保险机构境外投资开闸投资规避五大风险

http://finance.sina.com.cn 2006年06月04日 19:05 证券日报

　　本报记者家路美

　　今年四月，保险机构进军境外资本市场再次迈出了一大步，自该月起，各家符合条件的保险机构将可以通过购汇进行海外投资。业内人士认为，准许保险外汇资金投资于海外市场，只是把原本游离在国内市场之外的保险外汇放入国外市场，现在允许保险机构购汇操作，也只是将“口子”开得更大一点，并非大量的保险资金境外运用，因此对国内证券市场的

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实际影响和作用非常有限。

　　初期可能有两种投资模式

　　2005年9月，中国保监会颁布《保险外汇资金境外运用管理暂行办法实施细则》，为保险资金在国际金融市场配置资产提供了操作平台。2006年4月，保险机构获准通过购汇进行海外投资，保险资产进军海外市场的步伐加大。业内人士认为，在投资海外的初期，保险机构可能主要采取两种投资模式。

　　一是保险机构自己运作。平安保险于去年1月被批准境外投资试点，并率先获得17.5亿美元投资额度。平安保险有关负责人表示，公司已经将该额度资金进行了海外投资，其中一部分就是由平安保险自己运作的。市场人士进一步认为，其它保险机构也会对部分外汇资产亲自操作。

　　二是委托境外机构代为运作。平安保险有关负责人表示，该公司17.5亿美元的外汇资产中，除了公司运作一部分外，还有一部分资金是委托境外机构进行运作的。一位业内人士据此表示，其它保险机构有可能模仿平安的模式，将一部分资金交由境外机构“操刀”。以中国人寿与中国人保为例，这两家公司有多家海外机构入股，因此，其海外投资极可能采用平安模式，将部分资金交给熟悉国际市场的境外机构打理。

　　业内专家称，从保险公司现有的外汇资金来看，主要来源于四个方面：外资、合资保险公司的资本金和外汇运营资金；中资保险公司股份制改造中吸收的外资股份；外币保险业务积累的外汇资产；人保、人寿、平安保险海外上市募集的资金。目前，保险外汇资产已超过100亿美元，其中以三大公司的海外融资为主。单从这部分资金考虑，保险机构境外投资的力度不会太大。但如果加上购汇操作，保险机构境外投资的回转余地就放大了很多。

　　他表示，保险机构与社保基金一样，其资金性质有特殊性，因此，其境外投资会遵循“安全、流动、盈利”性原则，在安全的基础上追求盈利。在投资海外初期，由于缺乏经验等原因，尽管《法实施细则》规定可投资中国企业境外发行股票最高可达投资付汇额度的10%，投资单一股票最高可达其发行总额的5%等，但实际投资额很可能远远低于这些比例。

　　应关注五大投资风险

　　一是政治风险。指由于东道国的政局变动以及所采取的政治性措施变化使跨国公司所蒙受的损失或实际收入偏离预期收入的可能性。它主要包括东道国政策和法律所产生的风险；战争风险以及国有化风险等。政治风险在股票投资中的影响较为突出。

　　二是市场风险。这类风险主要有：外国投资信息及资料的取得不易；各国间的固定资产折旧方法及税率不同，综合报表的编制不同，对保留准备金的提存要求不同，对市盈率的估计方法不同等等，这些因素都会对投资决策产生重大影响。

　　三是汇率风险。国际证券投资的总报酬率包括两个方面：一是投资国投资报酬率包括当地证券的股利或利息与证券投资的资本收益或损失　；二是投资国货币的升值或贬值率。因此，作为投资者除了承受投资国的股市风险外，也承受汇率变动的风险。

　　四是利率风险。债券投资的总报酬率来自三个方面，即债券价格收益或损失、债券利息收入，以及重投资债券利息的收入。市场利率的变动对三个方面都会产生影响，其中，对债券价格的影响最大。从股票市场来看，利率的非预期变动影响公司的资本成本，进而影响公司的投资扩充计划及未来的流动资金，公司的价值因而受到影响；另一方面，利率结构的变动也会影响流动资金的折现率，故影响资产价值。

　　五是流动性风险。不同投资的流动性风险呈现不同的特点。相比而言，股票资产的流动性最强，但某些国家会通过各种政策来限制股票资金的国际间流动；银行存款的流动性与其收益呈反比关系，其中活期存款流动性较强，而结构性存款时间较长而限制了流动性；国外债券市场的流动性比货币市场的货币流动性低，临时要出售国外债券时，在某些国家内也许会出现困难，且交易费也较高。

　　对股市影响有限

　　作为国内市场的重要机构投资者之一，保险资金出海“会不会分流A股市场资金”一直是业界关注的话题之一。对此，接受采访的几位机构人士认为，虽然在短期内会对境内股市产生一些心理影响，但从长期看影响不会太大。而此前保险外汇资金已获准出海，市场对此信息已有所消化，而且境外投资有个逐步适应和了解的过程，短期内不会产生太大的资金分流。

　　一位保险公司投资部人士称，海外市场的确有较大吸引力，但保险机构的投资节奏、投资力度还要根据实际情况决定。从客观情况来说，国外市场具有投资品种丰富，发达国家金融市场比较成熟，市场容量大，流动性强等特点。保险公司在境外运用外汇资金，可使国内保险公司逐步熟悉国际金融市场和积累投资管理经验，提高竞争能力，满足保值和增值的要求。但是对于没有境外投资经验的国内保险公司来说，初期阶段仍不会贸然行动。　　

　　监管部门也对此做出了回应。保监会资金有关负责人表示，由于海外投资风险较大，保险公司对此均十分谨慎。除最初批准的几家大型保险公司外，目前又有多家符合规定条件的保险公司向保监会提出境外投资申请，但这些保险公司的现有外汇境外投资基本能够满足需求，购汇进行境外投资的需求并不迫切。从这个角度讲，不会分流国内A股市场的资金。

　　分析人士则认为，准许保险外汇资金投资于海外市场，只是把原本游离在国内市场之外的保险外汇放入国外市场。现在允许保险机构购汇操作，也只是将“口子”开得更大一点，而且从管理层透露的消息显示，此类准QDII的作用是为了缓解

人民币升值压力，并非真正的大量的保险资金境外运用，因此对国内证券市场的实际影响和作用非常有限，可能在心理上影响大一些。根据推测，首批获准投资海外市场的资金可能只有10亿至20亿元，相对于国内2万亿至3万亿元总市值来说实在是一个很小的数目。

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