对影子银行监管拉开序幕，银行理财产品短期内难免放缓

　　文/本刊记者 杨斯媛

　　最近银行业讨论最为热烈的莫过于“8号文”。

　　继对银行资金池理财产品进行限期整改后，银监会再次祭出利剑，下发了《中国银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》 (即“8号文”)，严格定义“非标准化债权资产”，并对理财资金投资非标资产的规模加以限制。

　　“8号文”对商业银行究竟有什么影响呢？

　　细细解读“8号文”会发现，其核心监管内容是：理财产品应与投资资产一一对应，无法完成对应要求的产品，在2013 年底之前参照自营贷款计提资本；同时理财投资资产中的投向信贷类的比例限制；理财资金投资非标准化债权资产的余额在任何时点均以理财产品余额的35%与商业银行上一年度审计报告披露总资产的4%之间孰低者为上限。

　　所谓非标准化债权资产，是指未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产，包括但不限于信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受(收)益权、带回购条款的股权性融资等。

　　银监会人士近期接受媒体采访时透露，截至 2012 年末，银行业理财产品余额为7.1 万亿，其中投向债券、货币市场工具、同业存款的占60%以上，债权类项目类融资(信托贷款、委托贷款、票据资产、银信合作等)占25%左右，高收益型权益类资产占10%左右。中金公司据此测算，实际存量非标准化债权资产应该不超过2万亿。

　　银行的资本充足率可能因“8号文”有所下降。申银万国[微博]在报告中分析称，对此新规的影响，第一是超出上限部分的理财产品的资产规模需要被压缩，第二是未超出上限的部分将扩大银行风险加权资产规模，从而拉低银行的资本充足率，并限制银行未来的规模扩张速度。由于通知并未规定何时银行的非标准化债权资产规模需要低于上限，因此第一部分的影响时点尚不确定，但计入风险加权资产时点已明确规定在2013 年底，因此2013年底银行资本充足率将有所下降。

　　“8号文”不会造成理财产品停滞，但短期放缓则难以避免。

　　中金公司认为，“一一对应”给予存量业务9 个月宽限期，银行平稳过渡的难度不大。但对增量业务的短期发展将带来挑战：一方面，对“非标准化债权资产”投资的比例限制将会影响新发行理财产品的收益率，从而降低产品吸引力；另一方面，“一一对应”的规定对增量业务即刻生效，也令理财业务操作不规范的银行面临短期整改压力。估计理财余额增速将从2012 年的55%降至20%~25%区间。

　　然而，市场对新规的反应却非常强烈。在新规下发后的3月28日，股份制商业银行股价出现集体重挫。当日银行板块股价一度跌幅超过7%，券商板块跌幅超过5.5%。兴业银行、民生银行等都触及跌停价位。

　　申银万国认为，“8号文”对大型银行的影响微弱，而兴业、民生、华夏、南京、宁波等银行受影响较大，特别是兴业，对资产规模的影响达到21%。

　　这一判断的依据来自《通知》的第八条规定，即商业银行不得为非标准化债权资产或股权性资产融资提供任何直接或间接、显性或隐性的担保或回购承诺。

　　“这是‘表外舞剑(理财)，意在表内(买入返售)’。实际上影子银行最需要监管的部分是藏在银行同业资产项下(特别是买入返售资产下)的表内同业资产，这类资产名义上是买入返售同业资产，但通常都附带给对手方隐性的回购承诺。银监会此次提到隐性回购承诺，为未来打击同业资产埋下了伏笔。”申银万国在报告中称。

　　如果部分银行因为理财受限而将该类资产转至同业项下，可能未来会招致银监会使用类似第五条的余额上限的方式对同业资产进行监管，那么银行的资产规模可能会进一步收缩。

　　银监会的连续重拳或许还未结束。市场人士普遍认为，银监会未来对影子银行的监管仍将以审慎和限制为主，可能在8号文之后出台更多的清理影子银行的政策。

　　目前，“影子银行”有三种最主要存在形式：银行理财产品、非银行金融机构贷款产品和民间借贷。

　　那么影子银行究竟有多大？

　　据申银万国测算，从过去几年的情况看，影子银行融资余额的增速最低30%，最高131%，对经济增长的相关性逐年上升，对全口径融资的贡献也逐渐从30%上升至40%。从影子银行融资结构来看，目前受到影响的银银同业、银证合作这部分，目前占到整体融资的3.9%，对增速的贡献度达到10%。

　　未来，银监会对影子银行监管思路或包括：具体业务操作监管，如限制投向和产品结构；提高对产品风险控制要求；余额比例控制；资本计提要求。证监会应不会轻易改变发展创新和放松管制的思路，未来监管措施或集中在规范产品操作和具体风险控制方面，出台余额控制等刚性措施概率较低。