股市风云突变 保险资金运用方向有所改变

　　作者：陈亮

　　虽然上周五A股市场风云突变，出现急挫的走势，但盘面口显示，上证指数依然运行在上升通道中，市场人气依然亢奋。不过，对于保险资金来说，似已有高处不胜寒之感，运用方向正在谋求改变。

　　高估值考验保险资金智慧

　　对于目前A股市场来说，沪深300成份股2007年动态市盈率37倍，2008年动态市盈率26倍，并不明显高估。但不可否认的是，与周边市场相比，目前A股市场的确是“估值高地”，因为周边市场的平均动态市盈率在20倍左右，其中港股中的国企股股价甚至只有对应A股股价的50%，在此背景下，A股的确不便宜。所以，分析人士认为，随着港股直通车试点以及保险资金QDII通道的开设，不便宜的A股在考验着保险资金运用的智慧，比如说是否减仓A股，而加大投资港股或者国企股呢？

　　与此同时，目前A股市场也面临着调控政策提速的压力考验。比如说，在仅仅间隔一月有余的时间后，央行再施调控“重拳”，提升法定存款

准备金率0.5个点，这也是年内第七次提升法定存款准备金率，而且法定存款准备金率已达到12.5%，离13%的历史高点仅仅只有0.5个百分点的差距。这也就意味着目前银根紧缩的压力较为明显，将直接考验着A股市场的走势，从而对保险资金的运用产生重大影响，是否减持A股，规避未来进一步调控所带来的走势压力呢？

　　运用方向有所改变

　　事实上，已有较为理性的保险资金对A股市场的高企现象予以了反思，比如说民生人寿总裁助理刘生月就称：“任何一家寿险公司在投资方面还是应该在资产负债匹配的战略框架下，尽可能高地提高收益；同时提高收益的稳定性，换句话说就是在控制住风险和波动的前提下，尽可能提高风险调整后的收益，从本质上讲这是由寿险资金的资金性质决定的”。

　　与此同时，刘生月也称“从长期投资的角度，现在A股已缺乏估值优势，通过在二级市场上配置权益类资产已经难以获得持续稳定的超额收益，并且需要承担巨大的风险。解决这个问题，保险公司必须要有多元化的投资渠道和投资工具，来降低资产组合的波动性”。由此可以推断，已有保险公司在当前A股市场估值高企的背景下，适度减持权益性投资，在拓展多元化的投资渠道和投资工具，以期达到“保险公司的资产组合应该具备良好的稳定性和较低的波动性，保险公司的投资应该是细水长流、波澜不惊，而不应该是惊涛拍岸、波澜起伏的目的”。

　　体现在二级市场中，保险资金的确已有所动作，尤其体现在银行股中的操作中。资料显示，除中国人寿因民生银行增发而增持2484.29万股外，招商银行、工商银行、中国银行、浦发银行不同程度受到大幅减持。 其中，浦发银行被减持比例高达41.1%、工行高达 46.74%。这从一个侧面显示，保险资金对高估值品种的担心。当然，A股市场毕竟是保险资金权益性投资的重要场所，因此，在整体估值较高的背景下，也在适度寻找估值洼地效应有所显现的品种，比如说：地产、社会服务业、机械行业中价值被低估的二三线蓝筹品种被保险资金所重视。

　　综上所述，在A股市场估值较高的背景下，保险资金的运用的确发生着重大变化：一是减持高估值的银行股，逢低建仓估值优势明显的地产、社会服务业以及机械行业中的二三线蓝筹股；二是寻找投资组合的多元化以及新的投资工具，以便达到保险资金运用过程中的平稳收益目的。