来的另一个惊喜是，成都农商行与安邦人寿于2013年共同发起成立的邦银金融租赁公司，注册资本10亿元，首年年末总资产10 .38亿元，营收达1731万元，净利润1012万元。这是迄今为止，保险集团的唯一一张金融租赁牌照。

　　随着银行、金融租赁等领域完善，安邦集团的金控路线亦逐渐成熟。市场对安邦金控集团更多的期待亦不断滋生。今年6月，世纪证券有限责任公司董事长变更为姜昧军，其为安邦人寿保险股份有限公司副总经理。此举被业界认为安邦已收购世纪证券，不过该消息一直未得到官方证实。近期盛传安邦保险集团在接洽天津信托，拟为金控集团添一张信托牌照。

　　除了并购外，安邦集团亦着手自设金融相关机构。今年2月12日，国家工商总局网站发布企业名称核准公告，“安邦基金管理有限公司”赫然在列。而对于媒体的咨询，安邦内部人士并未否认，并指目前安邦保险只是申请注册该名称，相关筹建工作尚未提上议程。

　　在一步一步奠定金控集团的同时，安邦系产业投资的棋局初定。安邦集团于今年4月受让北京物产有限公司股权，这家成立于2007年的管理与投资公司，全资拥有能源、房地产、网络科技以及金融信息等公司。据北京工商局资料显示，安邦能源投资有限公司于2009年成立，经营范围包括“项目投资；投资管理；投资咨询；资产管理；矿业技术咨询、技术服务；矿产资源勘查”。

　　北京物产控股的北京安邦和谐置业有限公司是一家房地产开发、咨询类公司。据南都记者不完全统计，安邦系的该类房地产公司有4家，除了安邦和谐外，还包括安邦人寿持股99%的北京安德力房地产有限公司、安邦集团100%持股的北京仁和联安以及持股61%的北京邦通汉鼎，这类公司的注册资金均为1000万元。

　　海外并购战持续

　　安邦系正致力于成为跨国金融服务集团。

　　安邦系在海外布局始于2011年，而完善海外资管链条的时间点则从2013年算起。

　　与此前大型保险集团的选择相似，安邦集团的资产管理机构先后在内地和香港成立。2011年5月20日，安邦财产与安邦人寿分别出资0 .15亿和2.85亿元，于北京成立安邦资产管理有限公司。而在同年12月6日，安邦财险独资2亿港元成立安邦资产(香港)有限公司。安邦集团将安邦资产(香港)看成全球化战略的重要里程碑，认为此举“标志着安邦保险集团将跻身于全球投资平台，在全球市场上配置资产”。

　　而在2013年7月和9月，安邦资本(香港)有限公司和安邦中国发展(香港)资产有限公司亦先后成立，注册资本分别为2000万港元和1万港元，均为安邦财险的全资控股子公司。

　　这三家公司各司其职。安邦资产(香港)承担资产管理的业务，安邦资本则主要做公司财务服务，而安邦发展则发展投资控股业务。南都记者从香港证监会[微博]获悉，安邦资本持有第1类、第4类和第6类牌照所允许的业务，可进行证券交易、就证券提供意见以及就机构融资提供意见。而安邦资管(香港)则从2012年获准从事香港证监会批准的第9类牌照(资产管理)所允许的业务，包括全权管理客户委托的人民币、外币资金，以及监管机构批准、允许的其他资产管理业务等。在今年4月以来，安邦资管(香港)亦可从事第1类牌照业务。不过，安邦发展的持牌信息尚未能从公开途径查询。

　　从2014年第四季度开始，安邦保险海外并购的速度加快。比利时德尔塔。劳埃德集团(D eltaLloydN V)于当地时间12月16日宣布，将旗下的D eltaLloydBankBelgium(比利时德尔塔。劳埃德银行)，卖给安邦保险，交易额为2.19亿欧元(约合人民币16.96亿元)，该项并购协议的完成有待监管机构的批复，预计2015年完成。仅在今年10月9日，德尔塔。劳埃德集团才宣布与一位潜在买家的排他性谈判失败，中断比利时德尔塔。劳埃德银行的出售进程。

　　在快速拿下比利时银行之前，安邦保险集团于海外不断物色标的：10月13日，宣布收购比利时F ID E A保险公司100%股权，尽管尚未披露资金，但成本或超2亿欧元(约合人民币15亿元)；10月6日，宣布斥资19 .5亿美元(约合120亿人民币)收购美国纽约公园大道上的华尔道夫酒店大楼。

　　另一个引入关注的是，安邦保险集团亦在追逐韩国友利银行的股权。韩国金融服务委员会12月4日宣布，韩国政府暂停出售其在友利银行约27亿美元的控股股权，因未能吸引足够竞标者。有媒体披露，唯一竞标者为中国安邦集团。吸引安邦保险集团的理由之一，在于友利银行在11月1日完成与友利金融控股的并购，合并后新的友利银行将作为存在的主体，旗下包括友利投资银行、私募股权等多个金融机构。

　　南都记者查询获悉，友利银行目前在全球17个国家拥有55个分支网络，在韩国本土则拥有991个分支。除了韩国本土外，美国和大中华区也是友利银行的重点区域，友利银行美国附属子公司拥有分行16家，而友利中国则拥有17家分支。

　　在市场看来，安邦的购买力，已经难以预测；而这场海外并购战，未完待续。

　　[记者观察]

　　保户投资款带来充足现金流

　　若有安邦概念股，至少应该包括目前的9只股票。

　　截至日前，安邦系持有金地集团(600383)20%股票，为其第二大股东，持有民生银行A股(600016)9.06%股票，为第一大股东；持有招商银行(600036)总股本的10.00%，为第三大股东；持有金融街(000402)20%的股票，为第二大股东；持有华业地产(600240)股票4.99%，位居第三大股东；持有万科(00002)A股2.345亿股，位居A股股东第三名，持股比例为2.13%；持有吉林敖东(000623)1141万股，持股比例1.28%，位居第四大股东；持有中国电建(601669)2854.87万股，持股比例为0.3%，排名第七大股东；持有工商银行(601398)5.4亿股，持股比例为0.15%，位居A股第六大股东。

　　据南都记者统计，目前安邦系于资本市场活跃的账户共计有8个。这8个账户分别为集团级别的安邦保险集团-传统保险产品账户、安邦保险集团股份有限公司-资本金账户；而安邦财产保险股份有限公司-传统产品以及和谐健康保险有限公司-万能账户，而最多的账户为安邦人寿，其有安邦人寿保险股份有限公司-保守型账户、安邦人寿保险股份有限公司-稳健型投资账户以及安邦人寿保险股份有限公司-积极型投资组合、安邦人寿保险股份有限公司-传统产品等。

　　除了安邦人寿-保守型仅持有吉林敖东一只股票、安邦人寿-传统产品持有民生A股外以及安邦保险集-资本金账户持有民生A股之外，其他账户持股在2至3只。而从个股情况来看，安邦系四个账户分别持有民生银行股票，两个账户持有金融街股票、两个账户持有金地集团。此外，招商银行、华业地产、吉林敖东、中国电建、工商银行以及万科等均由单一账户持有。经南都记者统计，若按12月19日收盘价计算，安邦系持有9只个股的总市值在885亿元，投资占集团总资产的12.6%左右。

　　事实上，这些资金部分或来自投保人的投保资金。以安邦人寿为例，2013年，经营的所有保险产品中，保费收入居前5位的保险产品是安邦黄金鼎5号两全保险(分红型)A款、安邦长寿稳赢1号两全保险、安邦白金尊两全保险(分红型)、安邦财富赢家两全保险(分红型)、安邦附加长寿稳赢两全保险，前五大产品保费收入合计占公司2013年保费收入的99.49%。

　　无独有偶，2013年度，和谐健康保险股份有限公司经营的所有保险产品中，规模保费前五名的保险产品是和谐一号护理保险(万能型)、和谐五号护理保险(万能型)、和谐附加门急诊费用团体医疗保险、和谐一年期重疾团体疾病保险和和谐盛世城乡居民大病团体医疗保险(A款)。

　　据负债和所有者权益中的“负债”一项，单在2013年，安邦人寿的保户储金及投资款达到89.67亿元，而2012年仅为14.08亿元。无独有偶，安邦财产保险股份有限公司2013年的保户储金及投资款亦达到974 .69亿元，高于2012年的691.55亿元；和谐健康2013年的保户储金及投资款为185.29亿元，高于2012年的86.2亿元。三家险企2013年的保户储金及投资款可达1249.65亿元。

　　而备受关注的是，考虑到高回报，投保人多选择安邦系的投资型险种。以安邦财险为例，其2013年的保户储金及投资款净增加额为283亿元，相对于收到原保险合同保费取得的现金流49亿元而言，多出了5倍。而从现金流来看，最近两年和谐健康的保户储金及投资款净增加额均超过80亿元。而安邦人寿的2013年的保户储金及投资款净投入73.15亿元，高于2012年13.84亿元，而2013年的保户储金及投资款净流入为收到保险合同保费取得的现金的5.6倍左右。单以2013年来计算，安邦财险、寿险和和谐健康险的保户储金及投资款净增加额已超过400亿元。

　　统筹：刘斌

　　采写：南都记者周亮 梁小婵