文/陈戈

　　编者提示：保险资金新政13条汇聚了保险业内所能预期的投资渠道和投资方式，其革新效果值得期待。对于证券公司等能开展资产管理业务的机构而言，他们将迎来业务拓展和盈利模式的新蓝海，市场上或将出现多方赢家。

　　保险资金新政13条有望为市场带来诸多赢家。

　　近期，中国保监会频频召集各家保险机构投资人士，组织培训及研讨，核心是保监会拟发布的13项险资投资新政的征求意见稿，即保险资金新政13条。从融资融券、股指期货到金融衍生品的开闸，从银行理财、信托计划、证券公司集合计划到境外市场投资工具的拓宽……保险业内所能预期的投资渠道和投资方式，都在此轮改革创新中渐次向保险资金放开。欣喜不止于此，事实上，若新政13条持续释放“制度红利”，与保险机构存在各种纽带关系的相关金融机构的业务和盈利模式也将迎来一次令人瞩目的升华。

　　创新加速度

　　自2011年以来，围绕资产管理业务，各金融行业和机构的博弈和角力日渐加剧。各行业力量此消彼长之间，保险业的先发优势逐步丧失。正是在这样的背景下，顺着金融改革的大风向，监管层开始密集从政策层面促进保险业的改革及创新。

　　其中，保险投资领域屡吹改革新风。

　　2012年4月27日，保监会主席项俊波到浙江省温州市调研，要求进一步深化保险资金运用的市场化改革，积极探索保险资金服务实体经济的新模式和新路径。

　　2012年6月4日，保监会明确了保险资金运用的十个创新方向，具体包括：资产配置、委托投资、债权投资、股权及不动产、基础设施债权计划、境外投资、融资融券、衍生品、创新产品和托管产品。

　　新政13条则进一步让业界感受到保险投资改革创新进程的加速度。在新政13条中，四个方面的亮点值得关注，规范运用保险资金(体现在《保险资产配置管理暂行办法(征求意见稿)》、《保险资产托管管理暂行办法(征求意见稿)》、《关于加强保险资金公平交易防范利益输送的通知(征求意见稿)》3个文件中)、规范原有投资渠道(体现在保险资金投资债券暂行办法(征求意见稿)》、《关于调整基础设施债权投资计划有关规定的通知(征求意见稿)》、《关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知(征求意见稿)》和《保险资金境外投资管理暂行办法实施细则(征求意见稿)》4个文件中)、创新保险资产投资渠道(体现在《关于拓宽保险资产管理范围的通知(征求意见稿)》、《保险机构融资融券管理暂行办法(征求意见稿)》、《保险资金参与金融衍生产品交易暂行办法(征求意见稿)》、《保险资金参与股指期货交易监管规定(征求意见稿)》4个文件中)以及拓展保险资产管理公司业务(体现在《保险资产管理产品暂行办法(征求意见稿)》、《保险资金委托投资管理暂行办法(征求意见稿)》两个文件中)。

　　无疑，在提升保险资金运用效率方面，这一新政是有力的、持续的。可以预见，本次投资渠道的全面放开将分散保险投资风险、提升投资收益率水平、优化资产负债久期匹配以及平滑投资收益率波动。

　　险证合作链升级拐点

　　“放开”，是新政13条传递的主要信号，这一信号将对市场各相关方带来深远影响。

　　在新政指引下，保险公司的投资渠道、融资方式、投资市场和委托主体等方面均有相当程度的放开，比如，新政允许保险公司委托证券公司、基金公司等管理保险资产。具体而言，保险投资将从投资产品和管理机构两个层面向资产管理机构放开，一是保险资金对接银行、信托、基金和证券公司的理财市场；二是引入证券公司、基金对保险资金进行投资管理。

　　可以想见，这种放开对于提升保险行业投资收益率、分散投资风险、优化资产负债久期匹配等都有着积极的影响。首先，保险公司由此可摆脱保险投资此前对单一投资渠道的依赖(传统的保险资产投资形式是保险公司内部设立专门的投资部门，负责本公司的投资活动，这难以适应投资专业化或者服务多样化的要求，难以达到市场收益率)，也避免了自设投资部的成本，减少交易费用和交易门槛。其次，保险公司可提升投资能力。通过委托第三方投资管理公司对保险资金进行投资管理，保险公司可分享专业化投资的成熟经验，分享其他金融机构资产管理能力提升带来的投资收益。最后，良性的资产管理市场竞争机制将形成，这也会有效改善保险公司投资收益。

　　包括证券公司在内的金融机构也由此迎来一片蓝海。事实上，在此次保险投资改革中，证券公司获得了为保险企业提供全方位一站式金融服务的业务机会，而这一业务机会将涵盖一级市场和二级市场。

　　随着保险投资渠道的拓宽和创新，无担保债、未上市企业股权、基础设施债券计划、不动产、境外投资等各投资渠道将有所放开。在并购、融资、承销、大宗交易以及直投募集等多项一级市场业务上，保险公司均有可能成为证券公司的目标客户。在未来，保险公司混合资本债、次级可转债等融资渠道的创新还将为证券公司和保险公司的进一步合作提供机会。而对于证券公司的二级市场业务，在融资融券、股指期货、国债期货以及其他金融衍生品的交易经纪业务上，证券公司也由此迎来业务机会。

　　此外，新政中提及，保险资产管理公司可以受托管理养老金、企业年金、住房公积金、其他企业委托资金，并经有关监管机构批准开展公募资产管理业务。保险公司对于证券公司资产管理业务而言，其战略地位越来越重要。

　　多方合作链升级的拐点时刻再次到来，“制度红利”已经不远。

　　(作者单位为中国国际金融有限公司)