变身资产管理公司 保险资金将成金融混业排头兵

　　戴祖祥/文

　　“保监会正在积极推动各家保险资产管理公司研发并推出自己的投资产品，这些产品将按照保险资金管理的需要设计。而保险资产管理公司的未来发展方向就是摘掉‘保险’的帽子，成为真正意义上的资产管理公司。”在此前召开的一次保险资金运用研讨会上，中国保监会一位权威人士道破天机。

　　在保险资金投资股票市场实质性启动并获准进行基础设施投资之后，今年保险资金将成为金融混业的排头兵。保险公司将逐步变身为实质性的资产管理公司，而保险系的基金公司也有望在今年获准开设。此外，保险资金的全托管也将成为可能。

　　渠道再拓宽

　　2005年，我国保险资金投资

股票收益达6%，单个企业最好的投资收益近20%，在指数上跑赢大盘超过15个百分点。1月13日在北京召开的2006年全国保险工作会议上，保监会有关负责人对外公布了2005年有关保险资金投资收益的一组数据。从整个行业来说，全年投资收益率达到3.6%，比上年提高0.7个百分点。

　　专家认为，目前我国保险公司急需拓宽资金运用渠道，加速保险资金和资本市场的对接，对接的方式多种多样，包括组建保险投资基金、参与证券一级市场配售、购买定向债券、进行资产委托管理等，在和资产匹配的原则下，其它国际通行办法也可借鉴，如实业项目投资、消费信贷、抵押贷款、可转换债券、资产证券化等。

　　目前，保险公司已获得基础设施投资资格，例如港口建设、高速公路建设等国家基础建设项目。这类投资需要大量资金投入，项目回报周期长，投资收益稳定。

　　专家还建议，保险资金可以进行物业投资，例如商用楼宇、酒店、写字楼等。这类投资需要大量资金投入，项目回报周期长，投资收益稳定；其他渠道，例如房屋按揭、国内法人股、B股等。适合追求长期稳定回报的保险资金项目，将来

人民币汇率机制进一步明确下，可考虑放宽海外投资到一定比例。

　　保险业投资基础设施在很多国家已是一种惯例，对此有着严格的制度安排。我国目前处于经济高速发展阶段，有许多投资机会。它不仅为保险资金运用开辟了一条崭新的渠道，也将使整个投资格局发生战略性变化。

　　允许保险公司投资私募形式的产业基金，使保险公司可以拥有基金的股权，同时也间接拥有了该产业基金所投资企业的股权，这是保险资金股权投资政策的重大突破。渤海基金是第一个，但绝不是最后一个，未来随着各种各样产业基金的问世，对保险业而言，不仅打开了投资产业基金的渠道，更是解决了股权投资问题。

　　寿险快速增长

　　中国寿险深度及密度处于快速上升初期。在经历数年快速成长后，2004年中国内地寿险业增长率大幅倒退。不过，2005年寿险恢复了快速增长态势，人身险保费收入同比增长了14.5%。

　　“十一五”期间寿险保费收入有望每年增长15%。保守估计，当中国内地人均GDP达到5,000美元时，寿险密度可达到150美元以上。相应的寿险保费增速很可能达到同期GDP增速的1.6倍。根据国家发展规划，“十一五”计划期间内地的GDP增速约为8%，那么寿险保费收入的年均复合增长率将达到15%左右。当然也要注意到，外资寿险可能会夺去其中大部分的寿险增量收入。

　　业务转型提升毛利率，但增速放缓。2005年各家寿险公司均大力发展期缴业务，其中上半年全行业期缴保费比例提高9.3个百分点。中国人寿(资讯 行情 论坛)大力发展风险型产品，05年上半年的续期保费大幅增长68%，同时个人寿险保费收入中的期缴保费比例亦显著上升，从而提高新单的毛利率。中国平安(资讯 行情 论坛)继续降低毛利率很低的银行保险和团险保费收入比重，个人寿险比重进一步从04年上半年的69.3%提高至05年上半年的78.8%，亦同样提升新业务的毛利率。业务转型的代价则是业务成长性显著放缓。

　　股票投资收益率有望上升，抵消债券收益率下跌影响。2005年内地债券市场7年期国债到期收益率平均只有3.2%，较去年下跌了约1个百分点，导致新增保费及到期资产的投资收益率低于04年，有碍保险公司继续改善投资回报率。实际上，2005年保险公司的投资利差已大大缩窄，投资渠道的拓宽可在一定程度上缓解利差缩小，但债券毕竟是保险公司最主要的投资资产，因此债券收益率的持续低迷是保险业的潜在隐患。不过，多年持续低迷的A股市场有望开始止跌回暖，可为保险公司带来不菲收益。

　　(作者为国泰君安分析师)