本报记者 叶琪 北京报道

　　今年10月，保险资金投资银行理财、信托计划等金融产品刚好开闸一年，但就在保险公司对这类非标产品兴趣渐浓之际，监管部门却更加谨慎起来。

　　近期，一份由保监会发至保险机构的《关于加强和改进保险资金运用比例监管的通知(征求意见稿)》显示，保险公司投资其他类金融产品的比例合计不高于该公司上季末总资产的20%。而在此前，保监会对这类产品投资比例的规定是合计不高于该公司上季末总资产的30%。

　　“《通知》的这一规定，或许正是对保险机构过于热衷非标产品做出的反应。”华农财险资金运用部投资经理漆志伟指出。

　　加大非标产品配置

　　2012年10月，《关于保险资金投资有关金融产品的通知》的下发，为保险资金投资银行理财产品、信贷资产支持证券、集合资金信托计划（查询信托产品）、专项资产管理计划和项目资产支持计划打开了大门，并且合计不超过总资产30%的投资额度限制，显著高于当时的市场预期。“该比例上限较高，将有利于明显提高保险公司的投资收益率。”安信证券分析师杨建海称。

　　显然，这类金融产品的收益率均明显高于险资的平均投资收益率，如目前银行理财产品平均预期收益率在5%左右，集合资金信托产品的平均预期年收益率虽有下降趋势但仍保持在8%以上，即使是表现一直良莠不齐的券商专项账户理财计划，高的也可达到年回报率6%以上，但相比之下，2012年保险投资年化收益率仅为3.38%。

　　这其中尤其是信托产品因其较高的收益率，在开闸后迅速成为保险资金关注的对象。而另一方面，随着近年来银信合作的政策一直在收紧，信托公司也将保险资金视为一个重要的新的资金来源。

　　记者了解到，虽然保信合作的项目并不常在市场公开，但险资对信托跃跃欲试的心态一直没有停止过，例如在泰康人寿首单信托产品认购后，新华保险也斥资数亿元开始了投资不动产抵押类信托产品的尝试，前海人寿、华泰资产、光大永明等多家保险资管均与外贸信托签署了战略合作协议，而近期华安保险、华安资产、渤海信[微博]托也与潍坊银行签署了战略合作协议。“我现在非常欢迎大家来给我们介绍项目，进一步增加项目投资，好的项目我们愿意出钱。”泰康资产副总经理张敬国今年曾在一个信托业论坛上表示。

　　不过在初期，多数保险公司认为信托产品投向不透明，刚性兑付难以持续，信用评级不完善，因此态度还是趋于谨慎，以了解为主，此时还是信托公司主动出击与保险公司进行沟通，令其观望态度逐渐转变。上海一家信托公司人士就透露，在他们的积极沟通下，今年上半年保险资金买了很多合同债权类集合信托，“现在险资是我们的一大重要目标，尤其面对以后银行直推资管计划的问题，我们还会加大力度多争取与保险公司的合作。”

　　此外，在项目资产支持计划上，记者获悉也有多家保险资管公司已开始着手准备，其中新华资产今年已先后与东方资产、华融资产合作发行了两单项目资产支持计划。

　　“在业绩冲动之下，已经有保险机构在相关非标产品上的配置比例超过了其总资产的20%。”漆志伟称。在他看来，险资加大对非标金融产品的配置，也在一定程度上起到了稳定非标产品收益率的作用，其中一个明显的例子就是，即使在今年6月“钱荒”的冲击下，信托计划这类产品的收益率上升幅度也远远不及债券收益率的上升幅度。

　　投资比例收紧

　　面对保险资金对非标产品的热情升温，监管部门提高警惕似乎也是必然。

　　此次《通知》显示，保监会将保险投资资产划分为流动性资产、固定收益类资产、权益类资产、不动产类资产和其他类金融资产五大类资产，其中，其他类金融资产包括商业银行理财产品，银行业金融机构信贷资产支持证券，信托公司集合资金信托计划，证券公司专项资产管理计划，保险资产管理公司项目资产支持计划，没有银行保本承诺的结构性存款等，市场人士通常称这类产品为非标准化金融产品。

　　但一个不容忽视的重要变化是，《通知》在将没有银行保本承诺的结构性存款纳入非标准化金融产品类别后，将投资比例也降低至20%。“对于这样的比例安排，我们认为，一方面，是保监会与其他金融机构监管步伐的趋同，另一方面，也体现保监会对市场变化的敏感性。”华宝证券研报指出，此次《通知》将不动产投资的比例由20%提高至30%，而对于前期大踏步放开的非标产品的总体比例却由30%退回至20%，是一个明显的此消彼长的变化。

　　这也意味着，按照新规，那些在相关非标产品上的配置比例超过了其总资产的20%的保险公司将不得不调整自身资产配置。“这多少会影响这些公司的投资收益率，但我们对信托这类产品一直不太敢买，目前看总体风险还是大，比较难掌控。”一位保险资管公司风险合规部负责人对记者表示。

　　也有市场人士提前嗅到了这一收紧的信号，“我最近跟保险资金谈了好多，连着银行一起，保险资金非常谨慎，连铁路资产都不投。”甚至有业内专家认为，目前利率上行反映金融风险提升，而保险资金加大对信托等非标产品的配置，则是利率的异常高企必然导致的一种投资行为的异常。

　　湘财证券分析师戚海鹏则指出，这其中最大的问题可能在于金融产品与险资在久期属性的错配上，“银行理财产品的期限普遍较短，以30天、60天、90天等产品为主；信托产品的期限普遍在1年至3年；险资由于负债的特性，久期普遍达到 10年以上。”