减持基金已成定局 保险公司明显倾向直接投资

　　本报记者 袁满 北京报道

　　6月底，保险投资A股市场402亿元，较年初增长186%；基金投资额782.68亿元，较年初下降29.30%。

　　7月25日，中国保监会披露的这组数据显示，面对牛气冲天的股市，保险资金在股市的投资方式上明显倾向直接入市。

　　股票市场的结构性变化使保险资金直接投资A股市场的冲动愈发强烈。按照保险资金投资的有关规定，基金投资比例上限为总资产的15%，股票为5%。假设如果保险公司在基金的选择上全部选择股票型基金，就意味着，保险资金投资股市的额度上限为20%。

　　“在总额度不变的前提下，股市大涨，必然体现为

股票投资比例高时，基金投资比例就低。”某资产管理公司投资研究人员表示，“特别是，保监会上半年将去年特殊限定的保险股票投资1%的比例要求提高到3%以后，增加股票直接投资是很自然的投资结构调整。”

　　股指在2006年上半年上涨了40%以上，受惠于此，保险资金股票投资收益超过10%，基金投资收益则超过9%。保监会人士表示，上半年保险业投资收益达2.5%，比去年同期高0.86个百分点，是近几年来同期收益最好的一年。

　　在股市上尝到甜头的保险公司对下半年的股票投资倾注了更大的热情。某资产管理公司人士预期，下半年保险资金的股票投资比例可能在3%的基础上进一步提高，不排除达到5%的比例上限。

　　“对于一些已经具备一定研究队伍的大型保险公司来说，会更加倾向于直接持有股票而不是基金。”某资产管理公司人士算了这样一笔账，“以技术含量和成本并不高的指数型基金来说，千分之五的手续费，以100亿的资金量来说，就要向基金公司支付5000万的手续费，那就不如自己培养几个人来做了。”

　　标准普尔的高级分析员廖强则提醒国内保险公司，中国股票市场属于全世界范围内表现最差者之列，上证综合指数平均每年下滑10%。2006年上半年的股市大涨趋势，不太可能具有可持续性，如果保险公司受高回报的诱惑而加大对此类资产的投放，未来其投资业绩将会有更大波动。

　　“目前，保险资产与负债的不匹配依然非常显著。”廖强估算，“保险业的债券投资的平均期限不超过10年，而保单负债的平均期限则超过15年。”

　　投资渠道的日益多元化在给保险资金带来收益率提升机遇的同时，也意味着面临新的风险挑战。“其中固定收益类品种的质量或将下降。”廖强说，“以往保险公司投资的企业债必须有银行担保，而目前监管者开始讨论无银行担保的企业债的发行，对于从没有自主进行风险识别的保险公司来说，可能需要经历损失后才能得到能力的提升。”

　　与此同时，利率向下与向上压力的并存，使得保险公司对利率风险的防范更为艰难。一方面，中国金融系统内的流动性过剩，给债券收益和协议存款利率带来下降压力。到2005年底，5年期银行协议存款的加权平均利率降至3.25%，比一年前下降了125个基点，使保险公司面临再投资风险。

　　另一方面，以固定资产投资过热引发的

宏观调控又使国内进入加息通道。4月央行将贷款利率调高了27个基本点，7月21日又宣布，自8月15日起，上调存款类金融机构存款

准备金率0.5个百分点。

　　来源：经济观察报网