早报记者 刘欣

　　中国财产险规模最大的保险公司——中国人民保险集团股份有限公司(人保集团)H股首次公开发行上市(IPO)已获得16名基石投资者认购，涉及金额达13.45亿美元。

　　路透社昨日报道了上述消息。按照既定安排，人保集团将于今日开始路演并接受机构投资者认购，预计11月底定价，12月初在香港联交所挂牌上市。

　　据报道，人保集团的招股价区间也已设定，为每股3.42港元-4.03港元(按最新汇率计，约人民币2.75元-3.24元)；人保集团初步拟发售约68.98亿股H股，以此计算，融资规模达235.9亿港元-278亿港元(约人民币189.64亿元-223.48亿元)。这有望成为自2010年以来香港最大的中资企业IPO交易。

　　多位市场人士昨日接受早报记者采访时表示，参照同行保险公司的港股市净率水平，人保集团的定价“较为便宜”，市净率将不超过2倍，很可能按上限定价发行。

　　人保集团原本计划于今年中在香港和上海作A+H上市，但因股市行情不佳而延后。此次人保集团再试香港IPO，由瑞信、中国国际金融、汇丰以及高盛担任联席保荐人，新股编号为“1339”。

　　融资规模或达278亿港元

　　汤森路透旗下的IFR中国11月21日报道称，人保集团H股IPO已签订16名基石投资者，包括中国国家电网[微博]、中国机械工业集团有限公司(Sinomach)和麦盛基金，其中国家电网承诺购买3亿美元(约人民币18.69亿元)，Sinomach购买1.5亿美元(约人民币9.35亿元)，麦盛基金购买1.4亿美元(约人民币8.72亿元)。

　　此外，中国信保、中国人寿和越秀房产信托分别认购1亿美元(约人民币6.23亿元)。中国再保险认购7000万美元(约人民币4.36亿元)，中国航天集团、南方基金、法国再保险公司SCOR、东京海上控股(Tokio Marine)、中融信托和紫金分别认购5000万美元(约人民币3.12亿元)。

　　其他参与的基石投资者包括Pinpoint、俄罗斯保险、复星国际，分别认购4000万美元(约人民币2.49亿元)、2500万美元(约人民币1.56亿元)以及2000万美元(约人民币1.25亿元)。

　　据香港经济通报道，钟爱保险股的股神巴菲特，亦在承销团接洽基石投资者时的考虑之列。消息人士称，人保集团亦曾接洽伯克希尔·哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)，但形容伯克希尔·哈撒韦公司对价格极其敏感，兼议价能力高，因此人保集团只会将此列为最后方案。

　　此前，据道琼斯通讯社见到的一分合约细则显示，人保集团计划发行68.98亿股新股，占人保集团扩大后总股本的16.7%。此外，人保集团此次IPO还附带将股票发售规模扩大15%的增售选择权。若行使，新股发行数量将增加10.35亿股。以此计算，人保集团集资规模将达到271.3亿港元至319.7亿港元(约人民币218.1亿-257.01亿元)。

　　“招股价较为保守”

　　一位资深保险分析师昨日告诉早报记者，人保集团旗下涵盖了产险和寿险业务。产险业务估值主要参照市净率，寿险业务估值主要参照内含价值，但是人保集团主要依靠财险业务盈利，寿险业务主要以银保业务为主且刚开展几年，内涵价值较低，因此人保集团的估值则可以主要以市净率指标来计算。

　　上述保险分析师称，若按照3.42港元-4.03港元的股价区间来说，人保集团的定价则显得便宜。

　　按照人保集团发布的发行预览资料，截至2012年6月末，人保集团总资产6497.43亿元，总负债为5929.33亿元，总股本为344.91亿股。由此可以计算出人保集团的净资产为568.1亿元，每股净资产为1.647元。若以定价上限4.04港元计算，人保集团的定价对应的市净率水平最高为1.97倍，低于同行业港股保险公司。

　　按照目前港股保险公司市净率水平来看，截至昨日，除了中国太平外，在港上市的各家保险股市净率均超过2倍。其中中国平安[微博]现价58.2港元，每股净资产18.54港元，人保集团旗下财险子公司中国财险(指人保财险[微博])现价9.87港元，每股净资产3.56港元，新华保险现价23.3港元，每股净资产11.19港元。市场人士认为，人保集团设定的招股价较为保守。

　　另外一位保险分析师也称，人保上限定价的可能性比较大。按照该投行预测，纳入人保寿险内涵价值、人保财险以及资产管理公司市盈率指标分析，人保集团融资规模将在40亿美元左右。

　　子公司人保健康偿付能力

　　接近监管红线

　　人保集团前身为中国人民保险公司，创立于1949年10月，目前已经形成大型综合性保险金融集团。根据人保集团发布的发行预览资料，人保集团通过分别持有人保财险68.98%、人保香港75%的股权在中国境内和香港经营财险业务；通过持有人保寿险(人保集团直接和间接80%的股权)和人保健康(人保集团直接和间接持有90.98%的股权)经营寿险和健康险业务；通过持有人保资产管理公司81%的股权等投资平台对大部分保险资金进行专业化运用管理；并在银行、信托等非保险金融领域有所布局。

　　其中，人保财险是国内最大的财产保险公司，亦是人保集团旗下最赚钱的公司。2011年，人保财险归属于母公司股东利润为80.27亿元，同比增长51.8%；今年上半年实现净利润65.34亿元，同比增长23.6%。此外，人保集团旗下寿险业务截至2011年12月31日已实现累计盈亏平衡。2012年上半年人保寿险实现净利润9.12亿元。

　　但值得关注的是，截至6月末，人保健康的偿付能力逼近监管红线水平。截至2012年6月末，人保集团、人保财险、人保寿险、人保健康的偿付能力充足率分别为156%、184%、136%、101%。

　　预览资料显示，人保集团目前的股份数为344.91亿股，其中财政部持有306亿股，持股比例为88.72%；社保基金持有3.89亿股，持股比例为11.28%。若按照每股3.42-4.03港元(按最新汇率合计人民币2.75元-3.24元)计算，上市后财政部持有的股票市值有望达到841.5亿至991.44亿元，社保基金持有的股票市值有望达到10.7亿至12.6亿元。