本报记者 黄晶华

　　中国人民保险集团股份有限公司历经波折终于在年内完成H股IPO，且全额行使超额配售权(即“绿鞋机制”)，在市场严峻的情况下募得274亿港元，规模占H股全年IPO的30%，创近年来H股发行最高水平。12月18日，人保集团副总裁、上市办主任周树瑞和人保集团副总裁周立群与媒体进行了一场深入交流，这段艰难上市路背后的故事固然值得回味，但记者们还是将焦点集中在了更多待解的疑团上。

　　A股IPO待何时

　　与最初计划的A+H同步上市大相径庭，人保集团H股IPO的先行，将A股计划远远丢在了后面。

　　“实际，我们在最初制定上市方案时，更多是考虑A股上市的。因为中国人保毕竟已经有财产险在H股上市，但人保60多年的历程，却始终没有给A股投资者提供一个分享成长价值的平台。当然，我们也预留了在H股融资的渠道。”周立群在回答《国际金融报》记者提出的相关问题时解释。

　　他表示，如果从技术上来执行上市，A股实际要比H股更容易些。不仅是因为A股市场的需要，也是因为A股投资者更加熟悉中国人保。其透露，此前人保集团曾通过备选投行进行过一项有关A股需求的简单测试，10天时间便报上来100亿元人民币的投资需求，这其中还不包括国家级的大企业。

　　“所以，当时我们对在A股上市很有信心，但遗憾的是，A股市场状况不佳，再加上监管机构对市场的宏观考量，双重因素影响下，与H股申请同时提交的A股申请，最终没有获得反馈。但我们还是认为，中国人保的成长价值应当有机会让A股的投资者分享，这个看法没有变。”周立群说。

　　据介绍，如果人保集团再上A股，将重新选择基准日。现在是在等待监管机构的反馈、等待市场的环境。但同时他也提到，通过此次H股的发行，人保集团的资本补充压力得以大大缓解，因此，即便当下不能在A股上市，目前也能够满足整体的偿付能力要求。

　　周树瑞则进一步强调称，人保集团的A+H上市方案是经国务院批准的，只是现阶段，根据资本市场的情况，先在H股实现IPO，未来将会在市场好的时候择机上A股。

　　此外，关于人保财险[微博]是否会在H股退市的问题，周树瑞表示，其公司确实没有这方面的考虑，且按照香港的上市规则，人保集团和人保财险同时在H股上市是符合上市规则的。

　　“集团公司实际是给投资者提供了一个机会，既能够分享对利率周期不敏感的财产险行业的盈利增长，又能够分享对利率很敏感的人身险公司这种进攻性的价值。”周立群分析。

　　274亿港元如何用

　　274亿港元，金额不菲。记者注意到，人保集团董事长吴焰曾在H股上市当天公开表示过，人保集团将以本次上市为起点，严格遵守上市规则，审慎使用募集的每一分资金，努力推动人保集团整体价值稳定增长，以更加卓越的价值创造回报投资者，回报客户，回报社会。

　　但眼下，这笔钱具体又将怎样分配？

　　“大部分是用在补充保险子公司的偿付能力上，会按照保险子公司的业务发展和目前偿付能力的状况，使他们保持在150%以上的偿付能力充足率水平。”周立群说。

　　记者看到，此前公告的数据显示，截至2012年6月30日，人保集团、人保财险、人保寿险、人保健康的偿付能力充足率分别为156%、184%、136%和101%。

　　周树瑞告诉记者，人保集团将根据各子公司的业务发展情况，适时适当地去注资。一方面要考虑注入的能力，另外要考虑资本的使用效率。

　　据介绍，目前，为子公司补充资本金的具体方案还未做出。

　　除解决偿付能力充足率外，周立群介绍说，一部分资金会用在集团化建设方面，比如“北中心”的建设。还有一部分资金的运用是属于人保集团布局当中的投资安排，比如，人保集团对兴业银行的投资。

　　今年3月，兴业银行曾发布公告称，其董事会已同意向包括中国人保资产管理股份有限公司、中国烟草总公司在内的4名特定对象发行20.723亿股股份，合计募资263.8亿元，用于补充兴业银行的核心资本。其中，中国人保(通过人保资产管理公司)将斥资176亿元，成为其第二大股东。

　　据周立群介绍，上述的176亿元尚未实施，正等待证监会批复，如不出意外，年内对兴业银行的增资应当能够完成。在这176亿当中，会有20亿左右来自于人保集团。

　　此外，有关对大成基金[微博]的回购，周立群表示：“此前公告材料已披露，在华闻重组时，我们保留了大成基金部分股权回购的权利，但这项工作的推进需要得到国家有关监管机构的批准，现在还没拿到批准。”

　　明年盈利哪里寻

　　面对复杂而多变的宏观经济环境，上市后的人保集团明年如何保持稳定增长以及盈利，主管资金运用的周立群很有信心。

　　“刚刚结束的中央经济工作会议中提到，明年要‘降低实体经济的融资成本’，这里的融资成本说到底就是利率，从经验来看，通常，实际利率一般是一年期存款利率的4倍。降低的方法有多种，或者是降低央行的基准利率，或者是在基准利率不变的情况下，通过各种手段去杠杆化。但不管怎样，降低实体经济的融资负担，对A股是利好，对保险行业盈利方面也会有正面的影响。此外，未来收入分配结构的调整，对于增进更多人群的保险消费需求是有很大支持的。如果各项政策都能得到有效落实，宏观经济能够保持一个稳定增长，那无疑，保险需求也将能保持稳定增长。”

　　据其介绍，从行业来看，目前财险业的盈利来源主要是承保利润和投资收益，人身险则更多依靠利差，因此，人身险公司对投资收益的依赖度远高于财险公司。资本市场的变化对于财产险公司的影响敏感度相对较低。

　　“A股已连续3年熊市，确实给整个人身险行业带来了巨大压力，各家以人身险业务为主的公司，压力都很大。这种压力，我们也一样在承受，尽管我们的投资收益在过去3年是寿险公司当中最好的。尽管我们现在的资产组合是相对比较稳健的，但毕竟我们的组合当中有超过10%的权益类资产的配置，这自然会带来投资收益的压力。但我们在固定收益类资产上的配置，包括不动产、基础设施债权计划等，占比较高，收益率较好，因而抵御股市波动风险的能力相对较强。虽有压力，但也还是有信心的。”周立群说。

　　他认为，A股最终会回归到反映中国实体经济的能力上来，对明年或是今后一个时期内的A股，估值在一定程度上的修复还是可以期待的。而具体到其所在公司的资产组合配置，他表示，不会在现有组合比例基础上轻易去加减，而是会非常审慎。重点依然是配置好固定收益类资产。在股票等权益类资产上，则着重于自下而上的结构性调整。