□本报记者 丁冰

　　A股三大上市保险公司半年报将于下周出齐。业内人士分析，基于去年同期基数较高的因素，保险股今年上半年净利润均有所下滑，已公布半年报的中国平安上半年净利润为43.47亿元，同比下滑38.8%。但在今年以来投资收益和保费质量都大幅提高的形势下，可以判断保险行业业绩整体向好，而且趋势下半年有望延续。

　　投资收益有望继续向上

　　上半年股市的一路上扬为三大保险股贡献了不小的利润。已公布的平安半年报显示，平安将权益投资的占比由去年底时的7.8%提高至9.6%，得益于此调整，上半年中国平安总投资收益率由去年同期的3.6%上升至4.8%。

　　分析人士表示，中国人寿和中国太保今年以来加仓股市时间晚于中国平安，因此其投资收益率将低于平安，但和去年同期相比，也有相当提高。

　　近期股市出现暴跌行情，保险资金逆市加仓。北京某保险资产管理公司人士向中国证券报记者透露，自股市调整下跌以来，他们并未撤离股市，相反还一直在加仓。另有消息称，在17日上证综指跌破3000点之后，国内某著名保险公司开始分批申购股票方向基金，申购总规模约200亿元，抄底意图非常明显。

　　业内人士分析，保险资金在今年6月才开始大规模加仓，当前借股市下跌吸入较低筹码，也在情理之中。

　　展望下半年，新股申购也将给三大保险企业带来不菲收益。今年以来，随着新股发行节奏的加快，保险资金获得了机会。由于资金量大、账户多，保险资金占据绝对优势，以中国建筑为例，保险机构获配数量占到了网下申购总额的47%。

　　东北证券分析师赵新安指出，在2007年的网下新股申购中，中国平安、中国人寿和中国太保获得的锁定期浮盈分别是61亿元、59.5亿元和30.5亿元，占当年股票投资收益比重为21.5%、15.5%和36%。与此相比可以判断，今年的新股申购无疑将会增厚保险业投资收益。

　　债市方面，上半年三大保险公司都降低了对其配置，这为腾挪资金奋战股市起到了积极作用。

　　下半年债市收益率有望上行。7月份以来，随着申购新股资金的增加，债券抛售压力增大，债券价格普遍下跌，保险资金投资债券的到期收益率上升，适合寿险资金投资的长债收益率上升速度更快，与年初相比，10年期国债的收益率提高了43个基点。

　　此外，收益率较高的企业债和信用债也受到保险机构青睐。平安表示，从二季度开始，平安开始买入金融债和企业债。“有一定利差收益，企业债可以达到90BP以上，金融债可以至少达到50至60 BP以上。”下半年平安仍将会考虑收益率更高的金融债、企业债。

　　保费质量均提高

　　新业务价值是半年报中的重要信息。在全行业结构调整的背景下，中国人寿、中国太保保费增长压力重重，而中国平安则实现了保费逆势增长，但三家公司的新业务价值都有大幅提高。国信证券分析师武建刚表示，这将支撑保险业估值。

　　今年前6个月，中国人寿实现总保费收入1727.2亿元，同比减少5.13%。但前6月中国人寿个险新单保费收入为566.6亿元，同比增长11.1%，对总保费收入的贡献度为45%，增速同比增长5.1%。银保新单保费收入为693.3亿元，同比减少10%，对总保费收入的贡献度为45%，同比减少5%。

　　中国平安由于银保业务较弱，今年没有太大结构调整压力，因此通过大胆扩张银保业务，上半年实现保费收入34.3%的同比增长。此外，平安保费收入主要以个险业务为主，并且期缴率比较高，银保保费占比较低，因此个险新单保费的稳定增长保证了平安的首年年化保费的平稳。

　　中国太保在银保万能险销售上收缩，致使其上半年保费累计降幅9.41%，但银保新单保费同比上升。由于加强了银保期缴保费的管理，其期缴率大幅度提高，银保期缴保费收入环比和同比都出现了增长，银保渠道保单质量提高。

　　对于下半年保费情况，中信证券报告认为，新增信贷规模将出现大幅下降，商业银行有动机转向发展中间业务，销售基金和保险成为策略重点，上半年规模下滑和份额下降的中国人寿和中国太保也将会适度调整公司经营策略，从对结构和质量的关注转向规模和份额。预计平安下半年保费增长仍能维持在30-35%左右，中国人寿和中国太保保费增速有望转正，达到5-10%左右。

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