寿险业迎来全新评估标准

　　名词解释

　　人身保险内含价值，指的是在充分考虑总体风险的情况下，分配给适用业务的资产所产生的股东现金流的现值。由三部分组成，即分配给适用业务的自由盈余，要求资本扣除持有要求资本的成本之后的余额和有效业务的现值。

　　内含价值的计算可以使用近似方法，误差不能超过重要性水平上限。重要性水平上限是内含价值总额的5％与人民币500万元中的较大者。

　　随着我国寿险行业的逐步发展壮大，单纯依靠保费收入等传统财务报表已无法反映保险公司的真实价值。传统规模经济下，保险公司片面追求保费收入和市场占有率，在保费收入增长的同时，个别险种产生的亏损也在增加，必然会影响到保险公司的偿付能力，有损广大客户的长期利益。

　　为了进一步完善人身保险公司的偿付能力监管，保监会决定在我国寿险业引入国际保险行业新兴的另一重要评估指标：内含价值。日前，保监会率领多位精算专家组成的“内含价值研究小组”已正式公布了历经一年多努力研制的《人身保险内含价值报告编制指引》征求意见稿，目前正向社会广泛征求意见。该《指引》适用于保监会认定的所有人身保险业务，包括人寿保险、年金保险、意外伤害保险和健康保险。

　　新标准应运而生中国保监会主席吴定富表示，迅速发展的中国保险业目前面临的一大问题是评价指标体系还不够健全和科学，评价规模和数目的多，评价质量和效益的少；评价短期经营效果的多，评价长期发展潜力的少；评价某一方面经营状况的多，反映保险公司整体素质的少。

　　保监会副主席魏迎宁介绍说：“运用内含价值评估方法，着眼于长期的可持续发展和长期的稳健盈利，解决了公司当时账面亏损与今后能否盈利的矛盾，实现不同种类业务的统一评估标准，可以客观、准确、全面地反映保险公司的经营绩效。个别公司过去只注重保费规模，惟保费论英雄，不太重视业务质量。内含价值就是要引导保险公司向价值创造的方向进行经营，目前一些保险公司已经开始引入内含价值概念引导业务结构调整，业务发展呈现明显的良性和可持续性。”

　　内含价值评估方法从经济上看，关注的是公司未来的现金流和风险情况；在技术上，是精算技术和财务方法的结合体。

　　“内含价值研究小组”项目负责人、金盛人寿保险有限公司财务总监许毅飞介绍说：“内含价值在世界上被广泛地应用于评估公司价值，如兼并、收购上市时的估值以及股票价值分析，其使用在欧洲尤为普遍。”

　　《指引》尚有不足记者在采访保监会有关负责人时了解到，内含价值中关于风险贴现率、收益率等的假设存在一些主观因素，因此这些假设的确定对精算人员的专业知识和经验提出了较高的要求。

　　民生人寿首席精算师赵建新在接受记者采访时表示，保险公司应该是能普遍达到《指引》中规定的假设范围的，但人为的规定还是会有些欠缺，由于每一个公司的股东所要求的投资回报是不同的，所以选择的贴现率也都不同。但保监会是从整个行业的角度考虑问题的。他透露，风险贴现率是衡量投资项目风险的指标，目前投资国内保险公司的风险贴现率水平普遍达到了《指引》中的规定，但人为规定还存在一些不足。

　　赵建新分析指出，投资者（公司股东）所要求的投资回报是不同的，加之各个时期风险程度也会发生变化，所以他们选择的风险贴现率也应不同。他透露，公司会按保监会和股东的要求编制严格合理的内含价值报告，以反映不同风险贴现率情况下对内含价值的影响。这对于股东或者投资人评价公司以及和其他投资项目进行比较是很重要的。

　　此外，《指引》所需的部分基础数据还不完善。赵建新称，死亡率、疾病发生率、残疾率等是精算师通过经验分析可以客观得到的，而公司运营中的经营、成本、费用等数据，由于受业务规模庞大、销售渠道分散、机构人数众多等客观因素的影响尚无法精确地确定，对于这些数据的系统管理还有待进一步改进和提高。

　　许毅飞则认为，从一些保险公司反馈的情况，不少公司对于风险贴现率的假设数值计算程式还存在不少疑惑，保险公司希望研究小组能给他们提供一些更为具体的指导意见。

　　推行标准意义深远目前，国内不少公司都和国际接轨作了内含价值评估报告，该报告也是保险公司上市进行股价评估以及衡量公司经营结果的重要依据。但是目前各公司使用的核心评估假设、计算标准的不同使得在不同公司之间进行内含价值比较无法操作，同时各公司对内含价值评估的重视程度不一样。从这个角度讲，保监会出台《指引》，也正是为了在行业内把这一标准统一起来，让各公司之间的评估结果具有一定的可比性。

　　赵建新认为，《指引》中制定的规则和标准还是比较全面和可行的，应该可以适用于国内现在的保险公司，并和国际一致。他表示，内含价值其实是基于保险行业的特殊性，在保险公司的价值评估中引入的经济价值概念，经济价值在一般行业中已广泛采用，它衡量的是经济价值的增加。

　　同内含价值概念同样重要的是内含价值利润概念，可以说前者评价的是公司的累积经营结果，而后者评价的是保险公司当年的经营业绩。国外保险公司同样关注内含价值利润这一指标，一般会在其内含价值报告中列示。内含价值利润是判断公司当年经营好坏的重要标准，也应该是公司董事会重点关注的。

　　内含价值评估法最早出现在英国，当时主要是为了对付20世纪70年代对寿险公司的恶意收购。应用内含价值评估方法之后，寿险公司的评估价值大大提高，并给予公司股东一个恰当的公司价值描述。

　　之后，内含价值评估法迅速在英国流传，并很快越过国界，先是被很多欧洲国家接受，随后则被澳大利亚、加拿大、南非、美国等国家广泛使用。

　　在英国等欧洲国家，内含价值结果已经成为公司年度报告的组成部分，并且成为许多文件中财务信息的补充内容。1984年以来，公布内含价值的公司数目以欧洲为最多，欧洲的寿险公司公布内含价值报告已经成为一种惯例。

　　《国际金融报》 (2005年07月22日 第十八版)

　　作者：本报记者　郑莉莉