在市场高估值，基金高仓位的情况下，险资利用权重股和指数型基金的对冲效应巧妙完成一个赢利来回

　　保险资金一个完整的波段操作

　　买入权重股——申购指数型基金——基金被迫拉抬指数——险资借机抛出股票

　　短时间内大量赎回股票型基金——股基被迫卖股应对赎回——市场大跌——险资趁机建仓

　　最近两次险资赎回与股市大跌的微妙对应关系，逐渐引起了舆论的关注，为什么每次股市回调之前都能看到保险资金巨额赎回的身影？本文通过深度分析发现，以平安为代表的保险资金通过同时投资权重股和指数型基金，并且利用它们之间的对冲效应，创造了中国式的投资策略——“割韭菜”，正是险资导演了股市短期内的涨跌，加速了指数的震荡率。

　　险资操作与市场走势的微妙暗合关系

　　11月19日，大盘站上3300点整数关口的第二天，中国平安赎回了30亿元左右的股票型基金，随后几日市场传出关于中国平安先后赎回100亿元股票型基金的消息，市场解读，因为平安打响了第一枪，基金被迫砸盘，犹如多米诺骨牌一样引发了市场的大跌。

　　这已经不是平安第一次扮演始作俑者。相似的情形在8月初也曾上演，当时由于中国平安曾大举从基金市场中抽离80亿元资金，其他保险资金也紧随其后参与减持，导致基金大量抛出股票，造成了指数超过20%的跌幅。

　　有市场人士分析后认为，平安此次大规模赎回基金，更多的出于业绩考虑，配合年底做账的需要，获利了结以提高年报利润，而并非市场认为的平安在看空后市。但这并不足以解释平安赎回的巨大动力，其后自有更为精准的操作策略。不容忽视的是，平安的波段操作却实现了再一次“割韭菜”。

　　具体的操作手法是：在市场处于低位时，以平安为代表的保险资金先在股票市场买入权重股，然后再申购指数基金和股票型基金，让指数基金拉抬股指，而保险资金借机抛售股票；接着赎回基金迫使其卖股票，导致市场大跌，为其迎来新的建仓机会，如此循环操作，实现周而复始的“割韭菜”。

　　高仓位的基金成为险资“割韭菜”的工具

　　据记者了解，中国平安2009年下半年的投资策略就是在“2800点至3400点之间来回做波段”，中国平安高层亦在公开场合不止一次表态：今年权益类仓位严格控制在10%附近。而平安是如何实现这种波段操作的呢？通过对8月份的故事的复盘，从中可以窥知一二。

　　8月10日，保险资金大规模赎回基金和券商理财产品，平安大举从基金市场中抽离80亿元资金，当时大盘在3300点附近。而从公司的三季报看，其期末权益投资金额655亿元，比6月末下降12%，同期沪深300(3668.832，25.34，0.70%)只下跌了3.5%，因此在赎回基金的同时在股票方面也伴有明显的减仓。这一轮操作锁定的收益使得中国平安的三季报相当亮眼，在三季度沪深300下跌了3.5%的背景下，平安净资产仍然持续增加。三季度单季投资收益为108亿元，高于二季度的95亿元。可见，平安对二级市场的把握远超过普通投资者。

　　而在股市回调之际，新一轮保险资金入市开始了。8月19日股指击穿2800点，跌破平安预测的股指波动下限，机会开始显现。8月20日，身手敏捷的中国人寿开始进场，短短一周内，人寿分四批申购了规模约为200亿元的指数基金。

　　擅长波段操作的平安自然不会甘于人后。8月25日下午，中国平安又申购1亿份左右的偏股型基金。8月27日，有媒体报道中国人寿和中国平安通过大规模申购指数型基金，看多后市。

　　从当时的市场走势看，在8月19日跌破平安预测的2800点箱体底部后，大盘就开始触底反弹，一路向上，虽然道路有些曲折，但前途光明，上证综指始终在2785点上方运行，由此看来保险资金在赎回后又进行了一次完美的抄底。

　　表面看来，平安准确地把握了市场运行的脉络，近乎精确地预测到了市场的顶和底，战胜了市场先生。然而，仔细分析后，我们发现，像平安这样拥有大量投资资金的机构投资者，他们的每一次操作也在影响着市场的运行。进而，他们可以利用自己在资金方面的优势左右市场，谋取利益。这有如一个完美的“割韭菜” 过程。

　　形如平安的大机构先行买入上证50指数成份股，建仓后，申购指数基金，而指数基金必须被动地跟踪指数，被迫大量买入指数股，大盘股的供需平衡被打破，股指上行也就成为了必然。

　　短期来看，市场上形成了一股强烈的做多氛围，指数开始活跃起来。随着股指的上涨，市场整体出现高估现象，当整体高估10%-15%以上时，比如3000-3500点，大机构开始逐渐减持手中的指数股。

　　由于有指数型基金被动接盘，供需关系并没有完全失衡，指数大幅下跌的可能性较小，但股指的上升速度已较前期明显趋缓。当机构手中高估的股票出售得差不多时，他们开始大规模赎回高估值的基金。前期，机构为了避免基金受赎回压力影响，卖出股票造成基金的损失，他们往往会在下午2点左右开始突然大量地赎回手中基金。如此一来，基金来不及卖出股票，净值没有出现大幅下降，机构可以按照一个相对较高的净值赎回基金。

　　次日，在大额赎回压力下，指数基金被迫抛售股票，再加上大机构赎回股票本身就是看空信号，就可能导致股市明显下跌，而大机构会以非常从容的姿态对全天下说“从容撤退，虎口脱险”。而等跌到一定程度，大机构再次进场，新一轮“割韭菜”又开始了。与此相对应的是，最近的7个交易日，中国平安三季度重仓的双鹤药业、深发展、建设银行也是步步下跌，跌幅均超过大盘，其中双鹤药业累计跌幅更是超过10%，的确可以看出保险资金的减持动作。

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