陈天翔

　　尽管诸多分析师对一则中国平安(601318.SH)董事长马明哲“自曝家底”的说法不以为然、尽管中国平安高层认为会计准则无碍公司价值、能力，但难以阻挡中国平安成为昨日拖累大盘的主要力量之一。

　　上周末有消息称，马明哲在一次业内会议上称平安人寿利差损保单高达800亿元，在执行新会计准则后，平安人寿可能出现负资产。不过，这一说法尚未得到确切的证实。市场给予的回应是，中国平安A股昨日下跌3.79%。

　　中国平安有大量高利率保单已是业内皆知的“秘密”，但是到底有多少规模，却不为外界所知。

　　中国平安总精算师姚波日前表示，会计新政实施细则尚未正式发布，对中国平安的具体影响尚难评估，但不会影响内含价值及偿付能力，预计短期内对财务报表影响不会很大，从中长期看则是正面影响。

　　今年年初，保监会下发了《关于保险业实施〈企业会计准则解释第2号〉有关事项的通知》，并明确要求各保险公司在编制2009年年报的时候落实。

　　相比现有准则，会计新政在保费确认方法、递延保单获得成本和准备金评估利率等方面进行调整。

　　对于对中国平安的高利率保单问题，姚波称，会计新政将要求公司增加责任准备金计提，而低利率保单则会释放一些责任准备金，两者会产生冲抵效应。

　　“利差损保单800亿元这个说法本身的意义值得商榷，其指的是评估利率调整后需要为过去补提的准备金还是未来仍待提取的准备金，在未明确详细的计提准则前，800亿元这个数据所依据的精算假设尚不明确。”招商证券的研究报告称。

　　报告称，即使评估利率调整将导致高利率保单补提准备金，也不可能使平安寿险的净资产为负。

　　招商证券的逻辑是，按去年底的数据，中国平安为高利率保单计提的准备金约1378亿元，采用的评估利率为6%~6.5%，如果按目前市场上主流的说法，调整后的利率在4.5%~5%之间，将补提准备金约152亿~226亿元。

　　招商证券还认为，去年底平安人寿净资产为256亿元，预计今年底超过300亿元，那么利差损保单补提的准备金并不会导致平安人寿净资产为负。

　　湘财证券观点类似。

　　湘财证券认为，虽然中国平安截至去年底高定价利率寿险保单的寿险责任准备金占公司长期寿险责任准备金总额的32.8%，高定价利率保单的平均保证负债成本为6.1%，但考虑到最优评估利率的可选范围为一个区间，对净资产、净利润的一次性影响不会过大。中国平安寿险业务的最大优势是利润率较高的个险渠道长期期缴保费占比维持在60%~70%的较高水平，而且其多元化金融的战略具有前瞻性及可行性。

　　不过，从中国平安最近的股价表现看，市场显然没有理会中国平安高管和券商分析师的说法。受各种不利消息的影响，中国平安A股在上两周的交易日中连续下跌，离反弹最高点62.97元已跌去近17%，成为三大保险股中最“熊”的一只。

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