□本报记者 丁冰 　　

　　尽管无法对股市走势做出清晰的判断，但这并不影响保险资金的积极作为。多家保险资产管理公司权益投资部门人士向中国证券报记者表示，早在去年年末就开始着手针对国务院十大产业振兴规划开始行业研究，并展开布局；针对当前股市存在的结构性机会，保险资金将积极捕捉；下一步在投资渠道进一步放宽的环境下，将通过渠道的多元化组合获取安全稳定收益。

　　积极捕捉股市机会

　　股市新春开门红，已有部分保险资金开始适度加仓。北京某保险资产管理公司人士告诉记者，一月份信贷数据涨那么多，大家都借着劲干一波。图牛年的吉利也略微买了点，不过在操作上选择接近市场的组合，没有过于偏重某类行业。他介绍，在通货紧缩的背景下，股市存在更多的是主体性和结构性的投资机会，因此会积极研究，不放过每一个市场机会。

　　事实上，据中国人寿相关人士透露，通过捕捉股市中的机会，保险资金在去年最后两个月已经开始赚钱了。

　　保监会公布数据显示，2008年末，银行存款和各类债券占保险资金运用余额的84.4%，较年初上升16个百分点；股票（股权）和证券投资基金占比13.3%，较2007年末的27.12%下降了13.8个百分点。

　　与之相对应的是保险行业可运用资金余额出现一定程度上扬。2008年，保险业实现原保险保费收入9784.1亿元，比上年增长39.1%，是2002年以来增长最快的一年。而保险资金运用余额年末达到了3.1万亿元，同比增长14.3%。有人士认为，去年末数据说明保险业投资股票和基金的空间巨大。

　　中信证券分析师黄华民也看好股市投资。他指出，未来保险业价值的提升将在很大程度上依赖于股市的回升。在过剩流动性和趋弱基本面之间，股市不再可能出现暴跌，预计明年保险资金的股票收益有可能达到8%-10%。

　　投资债市存分歧

　　在对于债市的投资上，保险资金表现出分歧。一保险资产管理公司固定收益部人士表示，股市的吸引力正让此前在债市中避险的资金迅速撤离，而价格下跌也让其他愿意持有债券的机构开始面临风险，固定收益市场收益水平处于历史低位，没有明显好的投资机会。

　　中金公司保险业分析师周光也认为，“随着降息进程的深入，预期十年期国债收益率将下探至2.5％以下，十年期企业债收益率也可能低于4.0％。保险公司投资收益率将随着新增保费投资和旧债到期再投资而逐渐下滑，预计2009年至2010年，实际投资收益率将显著低于其长期投资收益率5％至5.5％的假设。”而本周公布的CPI、PPI数据并不让人乐观，这进一步加大了继续降息的可能性。

　　与此同时，经济增速放缓和市场剧烈波动也使债券投资市场风险、信用风险和流动性风险的管理难度进一步增加，“虽然风险提高，市场环境没有明显改善，但由于保险公司仍然主要以规模为导向，负债成本较高，我们的委托人对投资收益的期望并没有明显下降。”一保险资产管理公司人士表示。

　　不过对于债市投资，也有看好的声音。国信证券分析师武建刚认为，随着近期流动性的充裕，债券市场的公允价值开始下跌，从而推动近期债券到期收益率上扬，即使后期贷款增速有所下降或慢于存款增速，但由于经济的逐渐转暖使得继续降息预期逐渐减弱，债券收益率不太可能降低到之前的水平。此外，从长期来看，一旦未来CPI、PPI走势企稳乃至上扬，将造成债券收益率产生上升预期，推高债券到期收益率。

　　多元化组合博取收益

　　某保险资金管理公司人士向中国证券报记者表示，目前公司内部已经设立了基建部，只等保监会制定的《保险资金基础设施债权投资计划设立指引》出台。想获取安全稳定的投资收益，就要靠股票、基金、债券、基建、未上市企业股权等投资渠道的多元化组合。

　　“鼓励保险公司购买国债、金融债、企业债和公司债，引导保险公司以债权等方式投资交通、通信、能源等基础设施项目和农村基础设施项目，稳妥推进保险公司投资国有大型龙头企业股权，尤其是关系到国家战略的能源、资源等产业的龙头企业股权。”“国30条”明确提出要发挥保险业资金融通的作用，这意味着保险资金的投资渠道有望得到拓宽，保险资金手中的投资工具更为多元。

　　业内人士普遍看好“未上市企业股权投资。” 中国保监会政策研究室主任周道许指出，今明两年将是保险资金进行战略性股权投资的机遇期，很多优质资产的价格已经低于其价值，具有投资潜力。

　　国泰君安分析师彭玉龙认为，股权投资不像债权投资那样受到低利率影响，另外在经济低迷期买入获得超额回报的概率要大得多，同时正好满足保险资金对长期稳定投资渠道的渴望。“而在市场低迷时期购买国有大型龙头企业股权，尤其是关系到国家战略的能源、资源等产业的龙头企业股权，对保险资金意义重大。”

　　而基础设施建设由于回报稳定，也被保险资金视作稳健投资的好出路。据相关测算，京沪高铁的投资回报率为8%至12%，作为保险资金基建股权投资的投资第一单，几家参与其中的保险公司将受益匪浅。

　　此外，国务院公布的进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施，明确加快铁路、公路和机场等重大基础设施建设。重点建设一批客运专线、煤运通道项目和西部干线铁路，完善高速公路网，安排中西部干线机场和支线机场建设，加快城市电网改造。专家指出，在各级政府加快基础设施建设的大环境下，各中小保险公司也有望参与其中。而且由于此类建设项目得到银行信贷的支持，在资金运作上比较顺畅，对保险公司的参与很有帮助。

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