李静瑕

　　[ 分析人士称，根据人保集团H股最新的暗盘价，其溢价在4%左右，超额配售可能对投资者的吸引力并不会太大 ]

　　人保集团(01339.HK)昨日公告称，将在今日9时正式在香港联交所挂牌买卖。这意味着，这场今年最大规模的资本盛宴将进入最后的考验。

　　公告显示，在未获得超额配售权行使的情况下，按照发售价每股H股3.48港元，扣除承销费用及其他发售费用后，人保集团将获得的款项净额约为231.97亿港元(折合人民币约185.58亿元)。

　　昨日晚间，人保集团还发布消息称，其承销团获得授权配发总计不多于10.35亿股额外发售股份，占初步发售股份约15%。这意味着人保集团的承销团在上市日当天已经配售数量为初步发售股份115%的股份。

　　对于今日人保集团在H股挂牌交易之后的股价走势预测，分析人士在接受《第一财经日报》采访中给予“中性”评价的较多。主要原因是来自于资本市场环境低迷，以及与其他保险公司股份会形成一定的竞争关系。

　　散户与基石的狂欢

　　17家基石投资者、超过6万散户认购，基石投资者与散户都是这场盛宴的狂欢者。

　　17家基石投资者共认购18.19亿美元，达到了国际发售项下的63.5%。根据公告数据，记者以3.48港元/股计算，其中三家基石投资者出资认购人保集团的股份超过10亿港元。

　　其中，美国国际集团(AIG)认购人保集团11.13亿股，为最高，将出资38.75亿港元。国网英大国际控股集团有限公司已经同意作为资产管理安排获益者购买6.68亿股，约出资23.25亿港元。同时，Munsun Financial Investment Fund LP也将出资约10.85亿港元，认购3.11亿股。

　　除了以上三家基石投资者外，中国人寿、中国出口信用保险、越秀证券控股公司出资约7.75亿港元认购人保集团的2.22亿股。中国机械工业集团出资5.81亿港元，中国再保险与其子公司中国财险再保险将出资5.37亿港元。

　　Scor SE、东京海上日动火灾保险有限公司、航天投资控股有限公司、紫金矿业、南方全球精选配置基金、中融国际信托有限公司均出资3.87亿港元认购人保1.11亿股H股。

　　在香港发售方面，共计有6400个有效申请人参与到人保集团的H股认购当中。其中，认购一手(1000股)的申请就达到8811人，中签率为100%。而申请100万股的中签率为5.3%，有629人。乙组中签率均为9.03%，最高申请为7000万股。

　　绿鞋机制或难有吸引力

　　在资本市场持续低迷的背景下，人保集团H股发售获得较高人气，全球发售受到了投资者的追捧，并实现了超额认购。目前，人保集团H股超额配售权的行使与否成为了市场较为关注的话题。

　　超额配售权亦称绿鞋机制，被认为是一项稳定挂牌后股价的机制之一。国际配售买家可要求公司按照国际发售项下每股发售股份的相同价格发行及配发总计不多于10.35亿股额外发售股份，占初步发售股份约15%。人保集团表示，其承销团在上市日当天已经配售数量为初步发售股份115%的股份，其中15%的投资者需同意递延交割。

　　超额配售权行使与否，主要看未来股价的走势。人保集团称，若在稳市期间公司股价下跌的话，稳市商将在二级市场上购回最多高达初步发售股份15%的股份，还给同意递延交割的投资者。若在稳市期间公司股价上涨的话，承销商将行使超额配售权，发行高达初步发售股份15%的股份，还给投资者。

　　“根据最新人保集团H股的暗盘价，其溢价在4%左右，这种溢价程度超额配售可能对投资者的吸引力并不会太大。不过也不好说，最终会不会行使绿鞋机制。”京华山一国际(香港)有限公司保险分析师夏平对本报记者分析称。

　　香港媒体最新消息称，人保集团H股的暗盘价为3.64港元/股，较定价3.48港元/股溢价约4.6%。

　　另外一位基金投资负责人对本报记者表示，按照港股的惯例，10%至20%的溢价，是比较高的溢价，超额配售会受到投资者的追捧，人保集团的溢价相对较低。他也表示，其行使绿鞋机制的吸引力不大。“最终还是要看价格，如果溢价空间较大的话，行使绿鞋机制是比较正常的。”该负责人称。

　　夏平称，在找基石投资者的过程当中，人保集团花了相当的经历，如果行使绿鞋机制可能会对基石投资者股份的稀释，所以要行使绿鞋机制还需要看多方面的因素。

　　缓解资本压力

　　人保集团资本的压力由来已久，特别是实施新的偿付能力充足率之后，其偿付能力充足率一直在监管红线左右徘徊，其子公司寿险和健康险更甚。

　　截至今年6月末，人保集团的偿付能力充足率为156%，而人保寿险为136%，人保健康则为101%。

　　根据夏平的粗略估算，按照今年年中数据，加上H股融得的231.97亿港元补充资本，人保集团的偿付能力充足率可能会达到200%。

　　“与其他上市保险公司的偿付充足率比较，还是不算很高的。再加上人保集团寿险和健康险未来可能出现快速的增长，对资本会有消耗。”夏平分析称，“短期内可能不需要再融资，不过长期来看还是会有一定的压力。”

　　实际上，在人保集团的招股说明书中，其股东在今年11月22日，又批准了一项发行不超过160亿元人民币次级债的建议。市场预计，明年人保集团可能会发行次级债来补充资本。对于A股的上市，说明书也提及“尽快在可行的时间”发行不超过45.98亿股A股。摄影记者/王晓东[微博]