俞燕

　　上周，国内最大的寿险公司中国人寿发布了2008年年报，其总保费收入同比增长50.1%，超过全行业48%的同比增速。但是从数据来看，这家国内最大的寿险公司依然没有摆脱保费“高增速、低质量”的圈子。

　　东方证券资深保险分析师王小罡认为，中国人寿去年的保费收入虽然增长迅猛，但增长质量不高，首年保费中，投资型业务增速超过100%，远高于风险保费18.9%的增速。从缴费方式看，高利润率的期缴保费同比增长仅26.5%，低利润率的趸缴保费同比增长高达101.4%，“这反映出中国人寿保费规模高增长的背后是保费质量的下滑”。

　　银保：硬币有双面

　　去年上半年，保险业经历了一场银保鏖战。2007年坚持以分红险作为唯一主打产品的中国人寿，也不得不“紧跟市场”调整策略，开始发力银保业务，一举夺回失去的市场份额，总保费增速创出五年来新高。激增的保费规模，却也暴露出保费收入结构的不尽合理。在中国人寿去年上半年的银保保费收入中，仅五年期趸交银保产品“鸿丰两全险”就占到1/3。在今年首月的“开门红”中，短期险种亦占相当比重。中金报告认为，中国人寿的这些短期趸缴银保产品，难以穿越利率周期，在目前的低利率环境下实现盈利的难度较大。

　　华泰证券刘鹏认为，中国人寿银保趸缴业务占比过大，高返还型分红产品实际上相当于缩短了资金可运用期限，低利率环境对趸缴型产品或缴费期较短、保障期较短的产品的盈利能力影响较大。随着众保险公司对银保渠道的竞争加剧，银保业务的利润空间已被压缩到几乎无利可言。据了解，去年银保手续费约在3%~5%，而银保五年期分红产品的边际成本率至少在4%以上(不含分红部分)。去年中国人寿总裁万峰曾在接受《第一财经日报》采访时坦言，银保业务是一个卖方市场，呈现刚性成本约束，对保险公司的利润影响很大。

　　年报显示，中国人寿的保费收入虽然同比增长五成，净利润却同比下降逾50%。其在1月份发布的2008年业绩预告称，银保费用增加是利润下滑的主因之一。中国人寿董事长杨超在年报发布会上坦言，银保渠道的突破为公司的业务发展带来了很大的好处，但是目前银保渠道还不成熟，市场较难以控制。

　　调整：谋求五大转型

　　如何解决速度规模与质量效益不相匹配的问题，优化效益结构，成为今年中国人寿管理层的重任。保监会主席吴定富日前在中国人寿调研时指出，当前和今后一段时期，中国人寿的重点任务应是“调结构、强管理、防风险、增效益”，进一步提高经营效益。

　　在调研会上，万峰表示，中国人寿将力争用三到五年的时间，实现五大转变，即业务增长由趸缴推动为主向续期拉动为主转变，经营理念由以业务规模为主向注重效益为主转变，市场拓展模式由资源驱动为主向机制驱动为主转变，管理方式由粗放式向精细化转变，公司发展由偏重业务发展向注重业务发展与夯实基础统筹协调转变。

　　有分析师认为，要实现利润，只有从提升投资收益和降低业务成本两处着手，通过调整产品结构改善新业务的投资收益水平。

　　出于维护渠道关系、保持市场份额的考虑，保险公司仍需要一定的银保保费规模，中国人寿也不例外。中国人寿高层亦坦言，今年在银保业务方面仍采取“紧跟市场”的策略，但在产品上有所调整，改为主推十年期、停售三年期、限售五年期产品，以期实现从依靠新单推动模式向主要依靠续期拉动模式的转变。有分析师认为，面对低利率持续时间的不确定性，产品期限长期化将有利于减轻降利率周期的不利影响。

　　中国人寿副总裁苏恒轩在年报业绩发布会上表示，今年公司将在保持业务稳定增长的同时，积极调整业务结构，特别注重大力发展长期期缴型业务，收缩投资型保险产品。据了解，目前中国人寿基本停售万能险和投连险。有分析师认为，在低利率环境中，分红险的比较优势增强，尤其是快速返还型两全分红险可能更受欢迎。

　　在利差收窄的情况下，费差与死差变得更加重要，中国人寿对于费用的管理和考核也更加严格。在业绩考核方面，由以往单纯考核保费规模，改为规模和价值双指标考核，并增加了对期缴业务指标和内含价值创造指标的考核预算。

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