工行上市带来新格局：保险资金应用面临新挑战

　　□崔勇

　　在上周五，工商银行的A股与H股平稳着陆，其中工行A股的首日收盘价为3.28元，而工行H股的收盘价为3.52港元，如此的价格差异在一定程度上说明工行上市后将给A股市场带来新的格局，从而给A股市场生力军的保险资金应用带来新的挑战。

　　新格局

　　在此之前，大盘蓝筹股的上市往往是先A股后H股或先H股后A股，发行定价并不统一。但以工商银行为起点，就开创了大盘蓝筹股A股与H股同步上市的时代，这对于A股市场来说，就将面临着二级市场定位的新格局，即不再是封闭的定价体系，而是一个开放的定价体系，其二级市场价格的形成将几乎与国际成熟资本市场相接轨。难怪业内人士认为，A股市场的“特色”将逐渐淡化，A股市场由此大步走向成熟。

　　正由于此，意味着A股市场已经拥有了承载“大型航母”的能力，这其实也是舆论认为后续的扩容压力将不容忽视的市场原因之所在，而且保险公司的航母也将陆续进入A股市场，比如说中国人寿、平安保险等，如此就不难看出，A股市场的规模将迅速膨胀，上市公司的成分结构也将发生翻天覆地的变化，蓝筹股日益成为市场的主体。

　　既如此，A股市场的结构也将随之剧变，做空机制推出的时机也就日益成熟，股指期货的脚步声越来越近，甚至有业内人士称或许在明年初，我们就能够有幸看到股指期货的推出。而且，随之而来的还有权证等金融衍生品的大量涌现，还有融资融券制度的试点与推广，这预示着随着工商银行的成功登陆，A股市场将进入到制度、交易品种快速完善的大发展阶段。

　　如此就使得A股市场的股价结构与量能的分布将发生极为明显的变化。因为权重股由于融资融券交易制度以及权证、股指期货等交易工具的存在而获得溢价，相对应的是，原先因市值偏低易炒作而获得溢价的小盘股则会因为流动性障碍而出现折价趋势，如此一来，可能占据着上市公司总家数20%比例的权重股有望获得市场成交量80%的比例，而占据着上市公司总家数80%比例的小盘股则可能获得市场成交量20%的比例。

　　由此不难看出，工商银行的确是A股市场发展的一个重要里程碑，甚至有分析人士认为，是A股市场发展的一个分水岭，在此之前，是努力市场化、国际化的A股市场；在此之后，则标志着A股市场已迈步在成熟资本市场的康庄大道上。

　　新挑战

　　面对着如此剧变的A股市场，作为目前A股市场生力军的保险资金自然面临着重大机会，其实这不言自明，因为市场规模的拓展意味着保险资金应用的空间迅速拓展，市场结构的改善意味着保险资金应用对象的范围得以拓展。正所谓，海阔凭鱼跃，天高任鸟飞，剧变中的A股市场为保险资金的应用提供了一个日益宽广的大舞台。

　　但不可否认的是，带来新机会的同时，也将带来新的挑战，比如说做空机制的股指期货，是一把双刃剑，既会赋予A股市场具有套期保值的功能，但也会赋予A股市场投资风险加大的特性，毕竟股指期货的风险与机遇是对等的。那么，作为安全避险获得投资收益为主要特征的保险资金如何面对这一市场新特征？再比如说权证等金融衍生品种的增多，保险资金如何在控制风险的前提下，获得金融衍生品种的巨大机会呢？再比如说，未来A股市场规模的迅速拓展，如何在老股与新股之间完成资金与筹码的平衡呢？保险资金的规模应用在A股市场规模以及蓝筹股主体迅速扩张的大背景下，是否会得到同步的提升呢？

　　当然，从一个长期的角度以及海外市场的保险资金应用的角度来看，我们的确有理由相信，保险资金的应用在A股市场剧变的大背景下，会迅速领会在新的市场格局如何游泳的技巧。但毕竟目前A股市场面临着剧变，需要保险资金能够未雨绸缪，俗话说，预则立，不预则废，希望保险资金的应用能够在市场剧变的大背景下，迅速作出积极的反应，以迅速抢占未来A股市场发展趋势的制高点，跑赢大盘，为保险资金的保值增值做出积极的贡献。