监管部门近期出台多项与保险资金运用相关的政策，保险公司正谨慎推动优化资产配置。分析人士认为，从下半年开始，保险公司大类资产配置结构处于战略性调整期，考虑到沪港通尚未推出、优先股有待考察等因素，保险公司会谨慎调配各大类资产配置空间。

　　具体而言，债券仍将是险资主要配置资产，股票和基金配置有提升动力。中国证券报记者了解到，已有机构对银行优先股进行调研，但并未表态会跟进。在不同类别资产配置上，大型保险机构较倾向于在基本维持投资比例区间的基础上谨慎调整配置。

　　险资配置调整待政策细化

　　业内人士认为，政策连续出台，对保险公司明确如何规范资产配置、进行相关决策具有重要指导作用，保险公司将在政策细化后相应调整。

　　申银万国[微博]证券研究所首席经济学家杨成长表示，从下半年开始，保险公司大类资产配置结构处于战略性调整期。此前，保险公司在资产配置上基本遵循三原则，即加大利率资产配置、增加非标资产配置及尽量减少股权类资产配置，这只是暂时状况。今年以来的经济变化从根本上影响到未来的大类资产配置结构。如2015年后，保险公司仍遵循上述三原则，恐怕就有问题了。他认为，目前，利率出现趋势性下跌，凡是能锁定未来利率且风险不大的资产都可以考虑。未来股权投资收益会上升，加大股权资产配置比例是趋势，非标资产仍应看好。

　　申银万国研报认为，保险业投资基本面持续好转，发展进入良性循环区间。资产配置发生较大变动。随着投资渠道不断拓宽，保险公司配置于非标资产比例上升，有助于投资收益提升至5.5%左右。短期内行业缺乏催化剂。

　　上海某保险资管人士表示，保监会等部门近期发布的政策或征求意见稿体现出监管层对险资运用的重视，保险机构将对政策所涉及到的一些大类资产配置的细节作出判断，再决定是否调整，需要一个过程。考虑到沪港通尚未推出、保险公司投资优先股的意向、信托计划投资预警等多方面政策导向，保险公司在调整资产配置上会谨慎从严。

　　投资偏好不一

　　政策接连推出，险资投资空间打开。但是，目前行业各大类资产配置比例距离监管划定的上限仍有空间，险资偏好保持一定惯性，不同风格公司在投资偏好上的表现也有差异。

　　方正证券研报预测，在险资大类配置中，债券将是主要配置资产。我国债券整体配置略超40%，较美日仍偏低，随着双向脱媒(金融脱媒和股市脱媒)推进，债券供给将进一步提升。养老和健康保险对长久期债券及高等级公司债有较大需求缺口。股票和基金配置仍有提升动力，但空间有限，投资优先股动力未必高。非标资产占比将快速提升趋势延续，品类可能将扩容，总体规模将持续增大。

　　国泰君安研报认为，从外部趋势看，偿二代建设将监管重心后移、可投资海外股市、风险对冲工具进一步丰富，将为险资运用提供机会。从内部趋势看，行业从传统的负债决定资产匹配，转型为资产配置主导负债经营。险资运用结构多元化，财务投资与战略投资并举，产品设计受制于资产配置。

　　中国太平相关人士表示，在不同类别资产配置上，大型保险机构较倾向于在基本维持投资比例区间的基础上谨慎调整配置。特别是在股市投资方面，相比于部分表现突出的中型保险公司，大型保险机构不会表现出激进的投资风格。

　　在优先股方面，保险机构在投石问路。中国证券报记者独家获悉，多家商业银行正积极备战优先股发行，银行境内发行优先股有望近期成行。已有保险上市公司与部分拟发行优先股银行进行初步接触，但在听取报价后，未再表示跟进投资意向。

　　方正证券研报认为，较先发行优先股的多为银行，大中型险企普遍重仓银行股，且银行优先股均有可转换条款，需股息率溢价。如和美国类似，股息率中枢为7%左右，单从险资角度出发，投资优先股动力不足。

　　境外投资的空间正在显现。虽然此前设立的大类资产监管比例中境外投资余额比例上限最低，但根据目前行业统计数据，此类投资的上升空间居于前列。

　　连带风险管控受关注

　　在各类资产配置调整预期下，监管层和保险公司正密切关注连带风险管控。保监会人士表示，险资运用面临的偿付能力、流动性等风险依然存在。

　　国泰君安研报认为，以偿二代为代表的监管重心后移，将引导保险公司进行业务结构和资产配置调整，将更多资金配置于投资时间长、收益率稳定、更符合保险产品需求投资领域。资本规划和补充条件更好的上市保险公司在另类投资等新领域投资上会更具优势。

　　泰康资管人士表示，目前的风险把控，主要服务于保险机构设立正确的投资目标以达到均衡投资目的。险资运用对投资中安全性、收益性和流动性的协调统一有较高要求，投资管理人必须在长期安全性的基础上尽可能追求更高超额收益和适度流动性。针对险资运作中所涉及到的利率/汇率风险、市场风险、信用风险、操作风险、道德风险等几种主要风险，保险机构主要从资产负债管理、总风险限额限制等方面入手，对信用评级体系及系统、透明风险文化、定量化风险模型、内部控制框架、合规管理体系等机制进行优化完善。

　　在具体资产类别上，各家机构正在依照监管口径严把风控关。前述上海保险资管人士表示，机构风控部门对非标投资和境外投资风险评估尤为慎重。在监管层调降险资投资集合资金信托计划（查询信托产品）偿付能力认可标准，通报行业投资风险后，对信托计划选择标准更为严格。受房地产市场变动影响，境内外不动产投资计划有所收缩。债权计划方面，保险公司依然在安全性第一的前提下，遵照相应监管要求开展项目评估和投资。