欧利盛8.6亿入股合众人寿

　　作者：万云

　　是5亿元与8.6亿元的博弈，还是8.6亿元博弈前景无限的中国资本市场？

　　四月樱花初放的武汉，合众人寿保险股份有限公司(以下简称“合众人寿”)宣布了它刚刚敲定的一笔交易：意大利欧利盛金融集团(Eurizon，以下简称“欧利盛”)以8.6亿元人民币，购入合众人寿19.9%的股份，成为合众人寿引进的第一家外资股东。这次交易创下中资保险首次引资最高溢价。

　　而在这次参股行之前，合众人寿资本金仅为5亿元人民币。当年，高盛和摩根士丹利分别以3500万美元投资平安保险(601318.SH，2318.HK)，11年后共获得了9.7亿美元的回报。这样的故事，会否被欧利盛再次演绎？“价格还是谈低了”

　　“一年前，也是春暖花开时节，阳光灿烂的一个上午，我接到一个意大利某咨询顾问公司的电话，对方告诉我：‘我有一个客户，想在中国做一些投资，希望跟你们谈谈。’”合众人寿董事长秘书何世光说，这个客户就是在一年后一次性投资8000余万欧元参股合众人寿的欧盛利。

　　与国内其他保险公司在同等发展阶段接受海外参股价格相比，合众人寿创下了中资保险公司首次海外引资最高溢价。这个价格不但高于1995年高盛和

摩根士丹利参股

平安保险的价格，而且与2000年泰康人寿、新华人寿引进外资参股相比，情况也大不相同。彼时，泰康、新华的董事长亲赴欧美市场四处“拜会”金融巨头，游说中国保险市场前景，最后才引来瑞士丰泰、瑞士苏黎士等外资参股，而合众人寿可以说是“坐在家门口就等来投资者”。“我还没有去考察意大利这家公司。我们是在国内谈成这个投资项目的。”时任谈判小组组长、现任合众人寿董事会秘书李堃说。

　　4月6日，合众人寿在武汉召开新闻发布会，宣布引进外资参股，8000万余欧元投资已悉数到账。“我们已经成为一家有欧洲金融集团参股投资的全国性保险公司。”合众人寿董事长戴皓说。

　　意大利人的动作比戴皓要快得多。早在一个半月前，双方签署参股协议后，欧利盛的控股母公司——意大利圣保罗联合银行(INTESA SANPAOLO)的新闻发言人就在意大利高兴地对外宣布：“我们已经投资了中国一家全国性保险公司。”

　　“谈判历时一年。”李堃介绍，“时间不算太长，但过程也像‘谈对象’：虽然有‘结婚’的共同愿望，但也有争吵。核心问题是价格。”

　　合众人寿成立于2004年6月，资本金最初为3亿元。开业半年，合众人寿在全国主要市场快速布局，北京、上海、南京、郑州等各地分公司陆续开业。2005年12月，公司六家发起股东实施增资，公司资本金增至4.2亿元。2006年6月，公司资本金再次增至5亿元。随着分公司扩展到全国11个省份，资本金压力不断增大。在这个节骨眼儿上，欧利盛及时现身。

　　“最终交易价格在对方给出的价格上上浮了一点儿。”李堃对自己的谈判结果既满意，又透着些许遗憾，“不过，价格似乎还谈低了，还可以再往上一点儿。”

　　只是财务投资者？

　　欧利盛是欧洲第三大银行、意大利第一大银行——圣保罗联合银行旗下公司，也是一家综合性金融集团，业务范围涉及私人银行、寿险和资产管理。截至2006年底，欧利盛所管理的资产总额已达1920亿欧元，利润高达596亿欧元。与此相比，8000万欧元投资中国市场，对于这家欧洲公司来说不过是“小试牛刀”。

　　由于意大利金融业与内地金融市场的紧密关系，初来乍到的欧利盛对中国市场并非完全陌生。此前，欧利盛母公司——意大利圣保罗联合银行的第三大股东意大利忠利保险公司(Generali)已在中国市场开展保险业务5年之久。

　　合众人寿是2003年保监会批复成立18家新公司中开业最早、规模扩张最强劲的新寿险公司。戴皓认为：“清晰的治理结构、高起点的金融平台以及优秀的市场竞争力是外资青睐合众的主要原因。”5亿元资本金引进8亿元投资，对戴皓掌控的合众人寿有两个结果：一是充实资本金，支持继续扩张，二是品牌效应。戴皓表示：“我们将在原有11家分支机构的基础上公司计划开设6～8家分支机构。”

　　李堃说，欧利盛看重合众的主要原因，是“合众人寿迅速做大的规模与未来的成长性，以及合众人寿与欧利盛类似的集中式的管理模式”。虽然总部设在武汉，但合众人寿的财务、IT、精算等核心部门都在北京。

　　“我们有很多资源可以互相利用。”李堃似不经意的一句话值得细究。记者了解到，欧利盛虽然向合众注资8.6亿元人民币，已超过老股东5亿元资本金，但成为第二大股东的欧利盛只在董事会中派两名董事。“不参加一切管理，只会应邀提供保险或资产管理方面的顾问。”从这一点看，欧利盛的角色更像是财务投资者。

　　虽然合众人寿目前已经进入中国十大寿险公司的行列，但与中国人寿(601268.SH，2628.HK，LFC.NYSE)、平安保险等相比仍是中小保险企业。“保监会目前正在考虑在拓宽投资渠道方面一视同仁，政策向中小保险企业倾斜。一旦开始试点，我们的外资背景就会派上用处。”合众人寿人士称。

　　无论中外资股东，投资保险企业的获利渠道有两条：一是伴随着保险公司利差打平后，分享未来长久、高增长的股息，另一方面就是通过保险资金运用收益获得投资回报。据记者了解，欧利盛8.6亿元的投资资金进入合众后，亦可参与保险公司的资金运用。从这点上看，欧利盛选择的时机显然比摩根和高盛更为有利。