文 | 本刊记者 孙晓宇

　　保险市场上从来都不缺传说，新华保险上市就是其中一个。

　　当新华保险董事长康典信心满满的宣布“2011年要在A股、H股全部上市，准备程度已经OK，预计6月份上市成功”的时候，一切都看起来很美。然而，这个饱经风雨飘零的机构，体内正忍受着新旧时代交替带来的阵痛，也因此让上市的旅途布满荆棘。

　　有传闻说，新华保险已于国庆节前向证监会递交了A股上市申请，正在等待审批。看似一切尘埃落定，但据港媒10月28日报道，有消息人士称，力争于近期A+H上市的新华保险难以获得有关方面亮绿灯，新华保险上市很可能再被搁置。

　　真是“半路杀出个程咬金”，新华保险上市路再遇陡坡，而其实，阻挠它上市的拦路虎不止一只。

　　拦路虎之一：证监会换帅

　　10月29日，中国三大金融监管部门——银监会、证监会、保监会集体“换帅”，中国金融监管步入新的历史时期。业内分析人士认为，证监会新主席刚由建行董事长郭树清接棒，预计关于新华保险上市的申请难以火速拍板。

　　尽管经过多年发展，但我国证券市场仍存在诸多乱象，最主要的矛盾在发行和退市制度的缺失。当前，我国发行定价虽然表面上市场化，却缺乏新股配给 市场化作为必要配套。A股的发行，更多受制于行政审批，加上无退市之虞，上市公司的壳资源始终炙手可热，使无数公司把上市融资作为终极目标，设租寻租并不 少见。

　　换帅，必然会对拟上市公司的审核和监管更加严格。由于郭树清具有法学博士的学历背景，他的上任，使市场对资本市场的法制化建设寄予新的期望，上 市公司信披、内幕交易和股价操纵及高管违法查处方面的工作将有望加强。再加上他铁腕重典的特征，也为证券市场的变革带来一定想象空间。

　　而且，目前市场波动，担心大盘股陆续出场集资，A股疲不能兴，保险公司业绩已过高峰期，不易以较高价上市。中资保险股最近的股价大跌，也使新华保险原本就不顺的上市之旅再度蒙上阴影。

　　拦路虎之二：募资金额“瘦身”

　　“减肥”虽是潮流，却并不代表都可追求。

　　10月25日，有外媒报道称，因近期中资保险股股价大跌，新华保险将降低募资目标，由原先的融资计划40亿美元，削减至20-30亿美元。

　　此前，新华保险于8月29日在北京金融资产交易所、北京产权交易所、上海联合产权交易所，以21.5亿元挂牌，出让其持有的北京紫金世纪置业有 限责任公司24%的股权。北京金融资产交易所副总裁王乃祥证实，新华保险转手此项目，就是为了上市，兑现监管机构对公司的要求，处置非主营业务资产，从而 完全退出地产业务。

　　资料显示，新华保险持有的紫金世纪24%的股权是北京饭店二期扩建项目，该项目位于北京王府井(41.11,-0.28,-0.68%)地区的北京饭店北侧，业态包括公寓、酒店式公寓和商业地产，有名的高端住宅项目霞公府即包括在内。

　　有业内人士分析称，市况不景气，加上近期中资保险股股价大跌，新华保险决定降低估值期望，以完成上海和香港两地上市。

　　也有国内媒体称，新华保险正在等待证监会的批文，其上市募集规模集资额由较早前传出的40亿美元，削至24亿美元。在获得A股上市批文之后，即 可为H股上市进行聆讯，从而确定上市时间。按照正常上市程序，港交所聆讯之后，新华保险将赴港进行路演，然后再定价，整个过程需要3周左右。

　　迅速“瘦身”之后，新华保险能否顺利上市，还是未知数。

　　拦路虎之三：偿付能力被质疑

　　偿付能力问题一直困扰着新华保险。

　　2000年8月，新华保险引进苏黎世保险集团、国际金融公司、日本明治生命保险公司、荷兰金融发展公司等4家外资股东，不久后资本金增至12亿元。直至2009年底，保险保障基金退出，中央汇金投资有限公司接手，新华保险的资本金一直没有增加。

　　随着业务的快速发展，新华保险的偿付能力已经严重不足，保监会数次向新华保险亮“红牌”。

　　2010年11月底，新华保险向股东定向增发的140亿元资本金全部到位，新华保险增资项目完成。新华保险董事长康典2011年年初接受媒体采 访时表示，偿付能力是压在新华头上最重的“石头”，偿付能力不达标，新机构不能设，新业务不能开展，对于投保人的承诺也底气不足。

　　中国保监会官网于9月23日发布的信息显示，新华保险已获准募集10年期次级定期债务，募集规模不超过人民币50亿元。这是新华保险继2010 年11月完成140亿元增资后的第二次“补血”。前者将其偿付能力充足率由低于监管标准的30%提升至130%的达标状态；后者则有望将这一关键指标提高 到150%的良好水平。按照《保险公司偿付能力管理规定》，偿付能力率为100%至150%的公司为充足I类，150%以上的为充足II类。对于充足I类 公司，保监会可以要求其提供和实施预防偿付能力不足的计划。

　　新华保险当前的偿付能力充足率也仅为130%左右，虽然及格，但算不上优秀。业内人士分析认为，新华保险IPO，最重要的目的之一，即为继续提高偿付能力。

　　若上市成功，则新华保险将实现完美蜕变，偿付能力这一拦路虎也便不扫自除了。

　　拦路虎之四：丑闻不断

　　所谓“好事不出门，坏事传千里”，新华保险本身已很少在江湖上行走，可江湖上却一直都有关于它的许多丑闻传说。

　　10月12日有消息传来，孙兵跟新华保险协商未果，毅然起诉老东家，指控新华保险违背《劳动法》，停止其退休保障计划养老金的支付。与此同时，新华保险前监事长武聚仁也向新华保险提起了类似诉讼。

　　此养老保障计划，即2010年引起轩然大波的“高管天价养老保单”一事。去年10月，该保单在国家审计署审计中国人寿时， 被倒查发现。有报道称，新华保险通过购买补充养老保险，为47名高管购买了高额养老金，其中前总裁孙兵退休后每个月领取9.28万元。按80岁身故测算， 共可领取约2665万元，堪称“史上最高的国企退休老总的养老金”。该保单原先投保在新华保险的北京分公司，后转至中国人寿。

　　据报道，此份保单是2009年3月由新华总裁办公会议决定购买，但没经过董事会的集体研究，而是由前总裁孙兵通过召开办公会的方式决定的。董事 会在发现这一问题时，竟然“以为是一年9万元，没当回事儿”。国家审计署发现问题后表示，方案要求有关部门调查处理。新华保险董事会一致决定废止此养老计 划，彼时新华已付出约3500万元的保费成本，已有12名退休高管从中受益。

　　如今，“天价养老金”再被舆论热议，相信新华保险要承受的各方面压力一定不小。

　　“屋漏偏逢连阴雨”，在“天价养老金”事件再出后，有媒体爆出“新华保险北京分公司一营业部经理伪造公章对外签署‘存款协议’诈骗233万元”的丑闻。

　　媒体公开报道称，今年6月下旬，新华保险北京分公司突然接到客户投诉，称联系不上与他们签署“存款协议”的高某。当日中午高某投案后，公安机关 在其办公室现场，搜出伪造的“新华保险保险股份有限公司北京分公司银行业务部”印章一枚，“存款协议”7份，经检察院批准，公安机关以涉嫌诈骗罪，将高某 逮捕。

　　事实上，截至今年7月下旬，高某案的受害人近30人，涉案金额233万余元。

　　营业部经理是基层公司的关键岗位，直接接触客户做业务，属于较高风险岗位。而有关人员居然能从中诈骗233万元，新华保险的内部控制能力着实有待加强。

　　拦路虎之五：历史遗留问题

　　在新华保险被媒体聚焦时，有一个人是必须要被提到的，那就是关国亮。新华保险是由关国亮一手创立于15年前的一家全国性股份制保险公司，后其因 资金违规运用，而陷入了一场“长跑诉讼”，直到目前也没有最终的判决。相关信息只停留在2008年11月北京市二中院那次开庭，当时关国亮被控职务侵占、 挪用资金两项罪名，涉案金额近3亿元。但这是否就是最终的结果了呢？答案依然是“未知”，身陷囹圄的关国亮仍以自己的方式，在多个方面影响着新华保险。一 个新华保险上市无法回避的重要的疑问是：当年关国亮隐形投资资金去向何处？时至今日，这尚未有明确说法。

　　“新华保险只有上市了，汇金公司才能获得更好的收益。”业内人士对媒体表示，“但是，恐怕也不是一朝一夕就能完成的事情，因为债务始终是新华保险的大问题。”

　　羊毛出在羊身上。未来这笔隐形投资的成本，还是要背在新华保险身上。《投资与理财》记者从一位知情人处了解到，事实上，新华保险从几年前就已经 开始为“这事”在提拨备。该人士拒绝透露具体的计提规模，只表示新华保险的遗留问题比较复杂，一些问题时至今日，也没有完全弄清楚。

　　历史总是惊人的相似，但在新华保险上市的路上，希望不要有历史重演。