2013年中国人寿过得并不容易，千亿规模的给付高峰如期到来、退保规模的再度提升、连续多年的保费微增长无一不为之现金流带来相当的压力。然而面对短期的现金流压力，中国人寿长期的问题在于如何找到适合的转型策略，助之尽早实现大象转身。这亦是留给新任管理层最大的难题。

　　大象转身 难逃转型阵痛

　　 ——中国人寿2013年报简析

　　撰文 本刊记者 郭伟超

　　保费依旧微增长

　　年报数据显示，2013年中国人寿保费收入为3262.9亿元，同比增幅为1.1%。其中，2013年中国人寿已赚保费为3248.1亿元，较2012年同期增长0.8%。

　　对比近两年中国人寿年报数据，中国人寿保费收入依旧维持微增长局面，均低于寿险行业平均增速。2012年中国人寿保费收入为3227.4亿元，同比增长1.4%；2011年，中国人寿累计保费收入3183亿元，2010年这一数字为3182亿元。

　　至于中国人寿总保费微增长的原因，银保渠道的战略调整当是其主要原因之一。在其2013年年报发布会上，中国人寿管理层介绍，2013年中国人寿在银保渠道采取积极转型策略，主动调整业务结构，即减少趸交和短期期交业务规模，加大长期期交业务发展力度，银保业务市场领先地位继续巩固。

　　对此，有分析人士认为，中国人寿此举亦是迫于无奈的银保渠道现实，有意降低对银保渠道的依赖程度。对比其主要竞争对手银保保费仅占总保费5%左右的渠道策略，中国人寿银保渠道保费占之总保费比例达到三成左右。

　　中国人寿年报数据显示，2013年中国人寿银保渠道保费进一步下降。这一年，中国人寿银保总保费为1076.6亿元，同比下降14.6%；2012年中国人寿银保渠道累计保费收入达到1288.6亿元。

　　781.8亿元、696.6亿元、84.8亿元、293.9亿元、0.9亿元分别为中国人寿银保渠道长险寿首年业务、趸交业务、首年期交业务、续期业务、短期险业务的数字，2012年上述数字分别为：915.2亿元、781.5亿元、133.7亿元、372.8亿元、0.6亿元。可见除银保短期险业务之外，所有银保业务都出现较大幅度下滑，其中首年期交保费更是同比下降36.6%。

　　相对而言，中国人寿2013年个险渠道获得长足的增长。中国人寿管理层更是对这一年的个险业务表现给出了“个险渠道业务健康发展，业务规模保持稳定，业务结构持续优化”的评语。

　　2013年中国人寿个险渠道总保费收入为1977.0亿元，同比增长10.0%。其中，十年期及以上首年期交保费实现较大幅度增长，续期保费同比增长12.9%，达到1603亿元。由于中国人寿传统险在保费中占比较高，万能险占比低，个险保单利润率高于同行以及主要竞争对手。2013年，中国人寿个险新单利润率为52.1%，平安人寿[微博]这一数字为43.6%。

　　值得关注的是，2013年中国人寿代理人数量达到65.3万人，同比2012年减少4万人。对此，中国人寿给出的解释是，因为提高考核指标，部分业务员淘汰所致。2013年中国人寿代理人人均产能进一步提升，人均月新单保费4772元，而2012年为4541元。不过，也有券商分析师给出了另外一种看法：最近10年中国人寿营销员队伍受困于年龄老化、团队管理和新人培训机制欠缺也是其人力增长基本停滞的原因之一。

　　现金流承压

　　对于寿险企业而言，尤其是国内寿险企业，源自现金流的压力不外乎满期给付和退保两方面。

　　不幸的是，2013年的中国人寿既赶上退保高启也赶上了千亿元规模的满期给付。

　　年报数据显示，中国人寿2013年退保率为3.86%，较2012年同期上升了1.14个百分点，大幅提高41.9%。从退保金来看，2013年中国人寿退保金同比增长59.2%，主要原因是各类银行理财产品冲击，部分银保业务退保增加。

　　纵观国内寿险行业，退保的‘重灾区’均为银保渠道销售的趸缴型产品，期限大多只有3-5年。每年可享受一定的分红，算下来平均收益率4%左右。反观在售的3个月期限的银行理财产品收益率都可以达到甚至超过这个水平，流动性也更好。

　　2013年初保监会曾发文明确要求：各险企应对近年来特别是2008年以来销售的产品进行认真梳理排查，并据此分析2013年发生满期给付及退保的风险。“2013年国内寿险业将面临满期给付、退保高涨等双重压力”也是2013年国内寿险行业的主题之一。

　　期间原因，寿险行业2008年热卖的5年期银保产品，正迎来满期给付高峰，规模高达上千亿元。有数据显示，2008年，整个人身险行业的原保费收入高达7338亿元，同比大增48%。而缔造当年行业保费暴增神话的，便是“急速快跑”的银保产品。为了迎合银行客户的需求，绝大多数寿险公司当年主打短期（3-5年期）储蓄替代型趸缴（一次性缴付）投资类保险产品，且多数是分红型险种。

　　中金发布的一份研究报告预测，2012年整个人身险行业实现经营性现金流3600亿元，相较2010 年峰值累计下降超过40%。而到2013年，整个行业现金流将进一步下滑至约1800亿元左右，形势更为严峻。

　　作为国内最大的寿险公司，中国人寿自然难以独善其身，甚至受牵更深。据了解，2008年之时，中国人寿售出千亿元规模的5年期产品，2013年正是这批产品给付期。“今年是公司满期给付的最高峰，在全行业中，国寿占了70%左右”中国人寿原总裁万峰曾在2013年底接受媒体采访时表示，2014年中国人寿还有600多亿元满期给付产品。

　　这或许很好的解释了中国人寿2013年赔付款上升84.8%，达到1387.1亿元的原因。

　　千亿规模的给付高峰如期到来、退保规模的再度提升、连续多年的保费微增长无一不为之现金流带来相当压力。年报数据显示，2013年中国人寿赔款、满期给付和保单分红之和为1569亿，与已赚保费的比例达到48.3%。加之退保649亿，在已赚保费的占比达到20%。如果算上费用佣金等款项，几项之和则占据已赚保费8成以上的现金流，压力之大可见一斑。

　　投资重振

　　相对于保费收入的表现，投资收益的走高可谓是中国人寿2013年报的最大亮点。

　　这一年，中国人寿总投资收益率4.86%，乃近三年最高。2012年中国人寿总投资收益率仅有2.79%。2013年，中国人寿净利润达到247.65亿元, 同比上升123.9%。

　　从投资组合方面看，中国人寿2013年债权类投资占比47.3%，上升1.1个百分点；定期存款占比35.9%，上升0.1个百分点，权益类投资占比8.4%，下降0.8个百分点，现金及现金等价物占比1.2%，下降2.7个百分点；其他占比7.2%，上升2.3个百分点。

　　可以看出，上述投资组合中非传统投资占比出现显著提升。事实上，自监管层放开保险资金另类投资渠道，另类投资占比就在各险企投资组合中逐步高涨。根据中国人寿董事长杨明生介绍，中国人寿在另类投资方面主要关注三大类，一类是重点未上市股权投资，一类是在政府融资平台上选择期限长、能够市场化运作的项目，要求中等稳定回报；一类是在混合所有制、混合经营的政策导向下，积极稳妥的寻找投资项目。

　　据了解，2013年中国人寿在新的投资渠道方面也有很多举措，如投资国寿（苏州）城市发展产业投资企业和国寿（上海嘉定）城市发展产业投资企业，合同金额分别为50亿元和10亿元。

　　不动产方面，年报显示，其在2013年稳妥地推进商业不动产项目投资，总协议金额为40.75亿元，积极推进基础设施和不动产投资计划的投资，新增投资合同金额约178亿元，期末净值约599亿元。

　　值得注意的是，中国人寿综合投资收益率仅为3.17%，远低于4.86%的总投资收益率。中国人寿对此的解释为，受债券市场收益率曲线上行影响，考虑了当期计入其他综合收益的可供出售金融资产公允价值变动净额。据悉，2013年中国人寿所持有的3702.8亿债券可供出售金融资产在2013年公允价值变动出现浮亏302.97亿元。

　　另外，中国人寿总投资收益率低于行业水平。根据保监会最新数据，2013年行业实现总投资收益率5.04%。