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保险资金为何享有特权 应防止不公


http://finance.sina.com.cn 2005年03月04日 09:53 南方周末

  自沪深两市开市以来,一级市场新股不败这个多少年的神话,只在极少数场合才会出现例外。

  在上市公司、一级市场投资者、二级市场投资者(含庄家、机构投资者和中小投资者等)、券商等服务机构等各种力量角逐的这场博弈游戏中,过去14年的博弈结果是,上市公司圈钱圈走了8500多亿元,一级市场投资者挣走了9800多亿:其中申购主力资金获益6000多亿
,内部职工股、转配股、遗留问题等获利2800多亿,市值配售新股溢价收益1000多亿。另外,国家印花税收益2100多亿,券商佣金收益2100多亿,庄家和机构获利2000多亿,而二级市场投资者的整体亏损,则高得有些离谱。

  一级市场投资者是过去14年中受益最大的群体。同圈走钱的上市公司相同的第一点是,他们的收益,全是无风险收益。有所不同的是,上市公司圈走了钱,经营不好,人们可以骂娘,但一级市场投资者,挣走了最大一块儿的无风险收益,别人连骂都无法骂。

  因为投资者不知道他们是些什么样的资金。

  一级市场投资者与圈走钱的上市公司还有一点相同的地方,就是在过去的十多年中,他们都是特权力量。曾几何时,公司没有特权,没有特殊背景,是不可能弄到上市指标的。即使到了现在,能够上市圈钱的企业,也多少都会有背景,只有傻瓜才相信他们的背景很简单。而曾几何时,在打新族的申购资金中,一直活跃着一股只在一级市场转、从不进入二级市场的资金势力,从冻结资金的差额推算,他们从1700亿左右起家,最终做到了4400亿元左右。这笔大有来头的神秘资金,在新股向二级市场投资者配售后离场。但长期在市场里做的人都知道,这些资金是特权资金。

  1998年新基金设立后,曾经给了他们配售新股的特权。那时的口号是超常规发展机构投资者,以稳定市场。结果这些年来,恰恰是市场波动最大的时候。先是以科网股为代表的超常规上涨,再是2001年以来的超常规下跌。新股配售特权,并没有挽救基金,最后在各方人士的一致反对下进行了相应的调整。目前,少数基金也已离崩溃不远了。

  而现在,进入股市的保险资金,亦将成为市场上的特权资金。他们在新股申购中受限很小,也可以说基本不受限制,另外还享受专有跑道等特权。

  就是说,保险资金具有最大的特权,他们可以分到一级市场新股收益这块过去最大、而今也不小的蛋糕了。

  我们可以设想,只要保险资金开始新股新购,有一天,我们会发现,不仅新股中签的前几名都会是保险资金,而且他们都有可能达到甚至突破最高上限。这是他们不受制约的特权。

  而自中小板上市以来,特别是询价制第一股华电国际上市当天,为大家普遍都看不懂的新股涨幅,将新股不败的神话照样一演再演,而且其涨幅之巨,令人叹为观止。从上市第一天开始,新股就在进行将二级市场投资套牢的游戏。这正是利用规则操纵股价的结果。新股上市第一天不计入指数,涨跌幅没有限制,那么那些花巨额资金申购,手中握有大量新股的势力,可以用少量资金控制新股的开盘价,在二级市场上操纵股价,为牟巨利做准备。于是,我们看到,新股一个个以惊人的涨幅高开,再一跌两三年,二级市场投资者全线套死,而新股中签资金依然获利丰厚。

  我们相信,这样的情况,在保险资金成为新的特权资金后,只会愈演愈烈。

  那么,我们进一步要问,为什么要赋予保险资金这个特权?原因是,担心保险资金入市后亏损。

  既然担心保险公司亏损,那么这就透露出两方面的信息:第一,在这个市场上,所有二级市场投资者,如果将他们作为一个整体来看待的话,他们亏损严重。这在前面有数据支撑。第二,管理层害怕保险资金像其他二级市场投资者那样亏损,故给予他们一级市场等特权。这就意味着,保险资金的钱不能亏损,而其他二级市场投资者的钱则可以亏损。

  出现这种情况,市场不公就发生了。

  这不是第一例,也不是最后一例。但无论世界各国,任何市场,当然也包括证券市场,最根本的基石是三公原则。

  这种做法,不是让证券市场越来越规范,而是在不断走向市场公正的反面。


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