欧阳晓红 赵娟

　　在去年推出十项投资新政之后，2013年伊始，保监会又将“抛出”三项投资新政，昭示在大资产管理时代背景下，其欲让保险资管迎头赶上的逻辑。

　　三项新政中的最大亮点是“重启保险资管产品创新试点”，保险资管将向指定投资者发行固定收益为主的私募投资产品。“大资管已是大势所趋，可以看出监管方向更为市场化，这些政策透露出监管层放开‘前端’，管控‘后端’，把风险责任和投资权交给市场主体的监管思路。”1月30日，一位接近保监会人士对本报表示。他认为，如无意外，这些政策很快便会推出。

　　三项投资新政

　　其实，无论监管层还是市场主体，都有着转型的内在需求。在资产规模的增速和专业投资能力方面，保险资管与券商、基金、信托等相比还有差距。

　　1月24日，保监会主席项俊波在2013年全国保险监管工作会议上透露，当保险业总资产达到6.92万亿时，银行理财产品与信托业的资产规模分别达到6.73万亿与6.32万亿。

　　项俊波话音甫落，1月28日，保监会便召集保险资管负责人召开“保险资金运用监管政策通报”闭门会。会后即“吹风”《关于加强和改进保险机构投资管理能力建设的有关事项通知》、《关于债权投资计划注册有关事项的通知》、《关于保险资产管理公司开展资产管理产品业务试点有关问题的通知》三项新政。

　　据上海证券报报道，作为新一批保险投资新政的核心内容，“保险资产管理产品创新试点”即将重新开闸。届时，保险资管将可发行“一对多”集合类资管产品、“一对一”定向资管产品。初期，产品将仅限于向境内保险集团(控股)公司、保险公司、保险资产管理公司等具有风险识别和承受能力的合格投资人发行。保监会相关负责人表示，先发布通知，随即启动和恢复试点，支持保险资管尽快开展业务，积累经验后再制定办法，全面推广。

　　对保监会来说，眼前现实是，相对于信托、券商资管、银行理财等资产规模的高增速，保险资产规模近几年增速仅20%。在资产规模增速与投资收益方面，保险业不甘心落后。

　　华泰证券分析师吴耀认为，在这种大资管时代背景下，保险投资新政放开保险资金投资范围，重新试点保险资管产品将有利于保险资管在市场中拓宽资产累积来源，在规模快速增长的资产管理市场上获得自身的地位。

　　另外，某种意义上，保险资管创新产品开闸新政也是为保险资管日后发行公募基金做铺垫。

　　证监会去年12月30日公布《资产管理机构开展公募证券投资基金管理业务暂行规定(征求意见稿)》(简称《暂行规定》)，拟允许符合条件的证券公司、保险资产管理公司、私募证券基金管理机构三类机构直接开展公募基金管理业务。该规定要求上述三类机构有3年以上证券资产管理经验；治理内控完善；经营状况良好、连续3年盈利；无违法违规行为；并成为基金业协会会员等。

　　不过，根据《基金法》规定，三类机构发行的产品中凡涉及“基金”二字，无论公开或非公开募集，均须属证监会监管。这可能也是保险资管创新产品开闸试点的初衷——避免“走程序”，先做再制定办法。

　　与此同时，开闸新政也有着增厚险企利润的价值诉求。据吴耀分析，放开保险资管产品将令保险公司的利润来源多元化。

　　吴耀测算了保险资管未来可能的盈利规模，截至2010年末，国内资产管理规模在21万亿元左右，五年的复合增速达30.5%，近两年按照20%的增速计算，2012年末国内资产管理规模将达到30万亿元。静态看，国际上保险资管占到整体资管规模的30%左右(对应资产规模9万亿元)，则保险资管管理资金的增量可达2万亿左右，按照0.4%计算盈利规模的话可达80　亿元。

　　保险资管类公募“小跑”

　　不言而喻，多数保险资管并不满足成为集团或公司内部的资金管家，它们向往成为类似证券、基金那样的第三方资产管理公司。

　　可以佐证的是，2013年1月3日，中国基金业协会发布《资产管理类特别会员入会工作指引》，公布的首批25家资产管理类特别会员名单中，就有“中国人保资产、平安罗素投资管理”两家保险资管。

　　一位基金业资深人士说，很多保险资管热衷于代客理财等公募业务，而证监会也鼓励保险资管积极参与其中。

　　事实上，保险资管并非没有扮演过“第三方资管”的角色。早在2006年，保监会获准华泰、中国人保、太保、泰康等四家保险资管相继开展7只创新产品试点。此后，华泰发行4只(1只于2008年末终止)，泰康、人保、太保各发行1只。

　　据财汇数据统计，目前发行的保险资产管理产品有6款，除华泰资管发行的1只华泰增值投资产品是货币型，其他5只均为债券型产品。人保资产安心收益投资产品在2012　年收益率为6.27%，位列第一。

　　具体而言，华泰发行的三只投资产品为华泰国开沪通投资产品与华泰中短债产品，成立至今回报率分别为0.15%与51.19%；华泰增值投资产品，迄今回报率为62.96%。

　　泰康资管发行的开泰稳健增值投资产品，迄今回报率为51.19%；人保资产发行的“中国人保资产安心收益投资产品”，迄今回报率为37.03%；太保资管的“太平洋稳健理财一号产品”，至今回报率为3.88%。

　　据华宝证券分析师胡立刚观察，2012　年1-12月，就保险资金运用比例来看，银行存款在 30%~33%之间，其他投资所占比例稳定在66%左右；但去年10下旬保监会颁布各项投资新政之后，险资的存款和投资资产比例并未产生结构性变化。

　　事实上，从1984年至2011年长达27年的时间里，保险资金投资范围相对狭窄，而2012年一年的时间，险资投资范围快速放开，其中风险对冲工具和参与利率市场化的工具是其中最大的亮点。

　　但也有保险机构负责人认为“监管层在2012年的动作太大了”。如在信托等其他金融产品方面要求，保险公司投资理财产品、信贷资产支持证券、集合资金信托计划（查询信托产品）、专项资产管理计划和项目资产支持计划的账面余额，合计不高于该保险公司上季度末总资产的30%。“要知道30%可是不小的比例，若控制不当，易出风险。”一位保险机构人士说。

　　在胡立刚看来，2012　年的新政出台，第三方保险资产管理的业务范畴从传统走向创新，即由原来的被动式受托管理转向主动的资产管理，包括开展公募资产管理业务、发行保险资产管理产品等。

　　不管怎样，“泛资管时代的来临，让基金、券商、信托、保险资管等各类财富管理机构在产品创新方面跃跃欲试，其正面竞争的同时，也将有更多的合作空间。”胡立刚认为。