保险资金两招化解紧箍咒

　　-投资策略

　　□陈亮

　　近期A股市场宽幅震荡，基金重仓股纷纷成为牛市的“背叛者”，而从价值投资理念的角度来看，保险资金又是基金天然的同盟者，不少基金重仓股往往也是保险资金的重仓股，宝钢股份、长江电力等均如此。所以，基金重仓股的下跌，立马引起了市场对保险资金当前处境的关心。

　　“紧箍咒”考验保险资金智慧

　　而从当前市场舆论关注的焦点来看，分析人士关注保险资金处境的核心问题并不是保险资金的重仓股当前市值的变化情况，而是保险资金如何应付着目前重仓股的急跌，是持有还是减持？这在目前A股市场新特征不断涌现的新背景下，的确是一个问题。

　　因为统计资料显示，经过一年多的牛市涨升之后，90%的个股在12个月内的涨幅超过100%，而在2004年底出台的《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》(以下简称《暂行办法》)、《保险公司股票资产托管指引(试行)》(以下简称《指引》)为保险机构投资股市确立了规则：保险机构投资者不得投资价格在过去12个月中涨幅超过100%的股票等，这相当于给保险资金应用套上了“紧箍咒”。

　　但目前A股市场的短期趋势因持续的调整行情而发生改变，一批保险资金重仓股的K线图已形成下降通道。如果保险资金选择减仓套现，那么就面临着套现后如何再投资的窘境。因为目前A股市场90%个股在12个月内的涨幅超过100%的“紧箍咒”存在，毕竟保险资金不可能在A股市场长牛背景下选择空仓，否则极有可能跳空，但如果减持后再买股票，又面临着“紧箍咒”的束缚。不过，如果继续持有这些重仓股，由于短线趋势的不佳，有继续下跌的趋势，那么，又得面临着市值的缩水所带来的煎熬，毕竟短期趋势显示出重仓股将继续向下调整。如此特征的确在考验着当前保险资金的投资智囊。

　　两大妙招化解“紧箍咒”

　　面对着如此的窘境，难怪有业内人士戏称，目前保险资金将隐入到“无股可买”的境地。更为重要的是，目前相当多的信息显示出保险资金直接投资股票的比例可能会从5%提升至10%，这意味着至少又会有超过500亿元的保险资金进入A股市场，而这批新增的保险资金同样面临着“紧箍咒”的束缚，看来，“无股可买”的戏言不仅仅适用于当前存量保险资金的操作思路，而且也适用于未来可预期的新增保险资金的操作思路。

　　不过，以往的经验显示，方法总是比困难多，因为正在陆续公布的上市公司年报信息中已显示出保险资金正在做积极的尝试，以化解“紧箍咒”的束缚压力。这主要体现在保险资金对2006年业绩不佳但2007年业绩暴增个股的挖掘思路上，因为业绩不佳，往往意味着2006年的股价涨幅有限，可能幅度难以达到100%以上。但由于2007年业绩高速增长，那么，在今年的股价走势将相当乐观，这在澄星股份、锌业股份等上市公司的2006年年报中体现得一览无余。也就是说，寻找业绩增长拐点股已成为保险资金在2007年投资思路的一大突破，也是有效化解“紧箍咒”束缚的一个有效办法。

　　值得指出的是，由于股改之后控股股东思路的变化，从而使得控股股东往往倾向于优质资产的证券化，即不断向上市公司注入优质资产，业内人士称之为“注资”题材，从而达到提振上市公司业绩增长的目的，这样就可以赋予保险资金新的选股思路，即从注资题材中寻找突破“紧箍咒”束缚的投资思路。因为不少个股在注资前的股价涨幅并不大，但在注资后往往会获得股价的暴涨，较为典型的就有平安人寿重仓持有的建投能源。因此，业内人士认为，中国人寿持有的通宝能源也有可能为中国人寿带来投资惊喜。因为通宝能源也具有注资预期，目前股价涨幅尚不超过100%，所以，也有望成为从宝钢股份、武钢股份等重仓股上减仓的保险资金新的投资品种。