寻找险资投资的轨迹

　　文/ 刘强 顾文欣

　　这几年，随着保险业新“国十条”的一声 锣响，市场各方纷纷高调回应，集中发起投资冲锋，并斥巨资砸向A股上市公司、不动产等。

　　可以说，当前保险业已经进入投资大时代。其实，在倡导保险回归保障、企业稳健经营的当下，险资的 “突进”并不被很多人看好，争议声也不绝于耳。那么，险资投资轨迹的背后到底透着什么玄机？

　　稳健仍是主旋律

　　其实，无论是从A股市场风险还是海外投资情况 来看，险资的投资风格仍以稳健为主。大部分险资以投资债券为主，占比在70%左右，这与发达国家的情 况大体一致。

　　可以说，在放开保险资金投资渠道的同时，保险资 金的运用依然保持了安全稳健，目前整体风险是可控的。

　　据统计，截至2015年年末，在保险资金投资的资产结构上，保险资金运用余额约为11.18万亿元，固定收益类资产占比75%。

　　在投资资产质量上，有90% 的债券的信用等级达到AA级以上；股票、股权类投资以蓝筹股为主；基 础设施投资以AAA评级为主，达到92% ；有担保的 资产达到88%，而且其中42% 是商业银行提供的担保。

　　同时，在资产流动性上，银行存款、债券、股票、基金资产占比56%，其中34% 是高流动性资产。

　　另外，在举牌的A股上市公司中，险资所投资金按照监管层给出的数据，2015 年，10 家保险公司举牌的30多家上市公司中，有21 家是蓝筹股，而投资余额为3650亿元，仅占保险资金余额的3.3%。

　　不过，在稳健投资的同时，也有两方面的问题值得关注。

　　一方面，随着降息预期的持续存在，以债券投资 为主的险资将面临收益下降的风险，进而影响到整个 险资的投资收益率。

　　另一方面，在A股市场上，频频出现中小保险公 司举牌的身影。对于偿付能力较弱的中小保险公司来说，这将是一次“冒险之旅”，因为一旦股价下跌、投 资收益受损，出现流动性风险的险企将被拉入破产的“深渊”。

　　PPP项目中寻觅机会2015年4月，国务院会议通过了PPP基本法， 随后国家发展和改革委发布了1043个PPP项目，需 要的总投资为2万亿元。而截止到2015 年年底，全国 各地公布推荐的PPP项目共有6650个，计划投资8.7万亿元。

　　可以说，巨额的资金需求使得实力雄厚的“金主们”成为大家关注的焦点，特别是手握大量可投资资金的保险“金主”。目前，各界都在鼓励和推动保险公司、养老金等机构投资者进入PPP领域进行投资。与此同时，已有多家保险公司率先试水对接PPP项目。

　　除了吸引资金，PPP项目的效率提高也是当务之 急。“当前的PPP 项目需要的不是钱，而是提高效率， 因此对社会资本来说，金融资金只是一个支持，具体到险资的参与方式，更多应该是投资运营商的角色。”某业内人士对于险资参与PPP 项目寄予厚望。

　　其实，在险资里面尤其是寿险属于长期负债，非常适合长期投资，而国家重大PPP 项目本身比较安全， 盈利也比较稳健，与寿险的长期投资、筹资的特征相 匹配。引导保险资金进入，一方面可以为国家重点工程投资增加资金来源，促进就业以及经济的增长，另 一方面，拓宽了险资的投资渠道，有利于提高投资收 益率。因此，实现双赢将是双方共同的目标。

　　对于险资进入PPP 项目，某险企负责人也十分期待：“保险资金如何运用到PPP项目中来，从资产端 来说，如基础设施、高铁等，久期都是三年五年、十年八年，这对于险资是个非常好的投资机会，对于缓 解险资资产错配问题可以带来很多的好处。”

　　另外，保险资金参与PPP 项目也已不存在法律或技术上的障碍。最近两年陆续出台的“松绑”政策使 得保险资金参与PPP 的途径从债权、股权扩展到了基 金、证券化等创新形式，丰富了保险资金的投资手段。

　　不过，对于险资来说，也可能会存在“一哄而上” 的问题，所以在投资初期就要解决好这个问题，特别 是对于中小险企来说，不要把鸡蛋都装在一个篮子里。

　　健康养老产业，下一座金矿？

　　2015 年，国家统计局发布的数据显示，2014年我国人口中60 岁以上者占比为15.5%，预计到2050年， 我国老年人口将达到4.8亿，占全球老年人口近25%。

　　这意味着，未来我国养老健康产业将会出现巨大 的需求，并有望成为下一座待开发的金矿。

　　其实，基于保险资金周期长、规模大、稳定性强等特征，对接养老健康产业的重任当仁不让地落在了 险资的身上。可以说，险资与大健康产业有着天然的 契合性。

　　按照监管机构最新透露的数据，到2020年，保险机构向养老领域的直接投资规模可达1万亿-3.5万亿元，提供150万-300万个就业岗位，每年产生130亿-330亿元的收入。

　　为此，国家也相继出台了《关于保险业支持重大 工程建设有关事项的指导意见》等政策，充分发挥保 险资金长期投资和保险业风险保障的独特优势，支持 包括养老、医疗、健康在内的重点工程建设，助推实 体经济的发展。不过，就多数保险公司而言，投资养老健康产业多是基于资产配置的需求，要想和自身保险业务产生 协同效应，还言之尚早。同时，险资对养老健康产业链上的投资尝试还基本处于“烧钱”阶段。

　　目前，虽然养老健康产业的投资还未见成效，不过前途却是光明的。可以预见的是，“十三五”期间，养老健康产业的投资热度还将继续，智能医疗、养老服务等方面还会动作不断。对于险资来说，如何提前布局健康养老产业，将不断检验险企的投资能力。