投连险行业上半年业绩盘点

　　——业绩大幅上升，分化有所加剧

　　上半年在充裕流动性和经济复苏的多重推动下，指数持续攀升至3000点附近，上证指数、深证成指分别上涨了62.53%和73.91%。在市场转暖的大环境支持下，各类投连账户净值大幅回升。不过，由于投连险产品定位于获得长期稳定的绝对收益，对风险控制较为严格，因此整体表现适当相对落后于股票市场，同时各类偏股型投连账户间中长期收益差距也在逐渐扩大。

　　上半年债市总体而言呈现震荡整理的弱市格局，债券类产品受到不同程度的影响，30%左右的债券型投连账户取得负收益，权益类资产配置空间较大的混合偏债型账户受影响相对较小，多数混合偏债型账户收益在10%～30%之间。

　　第一部分：投连险账户收益分析

　　参与本次月度报告的一共有25家公司的137个投连账户(本报告仅限于我们所掌握的在投资标的和资产配置比例方面信息完整的投连产品)。图表2-7是有自然月度净值披露的各类账户情况。表8是个别非自然月度净值披露的账户情况，以下分析均针对图表2-7展开，在计算账户收益率时统一采用卖出价。

　　来源：国金证券研究所

　　上半年整体业绩落后于市场

　　表1反映的是投连账户上半年的综合情况，各类账户的累计收益落后于同期市场，主要原因一方面作为投连险账户管理人的保险机构一直以来的风格定位于追求长期稳定的绝对回报，另一方面保险产品的自身特点也要求管理人对风险控制更为严格，这一特点决定了投连险产品牛市很难跑赢市场。因此我们可以看到在08年的深幅下跌中投连险各类账户收益一直领先大盘，而今年以来投连账户净值虽然一直在回升但却一定幅度上落后于市场。

　　股票型、混合偏股型、灵活配置型账户净值大幅回升、收益差距加大

　　09上半年的市场估值快速修复，中间几乎没有经历过大的调整。在快速反弹的市场环境下，三类重点配置股票资产的账户都获得不错的收益，但各类账户之间收益差距也相应的拉大。

　　股票型账户上半年的平均收益为40.98%，29个账户(剔除掉一个不满半年的产品)都获得较高的绝对收益。获得收益冠军的是指数型产品光大永明-指数型账户，半年以来的收益率是69.55%。另外超过一半的产品收益在35%以上，绝对收益方面的表现比较理想。剔除掉两个指数型账户，我们综合中长期的表现来看，收益获取持续出色的产品有：泰康人寿-进取型、恒安标准-进取型、广电日生-卓越成长型、招商信诺-先锋A/B型、中国人寿-进取股票等投连账户。另外今年上半年业绩表现相对去年大幅提升的产品有招商信诺-成长型、安联大众-成长型、联泰大都会-股票型、中美大都会-股票型等投连账户。近半年的市场特点是结构性上涨并伴随着板块快速轮动，也导致了产品之间的收益差距越来越大，最高与最低收益之间相差40%以上。

　　混合偏股型账户的权益类资产配比仅次于股票型账户，该类型账户中的产品业绩特征与股票型账户有几分相似之处。上半年该类账户平均收益为30.07%，单只产品最高收益为50.35%，产品间的收益差距在30%左右。结合中长期收益情况来看，表现持续出色的产品有华泰-进取型、瑞泰-成长型、联泰大都会-混合偏股型、中美大都会-混合偏股型和华泰-平衡型账户等。

　　灵活配置型账户是三类账户中收益差距最大的一组，半年累计收益平均为23.98%，大多数产品收益在20%以上。总体来看上半年及一年以来中长期表现出色的账户有泰康-积极成长型、招商信诺-进取型、新华人寿-新华创世之约、泰康-平衡配置型、海尔纽约-成长型、光大永明-进取型账户等。

　　债市上半年低迷，债券类账户收益受影响

　　今年以来的债市总体而言呈现震荡整理的弱市格局，债券类产品受到不同程度的影响，30%左右的债券型投连账户累计负收益，权益类资产配置空间较大的混合偏债型账户受影响相对较小。多数混合偏债型账户收益在10%～30%之间，收益差距相对偏股型的投连账户要小得多。

　　第三部分：投连险产品及分类介绍

　　投资连结保险(以下简称投连险)是集保险和投资于一身的保险产品。每款投连产品除了具备一般保险功能外，还包含若干不同类型投资账户。投保人的部分保费作为购买寿险保障，其余保费作为投资资金按投保人的意愿分配在几个投资账户中。投资账户投资于证券市场、债券市场、货币市场工具、公开发行上市的封闭式证券投资基金、开放式证券投资基金、各类债券型、货币型基金等等。

　　过去两年来投连险产品在我国发展迅速，尤其是2006年初到2007年底这段时间。据保监会统计数据显示，2007年全国投连险实现保费393.8亿元，同比增长558.4%，占寿险保费的8.82%，同期全国寿险保费同比增长24.5%。根据我们覆盖范围之内的资料显示，推出投连险产品的保险公司也由2006年的6家增长到现在的27家，各类投连帐户也由16个发展到现在的156个。投连险逐渐成为保险公司寿险产品的重要组成，成为居民投资理财的一个渠道，分析投连险产品的风险控制和收益情况正是基于这样一个市场需求。

　　为了更加客观量化地比较，我们将不同的投连险账户分类并在同类别内比较。由于投连险账户资产投资范围比较广，除了股票、债券、现金类之外还有各种类型的基金。为了更为准确地分类，我们根据投连险产品说明书、投资报告，首先将投连险账户所投资的证券类资产按比例折算为权益类、固定收益类、现金类等三类基础资产(详见图表9)，依据这三类资产上的配置比例对投连账户进行分类。

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