社保百亿入股、寿险狂飙突进、出售华闻资产，人保集团的引资、重组、上市计划正在暗暗加速

　　□ 《新 世 纪》记者 陈慧颖 | 文

　　酝酿了近两年的时间，中国人民保险集团公司(下称人保集团)的引资、上市工作开始提速。

　　5月13日，在广州举行的中国财险媒体开放日，人保集团的董事长吴焰在回答财新《新世纪》记者提问时表示，人保集团的引资工作将在一两个月内见分晓，引入的战略股东为国内机构，引资规模在100亿元左右。

　　财新《新世纪》记者从有关部门获得的消息显示，人保集团与全国社保基金的初步引资意向刚刚达成不久。如果进展顺利，社保基金将投资100亿元，成为人保集团股份公司的发起人之一。但入股价格、比例都尚未确定。

　　2009年人保集团改制获得国务院批准，同时获准择机在两地上市。按照改制、挂牌、引资、上市的套路，人保集团于2009年10月挂牌后，即进入推进集团全面盈利与引入战投的工作。不过在选择战投的环节上，人保集团犹豫不决，用去近一年半的时间。

　　接近交易的人士表示，“改制、引资、上市，是要从根本上建立人保集团资本金补充机制。人保集团旗下产寿险业务近期快速发展，急需补充资本金。全国社保基金拥有持续稳定的资金，是最适合做保险公司股东的机构之一。”

　　人保集团目前已经启动了A+H的上市工作，监事长周树瑞透露，人保集团的上市还在等待国务院的批准。相关券商人士透露，人保IPO是近期突然提速。“原来都认为是明年才会上的项目，目前的计划是在年底之前挂牌。”

　　筛选战投

　　目前，人保集团仍只有财政部一家股东。根据《公司法》规定，股份公司成立必须有两家发起人。因此人保集团挂牌之后，随即开始寻找战投。

　　最初，财政部属意中央汇金投资有限责任公司(下称汇金公司)来投资人保集团。中国人保集团董事会共11名董事，由吴焰担任董事长。财政部拥有4个股权董事席位，目前委托汇金公司代为管理。

　　汇金公司是财政部旗下中国投资公司的全资子公司，是得到国务院授权，对国有重点金融企业行使出资人权利和履行出资人义务的国有独资公司，在保险业已持有中国再保险集团和新华人寿两家保险公司的股份。如由汇金注资中国人保，汇金在董事会无疑将占优势。以汇金此前“积极的股东主义”作风，对管理层的冲击可想而知。

　　从后续的进展看，财政部的提议未得到人保集团的积极响应。业内不免纷纷猜测，人保集团究竟想引入哪种战投？

　　银行入股保险公司，是近年来的潮流。在过去的两年中，与人保集团门当户对的大型国有银行已经纷纷出手，收购保险公司，而且每每偏向规模较小的保险公司，以方便确定主导权。

　　“工农中建交都已经出手，我当时就猜想，人保集团引入银行股东的可能性不大了。”一位保险业资深人士说。

　　另一种思路，是引入一家大型国企，依托股东优势，发展保险业务。这种股东结构，在财险公司也尤为常见。不过，也有质疑声。“人保集团占财产险市场50%，完全没有必要以出售股权的代价换取业务发展。”上述人士说。

　　社保基金的出现，在意料之外，情理之中。社保成立以来，投资过众多金融机构，多以财务投资者的身份进入，对公司管理层不构成任何威胁。

　　“社保持续稳定的现金流入，为金融机构的增资提供了保证。”接近交易的人士表示，“至于业务上的战略投资者，可以在上市前、上市中，或者上市后的任何一个时点引进。”

　　寿险突进

　　人保集团的股份公司于2009年10月成立之时，注册资本为306亿元，旗下拥有人保财险、人保资产、人保寿险等十余家专业子公司，经营范围涵盖财产保险、人寿保险、健康保险、资产管理、保险经纪、信托、基金等多个领域。

　　从人保集团公布的2010年经营状况来看，2010年实现总收入2647亿元，同比增长37%。但人保集团未公布整体的盈利状况，只称集团整体利润创下新高。其中，人保财险实现净利润52.12亿元、寿险业务净利润为7.37亿元、人保健康实现利润0.69亿元。

　　在各个业务板块当中，人保财险(02328.HK)的估值最清楚明了。作为一家上市公司，大股东人保集团持股比例为69%，对应的市值约为876亿港元。财险业务是人保集团的主业，但要以此为依托进行集团的IPO，恐有“二次上市”的嫌疑，不足以让投资人信服。

　　在人保集团的其他业务中，以人保寿险最为突出。人保寿险2010年实现保费收入845.14亿元，同比增长58.9%，高于行业平均增速约28个百分点。2010年末，人保寿险资产规模达1864.5亿元。一些分析师估算，人保寿险的总体作价可以达到300亿元以上。

　　人保寿险这种突飞猛进的发展，无疑来自吴焰的重视。2007年初，吴焰从中国人寿调任至中国人保。因业务性质不同，财险公司的资产规模积累缓慢，甚至无法参与一些大规模的投资活动。因此，吴焰提出了“巩固财险业务、寿险超常规发展”的目标。

　　为此，人保集团将29家省级分公司按照寿险公司的要求进行改造，注入人保寿险，又以此为条件，与寿险公司的外部合作方达成协议，外方股本占比由49%退至20%，并由人保财险注资人保寿险，建立了产寿险之间的股权纽带。

　　依托集团资源形成的全国布局以及产险公司多年沉淀下来的销售渠道，人保寿险将资本金用到极致，保费规模连续数年以全行业最快的速度增长，而今已经坐稳寿险业前六名。这种超常规发展，也正是业界对其质疑最多的部分。“未来人保寿险应需在提升业务质量和盈利能力方面进行二次创业。”一位分析师说。

　　“华闻系”去留

　　随着人保IPO的提速，解决“华闻系”资产处置问题已进入倒计时。有消息称，中国人保将于6月挂牌转让“华闻系”相关资产。

　　“华闻系”泛指广联(南宁)投资股份有限公司、中国华闻投资控股有限公司、上海新华闻投资有限公司及其旗下企业。2007年，中国人保旗下人保投资对广联投资的持股达51%；2008年，人保投资又拿下华闻控股55%的股权；上海新华闻正是由广联投资与华闻控股各投资50%设立，并持两家上市公司股权——新黄浦13.48%和华闻传媒19.65%。而新黄浦又持有多家期货、券商、信托等金融公司股份，其中的核心资产即中泰信托及中泰信托所持有的大成基金48%股权。

　　经由对“华闻系”资产的收购，人保集团的金融牌照收集日趋完善，人保金融控股的前景呼之欲出。但时隔不久，人保集团发现对“华闻系”的整合其实举步维艰。“动用人保寿险资金偿还债务属明显违规行为，必须纠正；加之收购时未获得监管部门批准，最后人保集团不得不酝酿售出‘华闻系’资产。”《21世纪经济报道》引述一位接近人保集团知情人士如是说。

　　据接近交易的人士向财新《新世纪》记者透露，“华闻系”资产的处置工作正在进行当中，此前人保集团与众多买家多有沟通，但交易始终未能落实。不过“华闻系”的去留并不影响人保集团的引资工作。“卖与不卖，‘华闻系’的价值就那么多，不过是在集团账面上体现为不同的资产形式而已。”

　　在一些投资者看来，凸显主业，强调人保财险和寿险两大业务条线的发展前景才是人保估值故事的主线。但也有资本市场人士类比中国平安，希望人保集团能讲一个“金融控股”的故事。

　　一家投资银行的保险业分析师说：“人保集团上市时一定要讲清楚不同的业务、牌照之间是如何协同、如何配合集团整体战略发展，孰先孰后、孰轻孰重。把这些问题梳理清楚了，对人保集团日后的发展也大有好处。”