大幅降息，使得对利差十分敏感的银行、保险公司受到关注。业内人士称，保险股依然处于“最坏的时期”，2008年报业绩不乐观。

　　“降息意味着保险公司投资收益率的下降和利差空间的收窄，整体而言是利空”，东方证券保险行业资深分析师王小罡告诉记者。据他介绍，对于分红险和万能险而言，总投资收益由保险公司和客户分享，降息周期中的利差收窄并不特别显著。但对传统产品而言，保单负债成本是固定的，降息对利差影响比较显著。

　　据分析，降息对保险公司的利空，主要源于久期错配。目前保险公司的资产久期大约是7至8年，而负债久期平均为15年左右，存在着比较明显的久期错配。在这样的格局下，资产负债匹配面临着再投资风险，降息就意味着再投资收益率的下降。就这一点而言，降息是不利于保险公司的。

　　王小罡称，对协议存款而言，2008年上半年的收益率为5％至6％，与当时三年期存款利率5．4％相当。此次降息后，三年期存款利率降至3．6％，估计协议存款利率会降至3．6％左右。另一方面，7年期国债到期收益率11月25日报收2．77％，两者均高于2．5％的保单预定利率上限。考虑到进一步降息的可能，未来利差损的压力值得关注。

　　据了解，中国平安和中国太保保留了部分1995年至1999年的高利率保单，其保单综合固定成本约为3．3％，而中国人寿剥离了高利率保单，其固定成本为2．5％。由于央行大幅降息，并且第四季度七年期国债到期收益率从3．67％骤降至2．77％，中国平安和中国太保已没有利差空间，而中国人寿相对比较稳健。

　　王小罡还提醒，降息给保险公司的债券投资带来浮盈，但并没有太大意义。首先，保险公司的久期错配，致使大部分债券都是持有到期型的，浮盈无意义。其次，保险公司每年都是债券的净买入机构，到期收益率才是最重要的指标。再次，即使变现了债券浮盈，改善了利润表，结果还得买入更多的债券，而再投资收益率是下降的。他说，这种改善可谓“拆了东墙补西墙”，没有实际意义。

　　今年9月以来，受到海外金融危机冲击，国内经济下滑风险增加，我国由连续加息转入连续降息周期。对保险公司来说，当前的压力确实不小。前三季度，中国人寿、中国太保净利润同比减少了46．91％、32．58％；中国平安由于海外投资受挫，每股亏损0．10元。一般认为，股指涨跌对保险股盈利影响至少占八成，是主要决定因素。在至今仍未见底部形成的股市上，保险股的前景可谓祸福难料。

　　其中，中国平安的年报业绩最糟糕。该公司三季报中对对富通集团股票投资计提减值准备，把在9月30日净资产中体现的约人民币157亿元的市价变动损失，转入利润表中反映，导致前三季度出现亏损。更残酷的是，第四季度的富通集团股价下跌并未止步。11月21日，富通集团一度跌破0．60欧元，相当于中国平安投资的238．74亿元在账面上只剩6．06亿元。换言之，第四季度，中国平安或面临70余亿元的减值压力。

　　王小罡认为，在A股整体预期较差，且进入降息通道的眼下，保险股的反转还要经历相当长时间的等待。有些保险股的估值相当便宜了，在这种情况下，超跌反弹随时可能发生，但是大趋势的反转未必很乐观。按他的观点，保险股“最差的时期”可能长达两年，甚至更长。其中，净利润最差的时期可能持续到2009年底，预计保险股2009年投资收益可能只有3％至3．5％，且平滑能力大为削弱。